新中國成立以來，我國經歷了兩波“嬰兒潮”，而按照時間推算，本該在2007年以後出現的第三波“嬰兒潮”反而消失了，“嬰兒潮”的變化看似微不足道，但會深刻影響未來十幾年中國經濟和資產價格的走勢。而從人口的長週期來看，當前我們經濟中面臨的一些困難，是過去40年都未經歷過的大拐點的一部分。
中泰宏觀認為，長期人口拐點與巨大的房地產泡沫會交互作用，未來十幾年第一代“嬰兒潮”會加速退休，而第三代“嬰兒潮”仍未出現。經濟在未來幾年面臨較大下行壓力，深度改革開放才是出路，未來政策的重點將是弱刺激、強改革。
摘要
1、人口才是經濟增長主力。勞動力增速是影響長期經濟增長最關鍵的變量。日本、韓國、美國勞動力增速放緩後，經濟增長也明顯減速。勞動人口數量還會通過影響技術進步、資本積累，進而影響經濟增長。
2、第三代“嬰兒潮”的消退。歷史上，我國已經經歷了兩波嬰兒潮，但第三代“嬰兒潮”至今未出現，根據我們的推算，未來也很難出現。而第一代“嬰兒潮”會加速我國老齡化，年輕人口難以補充，導致經濟增速在未來幾年也面臨較大的下行換擋壓力。
3、當人口轉變遇上政策刺激。長期人口拐點與巨大的房地產泡沫會交互作用，未來十幾年我國第一代“嬰兒潮”會加速退休養老，而他們的資產大多通過“六個錢包”，配置在了房地產上。一旦房價出現下跌，誰來為第一代“嬰兒潮”的養老買單？而為了給養老買單，會不會拋售資產進而導致資產價格下跌？這些問題都可能是未來十年需要面對的。
4、深度改革開放才是出路。面對外部環境的變化，國內長期勞動力增速下滑決定的經濟潛在增速下降，和過去10年輪番政策刺激積累的遺留問題和風險，地產和基建刺激的“性價比”越來越低，承認常規經濟增長速度，允許部分領域的出清、減輕經濟負擔，並通過更深度的改革開放來提高經濟效率，才是唯一的出路。再結合近期的政策表態，我們認為未來政策的重點將是弱刺激、強改革。
閱讀更多 由來富貴三更夢 的文章
