成立之初就虧損的360金融，為何如此“焦急”上市？
文 | 也行
今年赴美首發上市的中概股，普遍存在流血上市、破發等現象，卻依然阻擋不了大批中國企業赴美上市的“熱情”，其中就有360金融的身影。
美國東部時間10月26日，中國互聯網消費金融平臺360金融向美國證券交易委員會（SEC）提交了首次公開招股（IPO）申請書。招股書顯示，360金融股票代碼為“QFIN”，計劃募集資金2億美元。
2015年5月份，360金服成立，一年之後，360金服成立360金融集團。彼時，360金融才正式亮相。360金融進場雖晚，但發展迅速。據奧緯諮詢（OliverWyman）統計，在有互聯網技術巨頭支持的互聯網消費金融平臺中，從2018年第二季度放款額來看，360金融業務規模位列中國前五，前四名依次是螞蟻金服、微眾銀行、京東金融、百度金融。
流血上市
招股書顯示，360金融主打線上借貸服務，核心產品是“360借條”，今年9月份還推出了360分期、360小微貸。其客戶群體主要是18至35歲之間的中國年輕優質借款人，此類用戶的年可支配收入範圍介於2.5萬元（人民幣，下同）至5萬元之間，其平均貸款拖欠率約為2%。
360金融主要收入來源是撮合貸款服務費和貸後服務費。其次，從2017年開始，該公司通過合併信託和福州小額信貸直接提供貸款業務，收取利息收入，即財報中所稱的融資收益。同時，360金融還通過把不符合金融合作夥伴風險偏好的借款申請人介紹給其他合作方，從中賺取轉介服務收入。
截至2018年9月30日，360金融累計貸款用戶640萬，累計貸款總額944億元、貸款餘額347億元，用戶平均授信額度為9600元，借款用戶平均還款期限為8.2個月。經360金融撮合獲得的貸款M3+逾期率為0.6%，因欺詐而產生的M3+逾期率低至0.2%。
360金融得益於新產品推出和用戶規模的迅猛增長，公司收入呈爆發式增長。
據招股書顯示，2018年上半年度，360金融淨收入約為7.429億元，相比2017年同期淨收入1230萬元，同比增長5939.8%；2018年前三季度淨收入約為14億元。
然而，360金融收入暴漲的同時，淨利潤卻始終虧損，且這種情況暫時還未看到好轉的跡象。2015年成立到2016年底，該公司淨虧損為2180萬元，2017年淨虧損為1.664億元。2018年上半年就虧損了5.72億元，去年同期淨虧損6730萬元。
隨著消費金融監管逐步收緊，行業已步入“後藍海時代”。360金融想要實現盈利，可能需要更長的時間。
牌照缺失
除了連年虧損外，360金融起步較晚，錯過了行業紅利期，牌照少、場景少也掣肘其發展。
360金融旗下產品有360借條、360分期、360小微貸。在牌照方面，360金融業務條線不少，涉足了網貸、保險、理財等多個條線，但除了網絡小貸、金交所、融資擔保等相對較弱的牌照，諸如支付、銀行、保險乃至基金銷售等含金量較高的牌照仍然空白，支付牌照也尚未到手。
為了擴大金融版圖，有點“野心”的互金公司，上市之後的第一件事可能是收購具有相關牌照的公司，但從籌資計劃看，360金融似乎還沒有這個打算。
招股書顯示，360金融籌資淨額的40%將用於品牌促銷，以促進長期品牌建設和營銷；30%將用於研發以及培養人才；其餘30%將用於其他一般企業用途，如行政開支、潛在收購及戰略投資。
除了牌照問題，缺少場景也限制著360金融的發展。
與螞蟻金服和京東金融相比，360缺乏電商場景，佈局消費信貸的瓶頸莫過於消費場景的缺失。雖然今年9月初，該公司上線了消費金融子品牌“360分期”，選擇與電商平臺合作彌補場景缺失，試圖打造一個電商開放平臺。不過，有分析人士指出，該模式中，360分期與電商自有的分期產品存在競爭關係，能否打開市場仍待時間檢驗。
高度依賴
360集團對於360金融而言，是一把雙刃劍。
招股書披露，360集團創始人周鴻禕家族通過AerovaneCompanyLimited持有360金融14.1%的股權，為360金融第一大股東；此外，360金融CEO徐軍持股4.8%。
360金融自成立以來至2018年9月30日，有22.7%的借款用戶通過360集團旗下產品的內置應用程序獲取，後者是360金融最大的獲客渠道。包括360分期電商平臺上的商品，也是主打360智能硬件。
業內人士表示，上述策略帶來的優勢之一，就是給360金融的業務帶來更大的想象空間。但也有人表達了不同觀點，雖然背靠360集團這棵大樹能讓360金融“乘涼”，即完成早期業務擴張，但如果一直依賴這種互聯網生態內的業務運作模式，“天花板”效應也會逐漸顯現。
招股書風險提示，360金融高度依賴360集團，從它那裡獲得用戶流量和技術支持。如果360度集團帶來的用戶流量或者其它服務受到限制，被削弱或者效率降低、成本提升，或者說公司無法繼續獲得支持，或者360集團品牌認知度無法繼續讓公司獲益，360金融的業務極有可能會遭受重挫。
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槽點如此之多，業務規模也不及阿里系的螞蟻金服、京東系的京東金融，但360金融依然選擇赴美上市，希望這是它三思之後的舉動，而不是盲目攀比的“一時興起”。
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