不管A股中到底有沒有價值投資，但是有一條真理永遠適用，那就是無論牛市還是熊市，理性永遠不會失效。
2017年下半年，股市上演“二八” 行情分化，一切題材、故事、炒作似乎都不靈了，而藍籌股、白馬股們卻一騎絕塵，給中國價值投資開啟了光明之門。然而，進入2018年，股市震盪加劇，券商股、銀行股一直處於“殭屍狀態”，去年火爆的“喝酒吃藥”行情也暗淡下來。進入下半年，就連白酒股也支撐不住，以茅臺酒為代表的酒股也是整體下挫。
一時間，價值投資猶如遭受萬千點暴擊一樣，市場質疑聲一片。
茅臺都跌停了
茅臺酒一字板跌停，這幾乎是史上罕見。
因為茅臺酒是白酒股裡的領頭羊，是超級白馬股，是價值投資的標杆，這樣一隻頭戴無數桂冠的股票，居然也跌停了，甚至還連續多日下挫。盤面數據顯示，短短的一個10月，茅臺就從733元跌到了500多一點，這樣的損失，可不止日損鬥金啊!
茅臺到底怎麼了?
我們先來看看它的業績。
10月29日，茅臺公佈了自己的第三季度報告。雖然關於茅臺酒，市場上一直有供不應求的傳聞，而且茅臺酒價格也是噌噌地往上升，但是從這次公佈的數據來看，茅臺酒第三季度的業績增速卻並不是很理想。
公告顯示，茅臺第三季度實現營收522.42億元，同比增長23.07%;淨利潤247.34億元，同比增長23.77%，歸母公司淨利潤增長2.71%。然而，2017年9月末至2018年9月末，貴州茅臺5個單季度的淨利潤同比增幅分別為138.41%、66.84%、38.93%、41.53%。對比以往公告的數據我們不難發現，雖然茅臺保持了業績增長的態勢，但是增長速度明顯放緩。
這不僅讓人想起在今年的茅臺股東大會上，李保芳董事長曾講過如果茅臺一直這樣高速增長就很危險了，因此，在市場過度追捧茅臺的時候，茅臺管理層在有藝術性地調控茅臺的增長速率。
事實上，除了業績增速放緩，茅臺的經營還是非常穩健的，而且各項指標都很不錯，那為什麼茅臺股價還會下跌呢?
這就不得不說最近關於白酒板塊的利空因素。10月22日，基本醫療衛生與健康促進法草案二審，為了保護人民的健康，法案中建議國家加強對公民過量飲酒危害的宣傳教育，於是市場有消息說這是國家控酒信號。適時對白酒提高消費稅的傳聞也甚囂塵上。因此，市場上對白酒板塊出現了遲疑。
對此，知名財經作家李德林表示，冰凍三尺非一日之寒，當前市場上的白酒利空因素只不過是壓垮駱駝的最後一根稻草，“茅臺下跌的本質是它漲得太多了，企業增長的紅利已經兌現，高處不勝寒，再有價值的東西一直漲價，價值也會被慢慢稀釋的。”
大消費板塊遭遇重挫
屋漏偏逢連夜雨，下跌的何止茅臺、平安，在這次的震盪市中，以家電、醫藥衛生、食品為代表的大消費板塊也是難逃三界之外。
特別是2017年以來，備受價值投資者寵愛的家電板塊，今年表現並不理想。
盤面顯示，在行業弱週期下，市場上對家電股的投資熱情銳減。隨著近期A股震盪回落，家電板塊受拖累更加嚴重。例如，截至10月，申萬家電板塊累計下跌8.43%，技術上形成五連跌。進入11月，滬深兩市股指整體上依然呈現探底走勢，家電板塊市場表現依然較弱，甚至在11月6日，滬深兩市股指探底回升，行業和題材板塊飄紅的數量明顯增多，但是家用電器、食品飲料、休閒服飾等消費行業板塊跌幅居前。
事實上，不僅家電板塊，一直被作為防守板塊的醫藥行業今年也出現了大的波動。數據顯示，醫藥板塊自6月初以來經歷了多個黑天鵝事件和政策壓力下大幅回調等一系列行業性利空事件後，醫藥指數相比高點已回調近40%。截至10月27日，板塊PE僅24.3倍，相較滬深300溢價率為125%，2006年以來，醫藥生物行業歷史平均市盈率為39倍，目前醫藥板塊市盈率和相較滬深300溢價率均處於歷史低位。
從供需角度來看，醫藥行業屬於弱週期行業，需求剛性很強，受經濟影響較小。因此，醫藥板塊也是價值投資者堅守的板塊。然而，第二、三季度市場表現並不理想，甚至還跌到了歷史底部。
這也難怪，市場上開始出現一些情緒，認為價值投資已經失靈，因為價值投資者以往最看重的白馬股、藍籌股也跌停了。
價值投資還適用嗎?
但是，價值投資真的過時或者說失靈了嗎?
對此，前海開源首席經濟學家楊德龍表示：“價值投資是我一直倡導的投資理念。價值投資的核心要素就是兩點，一是所投資的公司要有價值二是買入的價格要低。但對於很多價值投資者來說，第一點更加重要。”
2017年下半年以來，以茅臺、格力、中國平安等為代表的白馬藍籌股不斷拉昇，很多個股股價都創出新高。從公司價值來看，這些行業的龍頭公司，例如貴州茅臺，公司的治理和管理層都比較優秀，可以說為投資者創造了長期穩定的利潤回報。而大消費領域的醫藥、食品飲料、家電，隨著國內消費的不斷升級，勢必也會帶領投資者分享改革和一系列政策暖風帶來的紅利。“這些龍頭企業是價值投資非常好的標的，長期以來創造了巨大的回報。值得注意的是，並不是說所有的公司在每個階段都具備比較大的投資價值。”楊德龍說。
楊德龍表示，在不同的階段，投資標的也是有所差異的。比如說在2001年至2005年這4年，A股市場大幅下跌，但是以“五朵金花”為代表的相關股票漲幅卻很好，因為當時正是這“五朵金花”業績快速增長的時期。而2006年至2007年的大牛市，表現最好的則是券商、地產以及鋼鐵等行業和板塊，體現了我國當時工業化進程以及房地產拉動經濟增長的特點。因此，在A股不同的階段與時代，價值投資所代表的公司也會有所不同。
另外，買入的價格。很多價值投資者往往只考慮公司與基本面，但是往往忽略買入的價格，再好的價值投資標的也有合理的估值。例如，以格力和蘇寧老闆電器為代表的家電龍頭，去年下半年以來，股價一直往上衝，存在估值過高的現象。因此，今年上半年的下跌就屬於合理回調。這不是說家電板塊沒有了配置價值，長期來看仍具較優配置價值。
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