長江商報記者 沈右榮
央企招商局的創新資產大整合持續推進。
一週前，招商港口（001872.SZ）的重組暨上市儀式在深交所舉行。這場歷時一年多的重大資產重組，以深赤灣A246.50億元價格蛇吞象式收購港股公司招商港口方式實施，以深赤灣A更名為招商港口而完美收官。
作為規模及盈利能力排名靠前的央企，截至2017年底，其總資產達7.3萬億元，是一家多元化的綜合企業集團，旗下擁有綜合交通、特色金融、城市與園區綜合開發三大核心產業。隨著國企改革創新逐步深入推進，招商局正實現由三大主業向實業經營、金融服務、投資與資本運營三大平臺轉變。
長江商報記者發現，從2015年開始，招商局接連對旗下實業資產地產、公路等資產進行整合，做強做優特徵明顯。算上此次港口資產整合，三次大整合的資產接近千億。
上月28日，上海一券商分析師向長江商報記者分析稱，招商局的資產整合，一方面是為了解決同業競爭問題，另一方面是出於做優做強主業資產需要，同時加快實施主業資產證券化。
事實上，整合後的資產盈利能力明顯增強。2015年整合的招商蛇口，去年前三季度淨利潤增幅達114.42%。此外，去年，A股市場大幅調整的情況下，三標的股價總體較為堅挺，截至上月底，合計市值為2136.84億元。
上月下旬，針對招商局及招商港口資產整合思路、產業協同等，長江商報記者向招商港口發去了採訪函，未獲得回覆。
深市最大規模重組收官
隨著重大資產上市、更名，招商港口籌劃一年多的重大資產重組終於在2018年尾聲中徹底完成。
此次重組始於2017年11月21日，彼時，深赤灣A因控股股東招商局籌劃涉及公司的重大事項而停牌。隨後，公司公告顯示，公司擬與港股公司招商港口重組，意在解決2家公司同業競爭問題。
公開資料顯示，深赤灣A與招商局港口的同業競爭始於2012年，招商局港口（彼時為招商局國際，2016年更名）通過子公司景鋒企業持有深赤灣A8.58%股權，通過子公司碼來倉儲持有深赤灣A25%股權，受託管理南山集團持有深赤灣A32.52%股權，合計持有深赤灣A66.10%的表決權股份，從而成為深赤灣A的母公司。當時，招商局港口承諾採取措施解決深赤灣A與招商局港口深圳西部碼頭資產的同業競爭問題。後經協商，招商局港口將兌現日期延後3年，承諾於2020年9月16日前徹底解決同業競爭問題。
重組期間，招商港口給出的解決方案為，招商局港口將所持深赤灣A 66.10%股權出售給招商局集團，即招商局集團下屬企業招商局港通及其一致行動人布羅德福國際以現金100億元收購深赤灣A三大股東所持股權。交易完成後，深赤灣A控股股東變為招商局港通
而此次重組最大的動作是深赤灣A與招商港口之間的重組。深赤灣A發行11.49億股購買招商局港口13億股股份，交易價格為246.5億元，同時配套募資40億元。這一交易金額是2018年深市最大規模的重組。此次發行價21.46元，較深赤灣A股價16.46元溢價30.38%。
值得一提的是，重組實施前，深赤灣A的市值在百億元左右。高達246.50億元的交易，無疑是一次蛇吞象。
在多名分析人士看來，此次重組除了為解決同業競爭問題外，更多的是為了整合深圳港口資源。整合後的招商港口不僅是招商局集團下屬港口資產管理平臺，也是資產運作的綜合戰略平臺。未來，新的招商港口將以全面提升港口業務及港口相關業務（臨港園區、綜合物流等）的綜合競爭力為核心，增強粵港澳大灣區綜合競爭實力，實現深圳港供給側結構性改革的目標。目前，深圳港由招商港口與鹽田港集團分治西部、東部港區。
三次大整合交易近千億
招商港口的重組整合是招商局近年來實施的第三次較大規模資產重組。
招商局官網顯示，招商局是一家多元化的綜合集團，擁有綜合交通、特色金融及城市與園區綜合開發三大核心產業。出於做優做強主業目的，招商局正在實施三大主業向實業經營、金融服務及投資與資本運營三大平臺轉變。
無疑，排名第一的實業經營是招商局做優做強的重要對象之一。基於此，近年來，招商局頻頻對旗下資產進行優化配置。
最先整合的是招商局旗下的地產及園區開發資產。2015年4月，招商地產停牌宣佈重組，當年9月，重組預案出爐，3個月後，即當年底進入收官階段。此次重組涉及母公司整體上市、B轉A股、員工持股、換股吸收合併，以及配套募資118.54億元，涉及對有著36年曆史的招商蛇口盡調就耗時兩個多月，整個重組的複雜程度可想而知。最終，至當年12月30日，8個多月時間就完成了這一超過700億元交易的重組。
根據重組方案，招商局蛇口以23.60元/股價格吸收原招商地產股東所持的10.90億股股份，同時，公司向10名特定對象非公開發行不超過6.36億股股份，募資金額不超過120億元。
重組之後，公司更名為招商蛇口，其主營業務也進行了調整，三大業務板塊為園區開發與運營業務、社區開發與運營業務、郵輪產業建設與運營業務，配套提供多元化的、覆蓋全生命週期的產品與服務。公司因此將自身定位為中國卓越的城市綜合開發與運營服務商，成功實現了從地產到城市綜合開發運營轉型。
招商蛇口的成功重組為招商局接下來的資產整合提供了經驗積累。2017年6月，招商公路重組華北高速，招商公路發行股份與華北高速相關股東進行換股，換股比例為1：0.6956。華北高速退市並註銷，招商公路承接其全部資產、負債。通過換股，招商局旗下經營收費公路及交通科技業務的唯一整合平臺招商公路實現整體上市。這一交易於2017年12月25日完成。
華北高速的換股單價為5.69元，較公司停牌前股價4.85元溢價17.32%，招商公路發行單價為8.18元,華北高速股本總數約10.9億，交易價格約為62億元。
綜上所述，算上剛剛重組完成的招商港口，三次重大資產重組交易金額達千億。
招商蛇口淨利倍增
三次大手筆資產交易，讓標的盈利能力得以提升。
整合後，招商公路總股本達61.78億股，總資產832.15億元。去年前9個月，公司實現營業收入45.14億元、淨利潤30.31億元。重組之前的2017年前9個月，華北高速實現營業收入7.59億元，淨利潤2.81億元，業績提升十分明顯。其毛利率從2017年的43.72%微升至去年上半年的47.86%
重組之前的深赤灣A業績不太理想，2016年至去年前三季度，營業收入和淨利潤不是微增就是負增長。
如果說上述兩單重組交易案因時間較短成效並不明顯，那麼，招商蛇口的業績或足以說明問題。
招商蛇口與招商地產的重組於2015年12月30日完成，當年，公司營業收入與淨利潤分別為492.22億元、48.50億元，同比增幅分別為8.21%、51.36%。2016年至2018年9月底，其營業收入分別為635.74億元、754.55億元、337.80億元，增幅為29.16%、18.69%、25.76%。同期，其實現的淨利潤為95.81億元、122.20億元、82.75億元，同比分別增長97.54%、27.54%、114.42%。如果以2015年前三季度淨利潤為基礎，去年前三季度的淨利潤較其增長了3.33倍，總體上呈現倍增之勢。2017年上半年，其綜合毛利率為25.77%，去年同期的綜合毛利率為42.74%，一年之間上升了16.97個百分點。
二級市場上，2015年12月30日，招商蛇口股價為23.18元，期間，復權價最高為28.16%。上月底最後一個交易日收盤價為18.73元，跌幅為33.49%，總體上還算較為穩定。
截至目前，上述三重組標的市值合計為2136.84億元。
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