文|虎投君
2018年末，一眾企業沉浸寒冬無法自拔，創業似乎也隨之冰封。但目前的報道多是聚焦於企業，鮮有去記錄投資人在2018年對待創業者的態度轉變。或許，我們從投資人的角度出發，能夠還原出一個更真實的2018。
炒作與收聲
投資機構之所以受關注，離不開在臺前拋頭露面的明星投資人，也就是我們常說的“大佬”。
“投資當如朱嘯虎”，一句話足以見朱嘯虎的行業地位。2016年看準直播和共享兩大風口，朱嘯虎對映客和ofo出手。在此之前，朱嘯虎還先後投資了滴滴、餓了麼等企業。而這些企業都有一個共同特點，在國內都曾紅極一時，被冠以“獨角獸”的稱號。
朱嘯虎因此也成了“獨角獸捕手”，所到之處流量匯聚，所出之言必成金句。有媒體稱其為“話題之王”，評其“自帶風口”......
然而，到了2018年，朱嘯虎卻偃旗息鼓，沒了往日的活躍。百度統計的數據顯示，關鍵詞“朱嘯虎”的媒體指數在2017年6月、9月、12月都有明顯的波動。2018年除了4月之外，均是穩定在較低水平。
為何至此？來看其投資的“獨角獸”在2018年的境遇。
餓了麼賣身阿里，抱得大腿；滴滴因一系列惡性事件聲名狼藉，飽受社會各界質疑，近日又傳出業績不達預期取消高管年終獎；映客“借殼上市”不成，趕潮上市港交所只敲得半面鑼，截至12月18日報收2.13港元，較發行價下跌44.68%，較上市當天最高點5.48港元下跌61.13%；還有ofo，資金危機的傳聞一直沒斷，多地辦公點人去樓空，同時陷入押金難退的深淵。
朱嘯虎在接受採訪時曾說，因為自己的標準較高，投的項目較少，所以”總體而言質量會高一點”。從上述幾個案例不難推測，他口中的“質量”，應該指的是回報率。
以ofo為例。雖然如今ofo身陷桎梏，但實際上已經和朱嘯虎沒有一毛錢關係。早在今年年初，朱嘯虎前妹夫歐成效就爆料，朱嘯虎已把手中ofo股份全部賣給阿里，套現30億美元。4月份，朱嘯虎公開承認，確實已清空ofo股份。
朱嘯虎之外，徐小平也是主動收聲的大佬之一。今年1月份，徐小平呼籲擁抱區塊鏈的微信聊天截圖在社交媒體瘋傳。截圖中徐小平直言，區塊鏈革命“順之者昌，逆之則亡”，不要有懷疑，不要有遲疑，衝到浪濤中去，迎接區塊鏈的巨大沖擊。
當時正值區塊鏈概念火爆，字裡行間流露著屏幕那頭徐小平發自內心的激動。百度指數顯示，1月份關鍵詞“區塊鏈”的搜索指數最高值達到55046，如今已經落至7000以下，徐小平態度就此發生轉變。
在徐小平的個人微博，帶有“區塊鏈”的相關動態都已經被刪除。近期做客《王峰十問》，徐小平和王峰就中國創業者的黃金十年話題展開討論時，舉到不少例證，隻字未提區塊鏈。
可在投資回報率方面，年初就有媒體統計，徐小平的真格基金在2017年-2018年間投資的區塊鏈項目，回報率最高達到3816.25%，最大平均回報率高達670.86%。
根據這二位大佬在2018年的表現，有網友總結出其中套路：炒作一番尋找接盤俠，高位拋出“悶聲發大財”。
就像以“說實話”為開頭的，多是謊話。一般以“賺錢的好機會”開頭的，都是想借他人之力讓自己的錢包更鼓。
寒冬與希望
投資人收聲，意味著投資收緊，一定程度上促成了當下的寒冬。
除了前文中說的滴滴、ofo之外，較為典型的還有錘子科技、趣店、鬥魚等。比如錘子科技，網上的負面消息屢見不鮮，不知是為了“迎合”群眾，還是真的出了問題，反正2018年，錘子科技是煩心事不斷。
4月，錘子科技發佈千元機堅果3，網友評論該機“傷了一部分老錘粉的心”。
5月，錘子科技發佈能把人“嚇尿褲子”的堅果TNT工作站，售價高達萬元，最終因種種因素未能如約交付，被迫“流產”。
8月，錘子科技對標微信的社交產品子彈短信大火，但又如曇花一現般迅速降溫。
11月，錘子科技再次召開發佈會，發佈空氣淨化器、加溼器和行李箱新品，被質疑賣手機不賺錢，淪為“雜貨鋪”。隨後，網易科技、證券日報又分別抖出錘子科技資金荒的猛料。
12月，錘子科技工商信息變動，11月工資拖欠，官網手機產品全線缺貨。
站在投資人的立場，錘子科技和一大批企業所遭遇的困境，原因相通：消費互聯網競爭激烈且機會漸小。
這也點明資本市場關注之變，11月舉辦的第五屆世界互聯網大會，朱嘯虎表態，共享經濟已經過去，下一個風口是產業互聯網。
登上福布斯2018中國最佳創業投資人榜首的沈南鵬，也曾表達與之相似的觀點，“目前中國互聯網已經分為兩個半場，上半場是互聯網+，互聯網的各種產品都將滲入到大家的生活中；下半場是+互聯網，各個行業，尤其是傳統行業都會與互聯網進行一個相互結合。”
事實上，已經有不少企業意識到了這一變化。無論是三大巨頭BAT，小巨頭TMD，還是其他量級的企業，都已經有應勢而動者。
今年二十週歲的騰訊，迎來第三次組織架構調整。保留原有的企業發展事業群（CDG）、互動娛樂事業群（IEG）、技術工程事業群（TEG）、微信事業群（WXG），新成立雲與智慧產業事業群（CSIG）、平臺與內容事業群（PCG）。
消息一出，便有分析稱騰訊要發力ToB。馬化騰也明確提到，“移動互聯網的上半場已經接近尾聲，下半場的序幕正在拉開”，騰訊接下來要做的是“紮根消費互聯網，擁抱產業互聯網”。因此，在投資人眼中，寒冬只屬於消費互聯網，寒冬中的希望指向產業互聯網。
錦上添花與雪中送炭
見死不救，是2018年投資人心態的最佳描述。
ofo跌倒，投資人不會上前扶他一把。錘子科技難熬，投資人不會上前幫他渡過難關。他們隔岸觀冬，他們按兵不動。
畢竟，投資人向來都偏愛錦上添花，而非雪中送炭。
2016年和2017年，共享單車正處於風口之上，ofo可謂資本市場寵兒。短短兩年之內完成從A輪到E輪融資，融資金額從最開始千萬人民幣倍速增長，2017年7月份的E輪融資，金額已超過7億美元。投資方名單中，金沙江創投、真格基金、滴滴、經緯中國、螞蟻金服、阿里巴巴等知名投資機構先後出現。
反觀現在，199元的押金卻成了ofo最頭疼的問題。風口過去，投資人也不願去當“冤大頭”，做“賠本生意”。
“這背後的邏輯其實很簡單”，有創投從業人員稱，“能賺錢，投資人拋來橄欖枝。遭遇危機，投資人避之不及。”
苦苦等待接盤的金立，就是一例證。出現資金鍊危機之後，金立已經歷多輪戰略投資談判。5月份，金立財務總監何大兵還表示，一位資金實力雄厚的投資者擬接收金立的資產和債務。但此後就了無消息，接盤俠到底是誰、進展如何，金立也沒有明確告知外界。
經濟週期循環
對於市場給出的信號，多位投資人在表達對所謂資本寒冬觀點時，均持有“正常經濟週期循環”的觀點。
創新工場董事長李開復表示，經濟必然存在週期，從歷史上來看，在較大挑戰發生的時候，反而是投資甚至創業最好的機會，因為那些靠熱潮出來“忽悠”的創業者，在寒冬時會縮起頭；而真正有想法、有理想、有能力的，才會在此時仍堅持創業。
聯想創投集團總裁賀志強從產業週期角度分析稱，自2000年至2010年是PC互聯網大週期，自2007年蘋果手機興起至2018年移動互聯網的興起與成熟則是另一個週期。在其看來，如今的“週期性”問題除了經濟大環境之外，更重要的原因在於“產業轉換”——在從移動互聯網向未來智能互聯網轉換過程中，變數產生，以及由於移動互聯網過於狂飆突進的節奏所帶來的落差。
“智能互聯網在影響各行各業過程中所帶來的產業變革機會，並不像移動互聯網那樣快、那麼嗨。因此投資人心態也需要一個大的調整。”此外，中國創業公司的未來，必然進入從業務模式創新到核心科技驅動、硬科技驅動創新的階段，這其中的投資邏輯與過去十年移動互聯網的邏輯是不同的。
辰海資本合夥人陳悅天表示，
資本寒冬之時，會勸創業者不要計較公司估值，應先拿到錢、降低預期也要拿到錢，首先保證活下去。馬太效應顯著
投資圈內堅持“資本市場寒冬論”最典型的代表莫過於經緯中國創始管理合夥人張穎，四年之前他即表示，隨著信息愈發達，以及移動互聯網時代的配合，資本市場的高峰與低谷更迭會越來越頻繁，中間的波段一般都是兩年到三年。
儘管如此，“沒錢了”的資金，卻愈來愈向頭部群體聚攏著。今年10月下旬，AIoT賽道企業特斯聯完成B-1輪12億元人民幣融資，由光大控股、IDG資本領投，商湯科技跟投；12月11日，鮮生活宣佈完成新一輪融資，金額為1億美元。曠視科技為戰略投資方。
兩個較為典型案例背後，均有如今AI領域頭部兩大廠商——商湯科技與曠視科技的身影。在所謂AI領域漸趨寒冬的大環境下，曠視科技Face++在今年7月獲投D輪6億美元融資，但本輪融資一直未獲曠視官方肯定；今年9月，商湯科技獲得來自軟銀願景基金的一筆10億美元融資。
不論是時間點、資金規模，還是背書機構，商湯與曠視均以碾壓性優勢佔據AI橋頭堡。不只創業公司，對於PE/VC來講，在寒冬來臨之前儘早儲備足夠的彈藥也是必需。
10月24日，GGVCapital宣佈完成了18.8億美元的融資。這次籌集的資金是GGVCapitalVII和VIIPlus，總計13.6億美元；GGVDiscoveryII，總計4.6億美元；和GGVCapitalVII的企業家基金，總計6000萬美元。
12月6日，高榕資本宣佈完成5億美元的美元四期基金募集。今年5月初，高榕已完成了5.6億元的三期人民幣早期基金募集。目前，高榕資本管理的9只基金整體規模摺合達到約150億人民幣（或約22億美元）。
宜信財富私募股權母基金合夥人李默丹表示，所謂寒冬，最明顯的一個標誌就是“募投雙降”——這是每個週期走到低點之時不可避免的情況。如今冬天所缺的“糧”是被預支了，李默丹稱，多數的頭部投資機構拿到了足夠的冬糧和子彈，其愈發明顯的馬太效應就是因為頭部機構對於危機的預估與提前應對，“過冬最重要的一件事情就是未雨綢繆——這些機構早在2017年二季度就開始新一期基金的募資，因為他們知道這一次基金募資拉的週期會非常長。”
李默丹對本次週期下的資本寒冬總結稱，此次寒冬與過往不太一樣的是——它伴隨著二級市場的IPO井噴而演進。很多新經濟類公司上市之後，結果喜憂參半，很多公司市值直接腰斬或下滑更多。
因此，作為母基金機構，李默丹表示，一直以來都堅持絕對的原則——對所謂風口上的熱點類項目，不會在晚期輪次參與進去。因為在市場很熱時，這些項目普遍被看高，估值已非常可怕。
相關資料來源於第一財經、熊出沒請注意
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