在平安夜前一個交易日，恆指出現放量反彈，全天漲幅為0.51%，報25753.42點，成交額達912億港元。但如果將時間線拉長，這天的上漲，並不能改變港股整體的頹勢。在此之中，投資者的信心和耐心都受到了極大的衝擊，沽空金額和沽空比率逐漸攀升。當日，港股全日沽空金額約133.16億港元，沽空比率(沽空金額相當於主板成交)為14.60%，處於較高水平，且有抬升的趨勢。
值得注意的是，上週四（12月20日）港股的沽空比率達17.6%，接近年內最高值17.9%。而年內沽空比率最高值17.9%出現在10月4日，此後港股出現深跌，並於10月30日創下了年內的最低點24540.63點。根據歷史數據，每當沽空比率創下新高，都是一個階段底，或者超級底。
那麼這逐漸攀升的港股沽空比率是意味著暴風雨的來臨，還是底部的確認?
沽空比率的階段性高位伴隨著股市階段性低位
據智通財經APP瞭解，沽空指的是借券賣出，然後通過低價再買入還券，賺取股價下跌帶來的收益，屬於一種做空手法。
沽空比率，則是借券賣出的成交額佔整個市場成交額的比率。沽空比率越高，意味著做空的金額在當日總成交額中的佔比越大。因此，上週港股沽空佔比出現抬升，一度接近年內高點，多多少少解釋了恆指最近表現的頹勢：沽空的量比原來更多了。
參與沽空的量的增加，意味著越來越多的投資者對港股的後市感到悲觀，認為後市港股仍存在下跌的可能性，他們希望通過沽空獲得收益。不過，也有可能是投資者擔憂港股後市的下跌，但是又不確定，為了避免過多損失，採用長倉和淡倉相結合，進行對沖，避免意外損失。當然，也不排除部分投資者已經在持續走弱的港股中迷失了方向，隨著悲觀情緒的蔓延，開始跟風操作，加入沽空的隊伍。
上週，港股的沽空比率一度觸及17.6%，接近年內最大值17.9%。而年內沽空比率最高值17.9%出現在10月4日，此後港股出現深跌，並於10月30日創下了年內的最低點24540.63點。因此，沽空比率的抬升，需要引起投資者的警惕，港股或有下跌的可能。
需要注意的是，雖然沽空比率的抬升，往往會意味著港股的下跌。但根據歷史數據，每當沽空比率創下新高，都是一個階段底，或者超級底。
如2008年全球金融危機和2011年歐洲債務危機期間，恆生指數底部均出現在沽空比率達到階段性高點前後。根據港交所披露的季度資料，2008年第四季度港股市場沽空比率上升至11.5%的階段性高位，而恆生指數則在2008年10月27日下跌至階段性最低位，見10676.29點。隨後恆指並沒有跌穿此位，並開始了一年的上漲之路，累升81%。
2011年第四季度和2012年第二季度，港股市場沽空比率分別達到13.5% 和13.6%的階段性高位，而恆生指數則在2011年10月4日下跌至階段性底部，見16170.35點。隨後也開啟了反彈之路，一直漲到了2012年的1季度，累升27%。
2012年的1季度開始，恆指掉頭向下。據智通財經APP瞭解，在當年二季度，港股市場沽空比率達到13.6%的階段性高位，隨後恆指在6月4日跌至階段性最低位，見18056.40點。此後，恆指出現了長達8個月的震盪上行，累升31%。
因此，分析認為，2018年10月4日，港股沽空比率達17.9%創年內最大值，隨後恆指於10月30日創下了年內的最低點24540.63點，之後恆指一直在24540.63點上運行，可以說是底部的確認。而上週(12月20日)港股沽空比率抬升至17.6%，接近年內階段性高點，或是市場有意進行底部的二次確認。
不過，也有分析表示，雖然上週港股的沽空比率的抬升，但是並沒有突破年內高點，不見得會未來市場肯定跌。
該分析進一步解釋，目前港股的估值已經接近歷史較低水平，下跌空間有限。同時，國家不斷出臺各種政策保證股市的正常運行，政策兜底。中美貿易之間的摩擦是目前的唯一不確定性因素，但是隨著中興事件和華為事件的逐漸解決，暫時沒有新的么蛾子出現。如果沒有重大利空消息的出現，港股下跌的可能性不大，而沽空量的增加，反而會成為後市上漲的推手。
據智通財經APP瞭解，沽空指的是借券賣出，在未來股市下跌的時候，投資者通過低價再買入還券，獲得收益。但是如果未來股市沒有出現下跌，投資者仍需要買券平倉。這意味著，現在有多少沽空量，未來就有多少買入量。而且，沽空借券是有成本的，幾乎沒有人會拿沽空去做價值投資，持有期都相對偏短，所以未來港股，在某一時間，一定會有大量的買入需求，存在推高港股的可能。
盈富基金沽空比率達89.26%拉響警報
我們當然希望股市的未來是向好的，有錢大家一起賺。但上週五（12月21日），盈富基金(02800)沽空比率高70.85%，本週一（12月24日）更是達到89.26%，卻不得不讓引起我們的注意。
據智通財經APP瞭解，盈富基金是香港首隻ETF基金，並長期追蹤恆生指數，它充滿傳奇的發展歷程對香港和內地證券市場給予了不小的借鑑意義。
1998年8月，以量子基金、老虎基金為首的國際投機資本發現了香港聯繫匯率制的弱點後，同時在股市和匯市的現貨、期貨、期權市場對香港金融體系發動立體攻勢。為了打破國際炒家壓迫恆生指數下降套利的策略，香港特區政府通過首次動用外匯基金進入股市和期市，使炒家打壓指數出貨的企圖無法得逞，對沖基金們平倉離場，香港保住了聯繫匯率制。
1999年10月，為了引導“官股” 流回市場，香港特區政府選擇了一個對股票市場造成最少影響的中性方案——成立以交易所買賣基金為結構的盈富基金。這種指數型基金緊貼恆生指數走勢，在交易所自由交易。
據智通財經APP瞭解，當時，盈富基金以 333 億港元的規模發行，為當時亞洲(日本除外)最大型的首次公開發售。
細察盈富基金當初的設計理念和歷史業績表現，可以看出，盈富基金並非、也不可能以穩定大市為目的。相反，盈富基金更加有賴於股票市場景氣度，只有行情好，才能吸引買家。而如今盈富基金的沽空比率已經高達89.26%，自然為港股拉響警報。
如果是在個股上，通常沽空比率不會不會超過20%，一旦在20%以上，則表明空頭在該個股的盤面上佔據著比較大的份額，“空軍”的力量也就越大，這時候投資者可能就要小心了。
據智通財經APP獲悉，過去5個交易日，平均沽空比率超過40%的個股有微創醫療(00853)和長城汽車(02333)，分別達62.688%和50.259%。
微創醫療近日已經發布業績盈警：海外骨科業務是集團的重要部門，全年業績可能會出現與公司管理層預期存在較大負偏差的情況，主要因素是美國和意大利高層營銷條線業務人員變動、失去一位美國主要經銷商、毛利率改善進度低於預期以及美元匯率波動等。
長城汽車則因存貨問題遭花旗重申“沽售”：長汽管理層並無從之前的滯銷境況中汲取教訓，其高端“WEY”品牌的庫存已達4.3個月，估計明年上半年哈弗品牌存貨也有3.3個月。長城汽車同店銷售增長欠佳，營運資金緊張，可能逼使公司提供進一步的折扣，預計長城汽車的“豪華車”策略將再次失敗，而“WEY”經銷商可能快將進入關閉週期，公司在存貨方面重蹈覆轍。
此外，沽空數據的重點還在於變量，如果一隻股票的沽空比率在沒有消息的情況下大幅上升，那麼很可能是被沽空機構攻擊的前奏，或者是有聰明資金預期短時間內有壞消息釋放。
如恆安國際(01044)在12月12日遭遇沽空機構博力達思狙擊，而在12日之前，沽空比率出現異常的飆升，在10日飆升逾30%至55.97%。
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