东方港湾董事长 但斌

3月24日，东方港湾董事长但斌秒删了一条微博：出于对贸易战的担心，以及怕重蹈2008年覆辙，我于22日晚间清仓了美股，并将可能受贸易战影响的A股卖出。

前几日，东方港湾的工作人员证实，公司已经清仓美股和部分A股，产品配置为A股和港股通。

“我们的出发点是根据公司的估值、业绩和成长性来判断，但如果它（被清仓或卖出个股）受到贸易战的影响，它必然业绩会下降，成长会受阻，所以我们对此进行了一些清仓处理。”

东方港湾此举令市场非常诧异，但斌在清仓之前，是高喊股市长牛的“死多头”。

但斌到底怎么了？

忧心贸易战，为何清仓美股？

但斌在今年1月提到，2017年海外投资持仓中，一半买的是纯美股，如Facebook、亚马逊、苹果、微软、英伟达、特斯拉，还有中概股好未来、阿里巴巴、网易、微博等股票。

从他的持仓中可以看出，都是清一色的科技股，也许这次的清仓美股，正是卖掉了这些股票。

3月可能是科技股的“水逆之月”，首先是特朗普吹响贸易战的号角，然后是Facebook“数据泄露丑闻”持续发酵，市场如同惊弓之鸟，科技股集体下跌。

FAANG（Facebook、苹果，亚马逊、Netflix和谷歌）的市值在两天内一共缩水了1923亿美元。

道琼斯指数

自二月的股灾以来，美股如同“惊弓之鸟”，机构看空声不断，美银美林甚至高呼：1月就是美股顶点，我们正站在熊市开端。

但斌在微博中提到，虽然清仓了美股和受贸易战影响的A股，但是加仓了一些股票：

“清仓美股是事实，但加仓了A股中我们视其为伟大的企业！”

东方港湾工作人员表示，贵州茅台仍是但斌看好的投资方向之一。

2016年为何减持茅台？

众所周知，贵州茅台和中国平安是但斌钟爱了十多年的股票，但是他为何在2016年高呼“茅台是好企业”，但又在大幅减持茅台？

2015年股灾发生后，但斌称，汲取2008年与2013年茅台下跌61%的教训，东方港湾将茅台减持到5%。

但是，从股价走势来看，自2015年股灾后，茅台股价最大回撤仅为20%，然后开始了不断上涨。

为了亡羊补牢，东方港湾从2016年6月开始逐步增加A股的食品饮料持仓到中等仓位水平。

调整了茅台等的仓位比重以后，从2016年6月末到2017年1月，代表产品“汉景港湾1号”基金净值上涨了7.5%，同期茅台涨幅23%，贡献了7%的净值涨幅。

但斌承认，2016年犯了两个比较重大的失误：在国内由于整体仓位较低，使到茅台仓位并不能够反映我们对企业积极的投资观点；在国外则是怀着套利的目的踩中了政府的政策雷区，在5月份的中概股私有化投资上使我们损失较大。

由于这两个失误，东方港湾损失惨重。据当时媒体报道，2016年，但斌旗下有25只正在运行的基金，仅一只飘红，收益率为1%。其余24只全部亏损，有3只产品亏损在20%以上，最严重的汉景港湾3号，收益率为-23.4%。

2008年，非常惨痛的经历

通过上述“心口不一”的行为，可以看出但斌对于市场存在着一定的恐惧，而这种“恐惧感”产生的原因，很有可能归因于他在2008年的惨痛经历。

与“6124”股灾硬抗到底

2005年底,但斌满怀激情地宣布“中国股市的黄金时代来临了,未来20年看好地产、银行、保险、消费品行业”,发掘出了贵州茅台、张裕、招商银行、万科、烟台万华等一批企业。

随后A股在股权分置改革、人民币升值下资产重估等因素驱动下走出一轮波澜壮阔的大牛市,但斌秉承的“买入并持有”策略在单边上涨中获得了热烈的掌声和无数的鲜花，并在2007年出版了《时间的玫瑰》一书。

但是上证指数一路飙升至“6124”之后，股灾悄然降临。

当时但斌秉承着“买入并长期持有”的原则，选择与市场“硬抗到底”。根据“阳光私募2008年度排行榜”显示，有三只基金亏损幅度超过50%，但斌的东方马拉松基金正是其中之一。

当时但斌管理的资金约为30亿，最终亏了十亿左右。

在恐慌中卖出

2007年，但斌将张裕、云南白药等医药消费股银行、地产股，获得了很好的回报。

随着2008年股灾与全球经济危机到来，市场认为银行和地产股这些杠杆类企业有破产的可能性，因此股价发生了非常大的下挫。

迫于各方压力，但斌在2008年底极度恐慌时卖出了招商银行、万科A、中国平安等金融和地产股，认为周期性太强，结果2009年金融等强周期公司迎来猛烈的报复性上涨，股价动辄翻倍。

2009年中国平安股价反弹近300%

2008年，一段非常艰难的岁月

但斌在事后回忆道，2008年自己面临着家庭和事业的压力：

2008年我的父亲得了癌症，半年时间就去世了。

事业上正好碰到了很大的挫折，家庭又很大的变故，但是什么能够支持你走过这样一段很漫长的或者很艰难的路，那么就是靠你的信仰，你相信的东西，还有你乐观的精神，这个才能够让我们走得更远。因为我不相信所有人都是一帆风顺的，全世界没有这样的人。

正是因为这次机械的学习巴菲特，让但斌“兵败滑铁卢”，也改进了他的投资理念：

我觉得投资是不断反思的过程，要坚持你认为正确的事情，修正你认为要修正的东西，这样的话我们才能走得非常远。

从收益曲线可以看出，2012年之前，东方港湾的收益率与沪深300差距不大，但是随着时间的推移，两者之间的差距越来越大。

目前，东方港湾的收益为242.25%，今年的收益为-3.68%。

赤子之心赵丹阳：顺利在牛市逃顶

从2008年的这次股灾来看，赤子之心董事长赵丹阳似乎与巴菲特更相近。在上世纪70年代美国“漂亮50”最疯狂时，巴菲特也曾毅然解散自己的基金，躲过了随后的崩盘。

而赵丹阳在2008年1月2日，其将旗下5只信托产品全部清盘，宣布退出A股，随后沪深两市暴跌，顺利逃顶。

与但斌力荐茅台、平安不同，“判断大势”贯穿了赵丹阳整个职业生涯：

对投资而言，你把一些大的事情想明白，比你每天盯着电脑，很辛勤的工作，挣的多了。你的人生肯定做对几件事情就够，而不是那么辛勤地天天去调研，天天地看。

我们人生要知道大势、大方向，看得懂。什么时间做什么事，比一切都重要。这就是我们的全球历史兴衰体系。

但斌个人简介：

毕业于中欧商学院EMBA，中国人民大学法学硕士，河南大学体育系学士。

1992年开始证券、期货研究与投资生涯，曾为君安研究所及国泰君安研究所研究员；大鹏资产管理公司之首席投资经理。

在2000年获得国泰君安董事会办公室颁发的国泰君安证券投资研究奖励基金一等奖。

2007年出版《时间的玫瑰》。

长期致力于股票、期货等金融市场的基础研究，对投资哲学有一定思考，实践于中国证券市场。擅长把握结构性机遇及上市公司内在的价值投资。

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