從國內主要港口庫存來看，截至11月末，三大港口紙漿總庫存約157.4 萬噸，環比增加約15.8%，為2018年最高值。其中青島港紙漿總庫存約95萬噸，環比增加約18.75%；常熟港紙漿總庫存約54萬噸，環比增加約14.89%；保定港紙漿總庫存約8.4萬噸，環比減少約6.04%。
全國港口紙漿庫存走勢圖1
11月份開始其實是文化紙的需求旺季，一方面出版行業進入春季學期備貨期，另外一方面，新一年的出版計劃開始執行，大量的圖書開始進入生產週期。而如今紙價不升反降，是生產端的需求支撐不足，主要原因大致有：一是貿易摩擦不僅直接影響紙製品，其涵蓋的範圍還影響了電子產品、汽車零部件、家用電器、傢俱、塑料製品，以及紡織產品、皮革製品等，進而導致包裝用紙下游需求同樣出現萎縮；二是環保政策的壓力導致今年進入冬季，印刷訂單比往年起大幅度減少，不是出版商買不起紙，而是用不著那麼多紙了。
從產量來看，2018年1-10月份，紙及紙板累計產量9735萬噸，同比下降1.7%，是2015年以來的首次出現造紙產量的下滑。（圖2）
紙板產量紙製品產量圖2
紙板紙製品產量同步下滑。下游產能不足，紙漿需求難有起色。
中國紙漿高度依賴進口，來自美國木漿佔整體木漿進口量的9.19%。且中國紙漿進口量呈現逐年增加態勢，2013—2017年中國紙漿年均進口增長率為8.04%，而木漿進口量佔紙漿進口量80%以上，2017年木漿進口量佔紙漿整體進口量的88.58%。
銅版紙:多家紙企停機保價,成交實單陰跌。受行業下游需求持續不旺影響,APP、晨鳴紙業、博彙紙業、太陽紙業11月均有停機計劃,四家11月停機計劃預計影響行業產量10.5萬噸。雖然紙廠停機保價,但本週各地區銅版紙市場依舊延續前期清淡行情,紙廠報價雖然平穩,但是實際成單陰跌。貿易商層面因庫存水平偏高、市場行情持續性疲軟,讓利拋貨以便促進成交,降低庫存及資金風險。
雙膠紙:中小紙廠再降價。本週雙膠紙市場疲軟下行，貿易商庫存水平偏高,目前仍以拋售庫存為主,短期內補庫囤貨意向不高。下游印廠剛需採購為主,下單謹慎。
成品紙方面；本週部分紙廠出貨報價小幅試探性上漲50-100元/噸,對市場信心形成些許提振,下游採購心態稍有好轉,目前多數紙企存漲價意願。但實質性需求無較大改觀,市場交投氣氛仍顯平淡,因此個別紙企試探性報價上漲後,實單成交仍有商談空間。
根據國內原生紙漿生產和商品紙漿、廢紙進口情況，結合國內紙及紙板生產和消費及國內廢紙回收情況分析，我們預計今年國內原生紙漿全年生產量約為1600萬噸，比去年下降約3%，加上進出口量，預計全年造紙用原生紙漿表觀消費量約3800萬噸，同比下降約1%。
今年國內經濟整體形勢基本面是平穩向好，但外部環境發生許多變化，諸如中美貿易問題，匯率變化問題及環保管理力度加等，使得我國經濟發展速度出現放緩，下行壓力增加，而造紙工業既是原材料產業，又為眾多產業配套，上述問題的發生勢必影響到我們造紙產業。
造紙行業全年主營業務收入和利潤等主要經濟指標仍然會保持正數，但增長率會比上年下降。受市場需求和原材料成本等因素影響，企業表現產生分化，困難企業將會增多。
由於廢紙進口執行嚴格的質量檢驗標準，而能夠滿足要求的供貨量變少，造成今年的廢紙進口量幅減少。受國內原生紙漿生產和國內回收廢紙總量的制約及廢紙原料進口政策的影響，為滿足市場對紙及紙板總量的需求，造紙生產企業對進口商品紙漿需求還會增加。
後期展望
1、國家會繼續堅持穩中求進的總基調，實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，使經濟繼續保持在合理區間運行，在此的背景下，作為配套眾多產業的造紙工業，生產和消費仍將會受到拉動，預計造紙行業整體運行會繼續保持平穩，市場需求可能出現前低後高局面。
2、生態文明建設的需要和壓力，使得環保管理力度加。目前多個省份正在制定產業轉移“負面清單”，加了產業結構的調整力度。這一變化，將對造紙產業現有的企業、產品、區域等結構及市場格局帶來改變，同時對部分造紙企業產生影響，紙漿需求不樂觀。
3、從目前情況看，廢紙進口政策還會逐漸加嚴，數量還會逐步減少，由此帶來對國內回收廢紙需求的增加，但受國內可回收總量的制約，會使回收廢紙量趨緊，同時也會增加對商品紙漿的需求。
在本著“綠色紙業”的發展方向以及外部環境的諸多不確定因素，都將增加紙漿的進口成本，抬高紙品價格，但外部環境的悲觀情緒又制約了紙製品的消費需求，是紙製品行業難有大的改觀。
總體分析，上游進口渠道不穩定，環保政策加強會造成紙漿成本增加，紙漿價格逐漸穩固，但下游行業的悲觀預期，使紙製品消費需求難以撐起紙漿的單邊上漲行情，中期仍將處於寬幅震盪，波段操作為主。建議近期操作區間在5000整數關—5400跳空缺口之間。
本文首發於公眾號：潮訊財經「ID:ChosenOne_com_cn」 作者：胡高龍 潮訊財經研究所研究員
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