事件：公司公佈2018年業績預告，歸母淨利潤26.61-27.61億元，同降25.36%-22.55%；扣非歸母淨利潤24.44-25.44億元，同降29.47%-26.58%。
Q4業績同降26.75%-19.20%，降幅趨緩，全年業績符合預期。2018Q4歸母淨利潤 9.70-10.70 億元，同降26.75%-19.20%，降幅較2018Q3趨緩（61.76%），環比增加152.44%-178.47% ； 扣非歸母淨利潤8.55-9.55 億 元 ， 同 降32.58%-24.69%，環比增加 155.41%-185.29%。
公司業績下滑的主要原因是 531 新政致使國內需求下行及產品價格下跌。由於531 新政的出臺，2018 年國內光伏新增裝機超過 43GW，同降 18%，其中集中式約 23GW，同降 31%，分佈式約 20GW，同增 5%。受此影響，光伏產業鏈價格出現大幅下滑，各環節降幅在 30-40%左右，從而對行業盈利水平和開工率產生較大影響。這一方面導致公司主要產品價格下降幅度較大，毛利率同比下降；另一方面導致了存貨跌價準備計提，兩者共同導致業績同比下滑。
公司抓住行業積極因素，穩紮穩打，提高市佔率。雖然 531 新政導致國內需求下滑，但是光伏產品價格的快速下降也驅動了海外需求的增長，海外多個國家光伏發電成本已低於常規能源，全球光伏發電應用地區正在不斷擴大。公司憑藉著技術進步、產品結構調整和升級，生產成本持續降低，主要產品單晶硅片和組件銷量同比大幅增長（特別是在海外市場），單晶市場佔有率快速提升。
2019 年，行業需求有望回升，公司產能持續擴張，業績增長可期。展望 2019年，能源局座談會扭轉了國內光伏政策悲觀預期，裝機指標指引和退坡時間點或超預期；同時由於光伏產業鏈價格在 531 後大幅下滑，國內平價項目將批量出現，海外需求也有支撐，2019 年全球光伏新增裝機有望回升。在此過程中，公司積極推動硅片和組件產能擴張，市佔率不斷提升，業績增長可期。
投資建議：預計 2018-2020 年分別實現淨利潤 26.83、33.92 和 40.90 億元，同比分別變化-24.73%、26.45%、20.55%，當前估計對應三年 PE 為 22、17、14 倍，維持“買入”評級。
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