1月合约在11月下旬经历快速大幅下跌过程，直观原因在于现货价格持续低迷，使得市场之前的看涨预期显著弱化，背后的原因更多在于养殖户的延迟淘汰。在快速下跌之后，近月基差有所回升，这可能会弱化市场的看跌预期，因目前蛋鸡存栏总体偏低，后期又有春节前备货期的上涨预期，再加上养殖户可能恢复正常淘汰。而从历史统计数据来看，1月合约低点已经反映往年9月到次年1月的平均波动，并在很大程度上反映往年10月到次年1月的平均波动。
综上所述，我们倾向于认为1月合约已经处于合理区间，后期重点关注现货价格走势，且考虑到其已经进入交割前一个月，实际交易意义已不大。5月合约目前对 1月贴水，这源于对鸡蛋供需改善的预期，虽芝华数据显示2018年8-10月蛋鸡补栏量受环保影响同比与环比均出现显著下滑，但蛋鸡苗价格处于历史同期高位，结合博亚和讯数据来看，蛋鸡补栏积极性或在9月之后已有恢复，而需求对应节后淡季。当然，禽流感疫情和环保政策仍值得重点留意。对于9月合约而言，体现为供需改善与季节性旺季的博弈，不确定性较大，更多参考往年现货月均价统计数据，目前1-9价差和5-9价差尚未反映往年平均水平，远未反映极端情形，表明市场对远期鸡蛋供需宽松的预期较为强烈，但需要留意的是，非洲猪瘟疫情可能影响远期生猪供应，提升鸡蛋的替代需求，因此，我们建议投资者留意59反套机会。
交易建议：谨慎看空，根据供需预期和季节性规律，建议投资者前期1月空单可以考虑平仓离场，前期5月合约空单可以考虑继续持有，并关注后期可能存在的9月做多机会。
风险因素：环保政策与禽流感疫情等。
作者：华泰期货研究院；来源：华泰期货研究院；农产品期货网转载本文仅为传播更多信息为目的，并不表示本网认可文中作者观点。若转载文章作者有认为本网有不妥之处，请致电本网010-51289506联系，本网将立即与您磋商并解决相关事宜。
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