□本報記者 馬爽
“黃金漲了這麼多了，還能不能買？”投資者小同正在為即將到手的年終獎尋找一個好的去處。
自2018年11月中旬創下階段新低1202.4美元/盎司之後，COMEX黃金期貨主力合約猶如插上反彈的翅膀，2019年1月4日盤中一度上破1300美元/盎司關口，區間累計漲逾8%，目前則圍繞1290美元/盎司一線展開震盪。
在金價連續攀升的同時，不少華爾街投行也紛紛開始唱多，而一向看漲金價的“反向指標王”高盛近期也又有新舉動，該行上調2019年金價至1425美元/盎司，這將是五年多來未曾見到的水平。
這一次，高盛是否還會看走眼呢？
金價漲勢喜人
元旦以來，COMEX黃金期貨主力合約整體維持高位震盪，1月4日盤中一度上破千三關口至1300.4美元/盎司，較2018年11月13日盤中創下的階段新低1202.4美元/盎司，累計上漲98元或8.15%，隨後則維持1280-1300美元/盎司區間運行。
“本輪金價上漲主要是受市場預期美聯儲放緩加息影響，而該預期主要與美國近期公佈的經濟數據不佳、通脹不高同時金融市場避險情緒強烈有關。”南華期貨貴金屬分析師薛娜向中國證券報記者表示。
中信建投期貨分析師王彥青認為，本輪金價上漲主要是受兩方面因素驅動。一方面，美國財政刺激效用逐漸降低，美國經濟數據難以維持強勁局面，市場對經濟預期轉差導致美股大幅下挫，黃金的避險需求得到提升。另一方面，受金融環境收緊、國際貿易局勢緊張等因素影響，世界經濟增速或放緩，隨之而來的是資產收益率回落，美國10年期國債收益率近兩月已下行超50個BP，這也意味著黃金的相對收益率提升。
從交易倉位變化方面來看，中大期貨貴金屬分析師趙曉君表示，2018年二三季度超預期的美國強勁經濟復甦勢頭以及在縮表、加息的背景下，強勢美元和弱勢美債極大的壓制金價表現，美國商品期貨交易委員會(CFTC)的極端基金淨空持倉充分反映了利空預期，這也使得一旦預期反轉將使得擁擠的空頭頭寸逆轉。
“反向指標王”又來唱多
金價不斷走升也吸引不少華爾街投行加入看漲陣營。
加拿大皇家銀行大宗商品策略師Christopher Louney表示，股市波動加劇正在改變黃金與美元的關係，表明投資者因擔心其他市場動盪，正轉向黃金這一避險資產。該行預計2019年全年金價將走高，第一季度為1333美元/盎司。
世界黃金協會預計，過去兩年中出現的許多全球動態以及2018年後期出現的風險將會延續下去。該機構認為，市場不確定性增加以及保護主義政策的發酵將使黃金作為避險工具越來越具有吸引力。
不僅如此，一向看漲金價的“反向指標王”高盛也有了新舉動，該行在1月10日報告中大幅上調金價預估。以Jeffrey Currie為首的高盛分析師團隊在一份報告中寫道，由於美聯儲按兵不動且政策不確定性增加，將未來三個月、六個月和12個月的金價預估從1250美元/盎司、1300美元/盎司和1350美元/盎司分別上調至1325美元/盎司、1375美元/盎司和1425美元/盎司。
“金價能否延續上漲需要此前市場預期的美國經濟衰退倒逼美聯儲退出貨幣政策的邏輯得以驗證，進而引發美債利率進一步回落以及美元貶值。此外，美聯儲官員講話以及會議紀要也紛紛從側面開始美聯儲加息週期可能告一段落的可能性。因此，黃金仍具備一定上漲動能。”趙曉君表示。
王彥青則認為，雖然目前來看金價後期還有上行空間，但2019年金價漲至1425美元/盎司的概率仍不大。近期，美聯儲態度雖然有所軟化，但考慮到目前美國經濟仍在擴張，失業率處於低位，核心通脹仍在2%以上，美聯儲縮表的進程難以打斷，而降息的可能性則更小，因此金價的支撐有限。
薛娜也表示，近期，美聯儲主席鮑威爾等多位高官均發表鴿派言論稱對加息有耐心，市場的恐慌情緒已顯著改善。此外，美國就業數據仍強勁，房地產指標也只是最近有部分出現放緩，放緩加息將為經濟增長提供動力，預計2019年美國經濟仍將保持正增長，加息在放緩但尚未結束，並可能持續很長時間。因此對金價沒有高盛那麼樂觀。
投資者還能買嗎
站在目前時點來看，趙曉君表示，國際貿易局勢能否有所突破至關重要，無論對新興市場還是美國都會產生衝擊。此外，在歐元區、新興市場仍疲乏的情況下，美國能否獨善其身也是關乎到美元、美債走勢的關鍵因素。
王彥青也認為，未來美國經濟數據是否能繼續堅挺，將關係美聯儲的決定。此外，國際貿易局勢會否更加緊張，這關係著世界經濟增長前景。
展望後市，趙曉君表示，從目前來看，美國經濟復甦較其他經濟體仍韌性十足，在歐元區內部矛盾以及新興市場受制於國際貿易局勢複雜化的格局下，美國相對優勢仍較大，這也使得美元高位震盪概率較大，美債短期避險買盤並不能持續，雖然長短利差仍可能繼續收窄。鑑於美債弱勢、美元相對強勢的格局下，人民幣計價黃金將會有更好的表現，但仍維持寬幅震盪格局，除非出現重大風險事件，比如美國一旦陷入衰退，其他經濟體也難以背道而馳，在全球經濟疲弱格局下，實際利率帶動的通縮預期也將打壓金價。因此，目前來看，黃金仍屬於短期反彈、中期寬幅震盪的格局。
王彥青也認為，雖然目前全球經濟增長的動能正在衰減是不爭的事實，但也難言有重大經濟風險，若數據持續驗證經濟轉弱趨勢，全球流動性從收緊再度轉為寬鬆，那麼貴金屬才將大有作為，而現在說黃金開啟牛市還為之過早。由於金價處於相對低位，且目前下跌的風險較小，投資者可將黃金作為資產配置的一部分，可以較好地幫助投資者的資產保值、增值。
“貴金屬大牛市需要大宗商品總體牛市氛圍或美聯儲降息帶來的投機性需求。”薛娜表示，預計目前距離美聯儲降息仍有較長時間，全球經濟增長放緩令大宗商品需求疲軟，供給側改革減少了供應，在供需兩弱背景下，商品難走牛，貴金屬牛市行情大概率也需等待。中短線投資者可更多關注黃金階段性行情。而長線投資者可配置一定的黃金，以對沖股市下跌、人民幣貶值等風險。
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