文丨指月
2014年，彼時市值僅有50億元左右的華錄百納為了拓寬綜藝板塊，向藍色火焰拋出了一筆高達25億元的收購案，引發了不小的轟動。併購完成後，藍色火焰董事長、華錄百納副董事長鬍剛在2014年底的新年致辭上信心滿滿：“三年內，我們有信心將公司做成市值逾三百億的國內領先的綜合性文化傳媒公司。”
2018年9月18日夜間，華錄百納發佈公告稱收到辭職報告，胡剛辭去了公司董事、副董事長及董事會戰略委員會委員職務。辭職後，仍在公司工作。
2014年併購之後，胡剛和藍色火焰曾經與華錄百納一起達到過巔峰，三百億市值的豪言並非笑談。2015年，華錄百納股價最高達到55元以上，總市值一度衝到超過500億元，成為國內數一數二的影視傳媒公司。但此時也成為華錄百納股價的分水嶺，之後便一路下滑。
時至如今，隨著2018年半年報的大量虧損，華錄百納的股價已經下跌至最低5.18元，股東部分質押股票被強制平倉，與曾經的輝煌形成了天壤之別。
2018年以來，華錄百納控制權變更、半年報虧損、銀行存款遭凍結、壞賬頻出、胡剛與一致行動人減持然後辭職——這家成立於2002年的北京首家影視A股上市公司正面臨各類危機的集中爆發和形勢劇變。
惹“火”上身，華錄百納業績跌落谷底
2018年上半年度，華錄百納實現營業收入32,567.82萬元，較上年同期減少62.77%；利潤總額-27,581.02萬元，較上年同期減少435.21%；歸屬於上市公司股東的淨利潤為-26,676.51萬元，較上年同期減少513.51%。
據2018半年報顯示，華錄百納給出的業績下滑原因主要是綜藝業務失利導致的收入下滑虧損、計提存貨跌價準備。《小鎮故事》招商收入低於預期大大影響業績、《跨界歌王》（第三季）參與方式改變、為控制風險暫緩部分客戶的綜藝及營銷服務也導致了業績的下滑；其次是計提了客戶明星衣櫥項下對應的三家公司全額壞賬準備，影響當期利潤總額3,288.10萬元。
從子公司業績中可以看出，僅喀什藍火傳媒虧損額已達到1.55億元，成為華錄百納業績下滑的重要原因。曾經推出《旋風孝子》《我的新衣》《跨界歌王》等多款收視率均破1綜藝節目的藍色火焰在併購之後一直是華錄百納的主力，2014年至2016年三年間，藍色火焰實現的扣非淨利潤分別達2.30億、2.28億、3.07億，達成了三年業績承諾。
但平穩度過承諾期後，2017年華錄百納業績迅速變臉，《跨界歌王》《來吧，兄弟》《上陣父子兵》等多檔節目接連失利，號稱籌劃四年中國版《深夜食堂》遭遇口碑低谷，最終淨利潤同比2016年下滑70.88% ，廣東藍色火焰文化傳媒有限公司計提了4216萬元的商譽減值準備。
2017年4月，華錄百納擬收購《歡樂喜劇人》《喜劇總動員》背後的製作方歡樂傳媒，未能達成一致。一邊是曾經的主力藍色火焰接連失利失去了光環，另一邊收購新援的計劃擱淺。
三大板塊全面下滑，2018半年報綜藝業務毛利率是誇張的-145.26%。作為一家以影視、綜藝製作為主要業務的傳媒公司而言，其內容製作層面一定出現了較大問題——
曾經推出《永不磨滅的番號》《漢武大帝》等精品劇，卻在《深夜食堂》這樣的項目上託大，一眾明星+成名日本IP最終水土不服；體育板塊沒有核心競爭力；依靠藍色火焰發展起來的綜藝項目成績不佳大幅虧損，華錄百納的業務板塊便全面敗退。
《深夜食堂》的人海戰術海報
從半年報披露相關信息來看，下半年華錄百納的計劃已經悄然變化。籌劃中的綜藝節目僅存《國片大首映》第二季、《旋風孝子》第二季，劇集項目雖多，但從題材、人員構成來看有實際進展的均不是大成本製作，可見為了達成控制風險重整旗鼓的目的，華錄百納已不指望2018年能夠業績翻身。
資產負債率僅9.2%，絕境中需待機而動
今年3月，華錄百納宣佈盈峰集團擬牽頭作價18億元受讓公司17.55%股份，成為公司第一大股東。盈峰集團的實際控制人是美的集團創始人何享健的兒子何劍鋒，此項變動獲國資委同意後，公司控股股東由華錄文化變更為盈峰集團，華錄百納由國有控股轉為民營控股。
以這次交易的作價計算，入股的估值約為102.56億元，而截至9月20日收盤，華錄百納市值已經腰斬，目前僅為47.04億元，何劍鋒的這筆買賣短期來看是大虧特虧，另一邊看，辭職的胡剛與其一致行動人已經多次減持公司股票，退出之意昭然。
華錄百納的狀況當真窮途末路、無藥可救了嗎？
倒也未必。何劍鋒入主、9月18日胡剛辭職，至少說明華錄百納在管理層、控股股東方面已經完成換血，領導層面的變動新聞下面，一定有更多不為大眾所知的調整變化，有待於新的團隊形成和打磨，在經過2018年的緩衝過後仍有可為。
2018華錄百納年半年報顯示經營活動產生的現金流量淨額同比去年增長448.42%，整體戰略明顯由積極擴張轉向收縮。與樂視網這個負面例子相比，華錄百納的收縮明顯謹慎得多。並且從報表資產負債情況來看，華錄百納並未面臨系統性的風險：其負債總額為6.23億元，資產負債率為9.20%，負債水平較低。且其賬面貨幣資金為19.34億元，仍有很強的流動資產儲備。
即是說，華錄百納的問題更多出在業務經營層面，公司財務情況並未傷筋動骨走向絕路。
上文提到，廣東藍色火焰文化傳媒有限公司於2017年計提了4216萬元的商譽減值準備。在完成業績對賭之後主動計提減值自發爆雷，可見於華錄百納而言，藍火的問題對內或許已經早有預料。2018年作為華錄百納破而後立的一年，或許會在年底繼續計提商譽減值，用2018年業績大幅虧損為代價，以圖明年、後年能夠在新的較低起點出發。
2018年不只是華錄百納的劫難。整個影視行業都在經歷寒冬，那些盈利表現穩步增長的公司也同樣面臨股價下滑，從政策到環境都沒有定數。影視圈的諸多問題在2018年集中爆出，行業正處於期待黎明的黑夜之中。
這樣的大環境下，華錄百納的業績問題倒也不顯得那麼醒目了——甚至於，在這樣的時間段裡，“觀望”成為了許多影視公司的第一態度，華錄百納如果能夠利用好這個轉折之中的大環境，儘快完成自身的必要變革，未來絕不只有一片黑暗。
當然，所有的這些可能性，都要看華錄百納與新當家何劍鋒有沒有這個推倒重來的本事了。
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