曾被譽為“華南五虎”之首的富力地產，近年來受累於回款較慢的商業地產和酒店業務，業績增速明顯放緩。去年年底，富力重提“規模擴張”，計劃在2018年完成1300億，2020年衝擊3000億。今年以來，發債“屢戰屢敗”的富力地產突然另闢蹊徑，拋出8億股、融資近100億的方案。
11月5日，富力地產宣佈，擬計劃發行不超過8.06億股，以當日收盤價12.14港元計算，此次H股發行將融資近100億。此次大手筆融資的背後一個突出的原因在於負債。最新數據顯示，富力地產負債再創新高至2863億元。長久以來高懸於頭頂的高負債問題依舊保持高位，這也成為其提速發展過程中最大的隱憂。
首度擬增發融資近百億港元
11月5日，富力地產公告稱，已於2018年11月5日議決召開臨時股東大會及類別股東會議，以批准授予董事會建議特別授權以發行不超過805591836股新H股，分別不超過該公司於新H股發行前後的總股本25%及20%;及分別不超過於新H股發行前後的已發行H股總數約79.35%及44.24%。
在發行股份的定價方式上，富力表示，董事會將參照該公司發行新H股時的資本市場狀況及可比公司的估值等因素釐定新H股的發行價，前提是該發行價不低於決定此發行價之日前五個交易日於聯交所錄得H股收市價平均數的80%。
國際地產資管公司協縱策略管理集團聯合創始人黃立衝表示，富力地產去年年底股價上漲，現在股價處於歷史相對高點，市場並不認為可以在現在股價水平下發行H股，加上富力發行量較大，因此將發行價定於前五個交易日於聯交所錄得H股收市價平均數的80%，即八折融資。
富力稱，新H股發行的所得款項，在扣除相關費用後，將全部用於補充富力地產的資本金，其中包括但不限於償還公司債務、補充公司營運資金、項目投資等符合中國法律法規及政策要求的用途。
董事會及富力地產高級管理層認為，新H股發行將非常有利於公司獲得長期資本，促進該公司的穩定發展，緩解當前影響多個金融市場的宏觀經濟波動帶來的風險。新H股發行將顯著改善該公司的資本結構，增強融資能力，從而顯著改善信用評級前景，增加獲得更低成本融資的機會。
值得注意的是，這是富力地產自上市以來首次進行股權類再融資。實際上，富力地產自2006年以來從未發行過任何形式的股份。
受此消息影響，11月5日，富力地產股價開盤下跌，盤中最高跌幅超過10%，而今日，富力地產股價繼續下跌，截至收盤，報11.82港元，近兩日跌去11.13%。其最新股價距其近期高點也接近腰斬。
富力地產難擺脫“燒錢”困境
有不願具名人士表示，富力選擇增發H股融資的背後，是其負債過高的資金壓力導致的。2017年以來，富力地產頻繁收購資產，並加大土地投資，但銷售回款卻未達預期，因此有迫切的融資需求。
翻看港交所披露易，富力地產是為數不多的會發布三季報的地產商，這也使該公司的財務狀況更加清晰。
截止2018年9月底，富力地產的現金為337億元，截至2018年6月30日及2017年12月31日，現金分別為187.78億、196.97億；期內短期負債分別為180.8億、448.8億、284億。
從資產負債表來看，截止今年9月底，富力的短期還債壓力不大。
從最新披露的三季報披露數據來看，富力地產的資產負債表多了兩項負債，一個是一年內到期的負債，以及應付債券部分，分別為191.8億、467億，且有息負債已經高達1600逾億。
對比同規模的房企，富力地產的有息負債不管是2017年、還是2018年的半年報，都是偏高的，且今年上半年有息負債增加幅度也是居於同水平房企高位。
據最新公佈的數據顯示，富力地產今年前10月權益銷售額為956.6億(據第三方克而瑞公佈的流量銷售額為1044.7億)，權益比高達90%。
富力全年銷售目標為1300億，從該公司“金九銀十”的銷售額109億、90.7億來看，最後兩個月，富力需要完成255的銷售額有點困難。
但是從從盈利能力來看，富力的2018年上半年物業銷售的毛利率及淨利率更分別高達43.2%、14.7%，因此根據富力披露的今年上半年的權益銷售額502.8億進行估算，採用上半年14.7%的淨利率，其淨利潤約為73.9億。
而對應2018年上半年利息支出總額為45.9億元(不包含資本化融資24.2億)，其利息支出對應盈利還是比較低的，且上半年融資成本只是輕微上升至5.62%，該融資利率在同業公司來看，已是相當低水平。
但是僅僅上半年，富力就新增加了168.7億份負債，其未來還債壓力不容小覷。
同策機構總監張宏偉表示，對於類似的高負債企業而言，今年市場危險很大，從市場情況來看，今年下半年企業資金面狀況將非常緊張。隨著2018-2019年，企業進入資金兌付壓力的窗口期，如果企業負債問題持續不能解決，將會面臨資金鍊斷裂的風險，部分企業也會面臨被收購的局面，這在今後的半年到一年當中，趨勢會更明顯。
在今年整個金融市場“降槓桿”趨勢下，繼續保持高槓杆運作模式的富力地產，不惜冒著違規操盤的壓力也要向業績規模衝刺。但伴隨著一路狂奔而引發的種種隱憂持續擴散，這些問題最終會“消散”還是越滾越大變成更棘手的“麻煩”，還要交給時間來解答。（王麗新 李逗）
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