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作者丨傅三幸
美編丨木毅
校對丨米西
母嬰前沿網出品：
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全文約2000字，閱讀需要6分鐘
“也曾為展宏圖踏天穹，也曾大鵬展翅扶搖起，可嘆宏願已定，但天行無常。”曾經一度大勢的“萬頭牧場”模式的上游牧場，如今大多數乳粉企業卻在每年的季度財報中不容樂觀。
而作為開創全球最大規模的沙漠有機產業體系，創造沙漠綠洲奇蹟的聖牧也沒能逃過此厄運。12月23日，中國聖牧(01432)發佈公告稱，（其中包括）本公司與內蒙古蒙牛訂立投資協議。據此，內蒙古蒙牛同意購買目標公司之待售股份。
蒙牛成了接盤俠
據瞭解，中國聖牧披露的股份購買協議顯示，聖牧控股以及聖牧高科分別向蒙牛出售目標公司26.67%權益和24.33%權益。代價為3.03億元人民幣(單位下同)，及蒙牛須向公司附屬聖牧控股及附屬聖牧高科分別支付1.58億元及1.44億元。
於股份購買協議完成後，蒙牛及中國聖牧將分別持有目標公司51%及49%權益，並且按照預期目標公司將在蒙牛的綜合財務報表中確認為其附屬公司。這也是現代牧業繼部分牧場退出有機註冊後，採取的另一舉措。另外作為股份購買協議中的一項先決條件，就是中國聖牧須完成重組。
根據重組公告顯示，中國聖牧應將其所有下游乳製品業務鏈及相關資產轉讓予目標公司，包括但不限於知識產權。於重組完成後，呼和浩特市乳品將由目標公司持有100%權益，而目標公司將成為一家擁有完整業務鏈及資產的公司，以進行有機乳製品（不包括嬰兒配方及其他配方奶粉產品）的生產及分銷。
對於此次蒙牛“搭救”聖牧的舉動有業內人士表示：這是互利互惠的，不僅緩解了聖牧眼前的財務危機，同時在蒙牛的加持下，聖牧還可以獲得更好營運效益。而對於蒙牛來說，此項交易的達成，更是進一步優化了原奶品質，加速蒙牛在有機奶源以及有機乳製品業務的佈局。
聖牧“前途未卜”？
但也有人用“前途未卜”這四個字來形容蒙牛與聖牧之間的關係。不知蒙牛是愛佔小便宜，還是戰略眼光獨特，事實上這並不是蒙牛第一次接盤虧損企業。此前，蒙牛為擴大體量，分別收購了雅士利以及現代牧業，但這兩者不僅成為蒙牛無法趕超伊利的拖油瓶，而且還導致蒙牛淨利潤出現鉅額虧損。
近兩年雅士利以及現代牧業的表現來看，可以用“穩定發揮”來形容。其中雅士利2017年全年營收22.55億元，同比增長2.3%；淨利-1.8億元，虧損額較2016年減少43.8%。2018年上半年雅士利營收15.04億元，比去年同期增長55.6%，毛利潤增長45.9%，這也是雅士利繼多年虧損後，首次實現雙增長。
而現代牧業2017年實現收益47.84億元人民幣，同比下降1.6%；公司持有人應占虧損9.75億元，同比擴大31.4%。2018年半年報，現代牧業實現營收為24.68億元，同比增長5.29%；期內虧損1.4億元，與去年同期虧損的6.66億元相比，大幅減虧5億元左右。
這也導致近兩年來，蒙牛雖然在市場上重拳出擊也小有成效，但仍不能重登當年寶座。值得一提的是，筆者查閱了聖牧近兩年來的財報發現，自2015年後，聖牧彷彿陷入了虧損魔咒，2016年、2017年除稅後分別虧損7699萬元和11.85億元。2018年上半年聖牧淨利潤虧損程度更是達到10.67億元，同比下降高達168.2%。
雖然有機奶源是整個中國乳業最稀缺的，而聖牧坐擁優質的有機奶源。從前瞻性來看，蒙牛的確不虧，甚至是賺了，用低價拿下了有機奶源，為之後的高端產品佈局打好了基礎。但聖牧的鉅額虧損以及上游牧場的低迷，對於蒙牛來說無疑是一個巨大的挑戰。
聖牧落幕的秘密：上游乳企虧損分析
事實上，雖然奶粉新政清退了大批不合規乳企，使行業釋放了不少的市場份額，但上游乳企的業績仍處於凜冽寒冬中無法回暖。從近兩年來各大上游乳企財報來看，不止聖牧遭遇了業績跳水，西部牧業、原生態牧業也同樣遭遇了“寒流”。
其中西部牧業今年上半年營收3.31億元，同比減少2.67%；淨利潤增加10.29%，但仍虧損4161.66萬元，由於2016年、2017年的連續虧損，若是2018年繼續虧損則存在退市風險。對此西部牧業也進行了“保殼行動”—賣股權，使得公司實現營業收入5.33億元，同比下降0.71%，淨利為2298.16萬元，同比增長128.60%，經營活動現金流更是增長1345.73%。
而原生態牧業上半年虧損擴大210%至5334.2萬元；中國聖牧2018年上半年預計虧損11億元，淨利同比下降幅度達184%，同樣也出現了盈利警告。
對此有業內人士表示，上游牧場的衰頹主要有三方面：其一、原材料價格下不來，養殖成本趨高；其二、奶價持續下滑，加上廉價大包粉等進口原料低價的擠壓；其三、如今乳企有國內奶源與國外奶源的雙重選擇，話語性強，擠壓原奶價格；其四、因為市場的侷限性，使得上游乳企盈利空間較小。若按照目前這種發展境況，長此以往，對中國養殖業的基礎會有很大的重創。
所以雖然近年來聖牧一直在下游液態奶業務上需求出路，但因渠道匱乏以及品牌宣傳上缺乏經驗，導致聖牧面臨下游不振、上游失守的難題。此次蒙牛接盤聖牧，未來走向主要還取決於對其的佈局。
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