1月合約在11月下旬經歷快速大幅下跌過程，直觀原因在於現貨價格持續低迷，使得市場之前的看漲預期顯著弱化，背後的原因更多在於養殖戶的延遲淘汰。在快速下跌之後，近月基差有所回升，這可能會弱化市場的看跌預期，因目前蛋雞存欄總體偏低，後期又有春節前備貨期的上漲預期，再加上養殖戶可能恢復正常淘汰。而從歷史統計數據來看，1月合約低點已經反映往年9月到次年1月的平均波動，並在很大程度上反映往年10月到次年1月的平均波動。
綜上所述，我們傾向於認為1月合約已經處於合理區間，後期重點關注現貨價格走勢，且考慮到其已經進入交割前一個月，實際交易意義已不大。5月合約目前對 1月貼水，這源於對雞蛋供需改善的預期，雖芝華數據顯示2018年8-10月蛋雞補欄量受環保影響同比與環比均出現顯著下滑，但蛋雞苗價格處於歷史同期高位，結合博亞和訊數據來看，蛋雞補欄積極性或在9月之後已有恢復，而需求對應節後淡季。當然，禽流感疫情和環保政策仍值得重點留意。對於9月合約而言，體現為供需改善與季節性旺季的博弈，不確定性較大，更多參考往年現貨月均價統計數據，目前1-9價差和5-9價差尚未反映往年平均水平，遠未反映極端情形，表明市場對遠期雞蛋供需寬鬆的預期較為強烈，但需要留意的是，非洲豬瘟疫情可能影響遠期生豬供應，提升雞蛋的替代需求，因此，我們建議投資者留意59反套機會。
交易建議：謹慎看空，根據供需預期和季節性規律，建議投資者前期1月空單可以考慮平倉離場，前期5月合約空單可以考慮繼續持有，並關注後期可能存在的9月做多機會。
風險因素：環保政策與禽流感疫情等。
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