第一，2018年業績預告略超預期，起重機各機型銷量全面增長。
2018年工程機械行業持續高景氣，起重機由於施工工序靠後，相對挖掘機呈現後周期屬性，其銷量接力挖掘機實現高增長，2018年全年銷量達48241臺，同比增長43%，其中汽車/隨車/履帶起重機銷量分別為32278/14084/1879臺，同比增長57.4%/29.6%/29.0%。徐工機械作為起重機行業的龍頭，2018年徐工汽車、隨車、履帶起重機銷量分別為14791、8516、775臺，同比增長 50.2%、38.7%、34.5%，市佔率45.8%、 60.5%、41.3%，同比-2.2、+4.0、 +1.7pct，市佔率穩中有升，龍頭地位穩固。
第二，挖掘後時代，起重機混凝土機械預計繼續維持較高增長。
近期國家政策放鬆，以軌交等交通基礎設施為代表的基建項目審批明顯加快，基建投資有望迎來反彈。基建加碼和環保核查趨嚴將促使更新需求提前釋放，起重機和混凝土機械旺盛需求有望延續到2019年；同時由於去庫存比較充分，社會庫存消化得比較徹底，增速彈性有望持續釋放，徐工等龍頭企業最為受益。
第三，規模效應下盈利能力提升，費用控制能力增。
Q1-Q3公司綜合毛利率為17.92%，同比-2.10pct；淨利率為4.44%，同比+0.81pct；期間費用率11.43%，同比-3.31pct。其中Q3單季毛利率為19.30%，同比-2.52pct，環比+2.60pct；淨利率為 3.99%，同比+0.75pct，環比-0.45pct。毛利率同比下降主要系原材料價格上漲；而規模效應下期間費用率大幅下降抵消了毛利率波動，淨利率實現正向增長，預計歷史包袱出清後，2019年公司的盈利能力將持續優化。
*以上內容僅供參考，不構成任何投資建議。*
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