“當初叫人家小甜甜，現在叫人家牛夫人。”這句臺詞恰好適用於華錄百納與廣東華錄百納藍火文化傳媒有限公司（以下簡稱“廣東藍火”）之間的愛恨糾葛。
2014年4月，華錄百納以25億元非公開發行股份及支付現金相結合的方式，購買國內頭部綜藝製作公司之一廣東藍火100%股權，後者曾經打造綜藝《女神的新衣》《跨界歌王》《旋風孝子》《最美和聲》，出品電影《快樂到家》《爸爸去哪兒》等，這一收購舉措也被視為唯一有央企背景的上市影視公司華錄百納拓展綜藝版圖之舉。“三年內，我們有信心將公司做成市值逾三百億的國內領先的綜合性文化傳媒公司。”廣東藍火董事長、華錄百納副董事長鬍剛在2014年底的新年致辭上說。
2018年12月26日，華錄百納發佈公告，稱公司第二次臨時股東大會審議通過了全資子公司廣東藍火出售資產的議案，預計會對華錄百納今年造成12億-18億虧損。該議案顯示，廣東藍火擬作價400萬元、10萬元將其持有的喀什藍色火焰（以下簡稱“喀什藍火”）100%股權和北京藍色火焰（以下簡稱“北京藍火”）100%股權出售，接盤方大道知行將承擔喀什藍火1.13億元淨債務。
從25億高買到410萬賤賣，並可能承擔創近年來影視行業記錄的20億虧損，對於2018年3月起入主華錄百納的美的少東家何劍鋒來說，是不得已而為之。去年9月，廣東藍火實際控制人胡剛已辭去一切職務。隨著Q3財報的大幅虧損，股票從最高點56.28元跌至最低不到5元，華錄百納市值已從500億縮水至50億。兵法雲置之死地而後生，斷臂求生、重整業務，似乎是華錄百納和美的家族唯一的機會。
業績承諾期後的斷崖式下跌與割肉止損：大股東套現？政策環境影響？業績透支？
喀什藍火一直是廣東藍火的核心業務平臺。在收購之初，廣東藍火承諾，2014~2016年扣非淨利潤分別不低於2億元、2.5億元和3.15億元，其中與主營業務相關的稅收返還和政府補助不予扣除。2014年-2016年，華錄百納年報顯示，喀什藍火淨利潤分別為2.23億元、2.47億元、2.73億元，同期母公司廣東藍火的淨利潤為2.30億元、2.28億元、3.07億元，在15年到16年間，喀什藍火為華錄百納貢獻淨利潤佔比92.15%、72.22%。
在業績承諾達標之後，2017年藍色火焰一方迅速變臉，當年上半年喀什藍火淨利潤僅為1567億元，並直接導致華錄百納淨利潤下降35%。2018年前10個月，喀什藍火虧損額高達4.76億元。2018年9月，喀什藍火及北京藍火名下部分銀行賬戶被凍結，凍結金額合計3326.62萬元，原因為經營業務款項糾紛。同一時間，大股東之一胡剛在2016年減持1444.72萬股後再度減持500萬股，本人及其親屬李慧珍共套現4.64億元離場，多名高管離職。
從利潤功臣、現金奶牛到劣質資產，為何喀什藍火在承諾業績完成後下滑如此迅速？官方解釋為“綜藝板塊業績不及預期，招商不及預期，受限韓令影響，內容營銷規模減小，部分節目未到收入確認時點等”。同時有業內人士人系認為除了大環境及政策影響，更有可能是其在業績承諾期內大幅透支了業績。
另外，稅收政策的調整可能也對業績表現有影響，華錄百納收購廣東藍火的招股書草案顯示，“根據《財政部、國家稅務總局關於新疆喀什、霍爾果斯兩個特殊經濟開發區企業所得稅優惠政策的通知》(財稅[2011]112 號)，喀什藍火自取得第一筆生產經營收入所屬納稅年度起，五年內免徵企業所得稅。”
去年3月，華錄百納引入民營資本救火。官方公告稱，華錄文化已與盈峰集團及其一致行動人普羅非簽署股份轉讓協議，分別轉讓華錄百納12.55%、5%的股份，轉讓後，盈峰集團與普羅非合計持股17.55%，總價18億元，華錄文化不再持股。盈峰集團的實控人何劍鋒與普羅非的實控人何享健為父子關係，後者為美的創始人。
這次縮水99.8%的出售是何劍鋒接手華錄百納的最大動作，被資本市場解讀為“洗殼”。他急於剝離這部分不良資產的根本原因在於鉅額商譽減值風險。高溢價收購廣東藍火曾被視為“蛇吞象”之舉，為華錄百納帶來了20億元的商譽，佔當年淨資產的49.59%，截止2018年上半年，華錄百納的商譽仍然高達19.66億元。政策紅利不再，收購標的成不良資產，上市公司面臨鉅額商譽減值。
收購喀什藍火、北京藍火的接盤俠大道知行及其創始人、江蘇衛視前副總監龔立波引發了外界種種揣測。大道知行是華錄百納的合作方。從前年底474.28萬元的淨利潤來看，大道知行似乎不足以承擔喀什藍火的鉅額虧損。
美的接盤，華錄百納斷臂之後能否重生？
從2014年收購廣東藍火後，著手影視+綜藝+體育多線佈局的華錄百納並沒有如預想中一般全面開花，反倒因重心不合理削弱了自己原有的競爭力。
2015年6月，華錄百納認為體育產業迎來了黃金髮展時期，設立華錄體育，強勢佈局體育產業。隨後，公司披露定增方案，擬投入5億，由華錄體育進行體育賽事運營。此後，華錄體育動作不斷，促成北京衛視直播西甲，簽約紅牛成為中超官方合作伙伴，拿下歐洲歐洲籃球冠軍聯賽在中國15年的運營權等。然而，數億投入卻只換來90.50萬元的收益。
2017年6月，華錄百納發佈公告稱公司擬將體育賽事運營項目類別下尚未使用的3.7億元募集資金投入到《女神新裝》《返璞歸真》等電視劇、綜藝欄目項目中，戰略重心由體育重新向劇集、綜藝轉移。
一方面政策大環境對綜藝見長的華錄百納及其旗下廣東藍火頗為不利。宏觀調控越發細分化，“限韓令”“限童令”“限娛令”對綜藝營銷和製作都掣肘頗多。
另外，無論是綜藝還是劇集，華錄百納的反應都明顯比市場風口慢了半拍，較為傳統保守。隨著優愛騰入局網綜，並深度挖掘青年文化，偶像、音樂、脫口秀等均有現象級爆款誕生，相應地米未、笑果等一批新的綜藝製作公司崛起。華錄百納製作的《來吧，兄弟》《小鎮故事》《旋風孝子》等均未能大爆。
在劇集方面，華錄百納錯過了超級IP的風口，近年來主要試圖向年輕化、網絡化轉型，但效果不盡如人意。2017年翻拍日劇的《深夜食堂》成史上最低分國產劇，《秦時麗人明月心》(又名《麗姬傳》)收視率未達預期，2018年全年無新劇集出產。
不過，早前曾有《王貴與安娜》等現實題材在手的華錄百納，能否乘著今年現實主義的風口重新崛起，值得觀望。而一向行事低調、擅長投資的美的少東家何劍鋒在成為華錄百納掌舵人後，是否會進行大刀闊斧的改革，或是如外界猜想一般把美的的廣告傳媒業務注入華錄百納業務當中，實現自斷臂膀後的重生，也令觀者期待。
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