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张文朗 邓巧锋
要点
◆ 上周央行连续5日开展逆回购操作，实现资金净投放1.16万亿，叠加15日降准0.5个百分点，使得上周虽横跨税期，但货币市场流动性保持稳定。此外，上周逆回购操作中28天期额度高达5000亿，显示央行呵护跨年流动性的意图。
◆ 受流动性放量和进出口数据不及预期影响，上周国债长短端利率均有所下行，其中10年期突破3.1%点位，国债期限利差小幅走扩。上周五银保监会批准中国银行发行不超过400亿元无固定期限资本债券，这是我国商业银行获批发行的首单永续债，属于其他一级资本，有利于缓解银行补充资本压力。
◆ 受疲软贸易数据的影响，上周人民币兑美元汇率在前周刷新近半年高位记录后，小幅走贬。而受初请失业金人数数据低于预期、费城联储制造业指数表现良好等因素提振，上周短期美债收益率温和上行，美元指数也小幅走强最高涨至96.1。
正文
上周央行OMO放量，呵护跨年流动性
上周央行连续5日开展逆回购操作，合计投放1.27万亿，考虑逆回购到期0.11万亿，逆回购操作实现资金净投放1.16万亿（图1）。此外根据央行先前安排，2019年第一次降准于15日实行，降准0.5个百分点预计释放0.75万亿，对冲上周0.39万亿MLF到期后，投放中长期资金约0.35万亿。
上周央行OMO放量，原因之一是上周横跨税期，尤其1月尚为税收高峰期。此外，从上周28天期逆回购投放量达5000亿，显示央行呵护跨年流动性。
与前周相比，上周周中货币市场利率小幅抬升，随着周三（16日）央行巨量逆回购操作，当日及随后两天短期资金利率明显回落，但1月期同业存单发行利率仍持续小幅上行（图2）。
利率债收益率继续下行，商业银行首单永续债获批
上周银行间债券现券日均成交量基本持平前周。上周央行OMO放量叠加降准利好兑现，带来长短端国债收益率下行，其中10年期突破3.1%点位，1年期下行至2.35%，长短端国债利差有所扩大（图3）。
此外，上周五（18日）晚间银保监会批准中国银行发行不超过400亿元无固定期限资本债券即永续债，这是我国商业银行获批发行新的资本补充工具，记为“其他一级资本”，有助于缓解银行资本补充压力。
上周信用债一级市场迎来发行小高峰，总发行量3437亿，净融资额1658亿，其中综合类、建筑业、公用事业和采矿业发行规模居前（图4）。
人民币小幅走贬，回吐部分涨幅
上周一（14日）海关公布2018年中国外贸进出口总值，全年进、出口增速较2017年分别回落5.8%和3.7%，贸易顺差收窄18.3%。其中12月以美元计价进口同比下降7.6%，创2016年7月以来最大降幅；以美元计价出口同比下降4.4%，创2016年12月以来最大降幅。受疲软贸易数据的影响，上周人民币兑美元汇率在前周刷新近半年高位记录后小幅走贬（图5）。
受初请失业金人数数据低于预期、费城联储制造业指数表现良好提振，上周短期美债收益率温和上行，长短期期限利差基本维持在18~19bp，美元指数也小幅走强最高涨至96.1（图6）。
光大宏观组团队介绍
张文朗 首席宏观分析师 13811233375
黄文静 宏观经济和市场研究 18611288099
郭永斌 财政与固定收益 15120034181
周子彭 宏观经济和资产配置 13699222628
刘政宁 海外经济与金融市场 13761178275
邓巧锋 债券市场和货币市场 13810828167
郑宇驰 实体经济和产业研究 17621950127
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