巴菲特看公司，有一條就是管理層正直、誠信；
所謂的正直、誠信，我想就是以股東利益作為思考的出發點，比如公司不增長了，但又是一臺印鈔機，那麼就大比例分紅或者回購股票，例如現在蘋果現在正在做的事情。
美國的傳統文化以及法律的監管，導致管理層和股東的關係大多比較清楚，管理層拿薪水，經營公司，對股東負責。
當然了，美國應該也有很多不良的管理層，外國的月亮並不一定比中國圓多少，這點也要認識到。例如毒丸計劃、門口的野蠻人，都是管理層和收購的大股東之間的爭鬥。
而在中國，由於中國傳統文化，或者中國股市制度的畸形，恐怕很少很少有管理層真正地為股東負責，而是把公司當做自己控制的資源，最典型的就是萬科王石的言論。
我想這是中國國情決定，對錯不論，但既然這是客觀事實，那麼我們就要適應這種現狀，在這種現狀下如何去做投資呢？
首先，中國也有一些為廣大股東負責的公司，比如福耀玻璃的曹德旺，貴州茅臺的季克良。曹德旺不太熟悉，只知道他一直做慈善，應該很好吧。如果貴州茅臺沒有季克良，或許貴州茅臺這臺印鈔機不會給廣大股東這麼多的回報，五糧液就是一個反例。這種管理層極少，遍觀A股，可能只能想出一兩個吧。
第二，尋找股權結構比較均衡的公司，經營層和大股東互相牽制，經營層必須以良好的業績來保住自己的位置。
比如格力電器的董明珠和大股東珠海市國資委，董明珠根本不把大股東放在眼裡，一直強調自己是公眾公司，大股東在董明珠業績良好的情況下，也不敢貿然拿下董明珠。珠海市曾經想讓某世界五百強企業收購格力電器，董明珠不同意，官司一直打到廣東省，最後董明珠贏了；我想格力以前的大比例分紅也是與大股東妥協的一個結果，未來董明珠也必須用自己的業績來保證自己的地位。
再比如洋河股份，大股東為洋河集團，公司管理層為二股東，二股東為了自身利益，洋河一直保持了快速發展，從默默無聞的小酒廠，成為全國前三的大酒廠。
再比如華東醫藥，大股東為遠大集團，很有點財務投資者的意思，二股東華東醫藥集團，董事長是一直從華東醫藥公司幹起來的，華東醫藥一直以來的業績保持了良好的增長。
再比如以前的萬科，華潤作為財務投資者，任由著王石為首的一幫有能力的管理層去開疆拓土，萬科一直以來確實保持了極快的發展速度，成為地產業的龍頭。
如果以上兩類管理層找不到，那就找一箇中規中矩的管理層吧，比如現在的貴州茅臺，既沒有損害中小股東的利益，也沒有明顯的加分項。
對於公司業務是印鈔機，但是管理層不把中小股東利益放在心上的公司，見仁見智，有些投資者堅決不投，有些投資者在理性分析的情況下也可以投一些。比如五糧液，公司質地太好了，但是關聯交易太多，即使算上這些關聯交易，公司還是一個印鈔機，我覺得可以在極度低估的情況下，可以小倉位投一些。巴菲特也曾經投過一些公司，他對管理層很有意見，認為管理層像豬一樣，但是在這種情況下也能發展的不錯，只能捏著鼻子投了。
對於一直以來損害中小股東利益、公司經營又比較差的，就是否決項，比如康得新、晨鳴紙業，那就是否決項，不要嘗試去改變管理層，也不要去和惡龍作鬥爭。
好的股權結構，可以確保公司快速發展，可以作為選擇公司時的重要加分項。（作者：PE15）
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