積木盒子近日發佈了其第三季度報告。
值得注意的是，即使剛經歷了一場前所未有的“行業危機”，但從這份季報來看，積木盒子三季度的逾期金額和逾期率還是較二季度有明顯的下降，且最大十戶出借餘額佔比也在上升，同時其累計融資人數也出現了增長的情況……
透視這份報告，或許我們能尋找出如何安穩穿過互金“雷潮”的一個很好的答案。對此，茜說金語也與積木盒子創始人董駿進行了一場對話。
三季報顯示：
Q2/Q3
逾期金額:13,672,288元 / 12,589,339元 ↓
在貸餘額:818,976.79萬元 / 694,000.87 萬元 ↓
項目逾期率: 1.80%/1.67% ↓
數據來自：積木盒子官網
透視1：從逾期情況來看，相比二季度，積木盒子的項目逾期率與逾期金額大幅下降。也即是說，在行業較為動盪的7、8月份，積木盒子資產端依然保持了較為穩定的態勢，受市場波動、逃廢債的影響很小。這是為何？
董駿：這一方面顯現了積木盒子的風控技術實力，另一方面則再次映證了行業這次危機實為流動性危機，並未大範圍蔓延到資產端，也證明了資產端穩定對於P2P平臺抵抗行業波動時的重要。
從風控來看，一般在行業裡，風控分為兩個學派，一個是信貸工廠學派，一個是IPC模式學派，我們的個人消費資產採用前者，而小微經營資產採取是IPC模式這一派。信貸工廠大家說得比較多了，但IPC模式雖然國內也有采用這種風控模式的平臺，但真的是差之毫釐謬以千里，在實際執行的時候包含太多細節，而這些細節就是我們的核心競爭力。比如誰都做IPC，但不是每家都做的這麼“慢”？因為我們在用時間來培養和我們價值觀高度匹配的團隊，而這個團隊是需要成長的，我們要把他們從一張白紙開始慢慢感染。而核心人才培養起來後再做裂變，就相對就會比較快一點。
另外，當時有人說這次行業危機是信貸危機，但實際上是流動性危機。信貸危機一般是基於貸款的資產端發生的危機。但從積木盒子自身以及我們對市場的觀察上，雷潮時資產端相對穩定。當時我說過，流動性危機，是技術性危機，只要行業所觸及的底層信貸資產比較穩定，反而可以去泡沫，調整風險結構，讓平臺在運營的時候更加的注意長期管理流動性風險。對於任何公司來說都是一個挑戰，需要合理度過。現在從積木盒子Q3資產的表現大致上印證了當時我們的判斷。
未來三到五年的關鍵是資產管理能力。在經歷了幾次調整週期後，大部分平臺在出借人一端的產品能力會變得不錯，但是市場會越來越重視你的資產端管理能力。我認為後面這三年，最重要的東西恰恰是市場前面兩年關注不足的東西。目前看來，我們的資產管理是有效的，我們的風險定價在歷史上看也都是非常準確的。
此外，資產端還有平臺客戶定位的問題。
眾所周知，部分P2P公司愛做次級貸款的生意，因為這部分用戶雖然風險較高，但可以接受更高的定價，所以利潤更高，的確是個來錢快的生意。但是，當市場發生體系風險的時候，次貸用戶的抗風險能力較差。所以，回過頭看在此次“雷潮”中，很多次貸用戶都是“逃廢債”的主力軍。這也是為什麼積木盒子在此次“雷潮”中並未受到太多影響的重要原因之一。
從商業角度而言，並不是說我們選擇做優質客戶就一定是最好的，有時候做優質客戶並不如做次貸客戶賺錢。但在不同的危機下，不同客戶的反應是不一樣的，次級客戶對自身信用關注度較低，所以次貸客戶更容易出現“逃廢債”的情況，而且還有很多“逃廢債”的情況是由中介主導的，因為想從中套利。因有前期的經驗積累，我們一直採用的是“直客式”的獲客模式，謹慎與中介的合作。
因為從一開始選擇了不同的客戶定位。雖然以往來看，我們賺的沒有別人多，但如今我們面臨的風險也要小很多。
三季報顯示：
Q2/Q3
最大單戶出借餘額佔比
0.43% / 0.49% ↑
Q2/Q3
最大十戶出借餘額佔比
1.65% / 1.72% ↑
透視2：從出借端來看，積木盒子成交金額最多的項目類型為12個月以上的投資項目，且平臺最大單戶出借餘額佔比和最大十戶出借餘額佔比均在穩步上升，由此可以看出從普通用戶到大客戶對於積木盒子平臺的信心並未太受行業暴雷潮波及，這又是為何？
董駿：積木盒子在此次危機之前就已經把所有大額標的消化完，目前專注於小微普惠類資產，由於資產上完全的一一對應，所以此次危機中受到的牽連較少。
對於P2P來說，大額貸款可以承擔較高的交易成本，體現不出互聯網金融平臺的核心優勢與能力，也存在更高的集中度風險。越小額的貸款，越小微的客戶，傳統金融機構做得不夠好，互聯網的技術和運營模式才能夠真正地產生價值。這是很自然的過程，而監管的導向也證實了這一思路的正確性。
另外，現在覆盤第三季度，從比較密集的有平臺違約、跑路，到整個市場都受到一定的體系性影響，絕大部分平臺看起來交易量都是下降的。但從監管，直接、間接發的聲音，這樣的調整其實是有益的。
任何事物發展的根本原因一定是出自內部，問題平臺出了問題，歸根結底還是底層資產出了問題。如果能夠保證底層資產紮實，即使遇到行業的波動，問題也在可控範圍之內。
危機不會是最後一次，以後肯定還會再有，而平臺想要屹立不倒，本身還得資產端能力過硬，資產管理運營能力才是冰山下面的90%。由於密度的原因，漂浮在海上的冰山只佔總體積的10%，水下的體積則佔90%。
三季報顯示：
Q2/Q3
累計融資人數
380.86萬 / 386.48萬↑
Q2/Q3
筆均融資金額
0.28萬 / 0.28萬持平
透視3：從融資端來看，積木盒子借款人數繼續穩健攀升，筆均融資金額繼續維持在0.28萬元的較低水平，很好地貫徹了小額分散的合規原則，且積木盒子業務的增長與擴張來自於其所在的小微領域，並非依賴於大額借款，由此說明P2P作為傳統金融服務的補充，未來在普惠金融領域的增長前景亦值得期待？
董駿：我還是挺看好P2P的未來的。金融服務不是贏家通吃的市場，它的規模足夠的大，天花板足夠的高，只要潛心去做，永遠都有服務的機會。而且P2P只是一種模式，可以商業化，而我們現今的能力可以在P2P以外的地方也能夠掙到錢，比如我們可以直接幫金融機構做同樣的事情。
創業公司既要注重詩和遠方，也要注重腳下怎麼走。
從一開始，我們就有一個基礎的判斷，認為P2P這個行業對於傳統金融體系來說，是一個很重要的補充。基於這個判斷，我們的發展策略很簡單，就是把P2P平臺當成某種類型的“孵化器”，通過“孵化器”孵化出來相關的能力和資產，與主流金融體系合作或做補充服務，一直是這樣一個循環。經過5年多的時間，我們已經這樣跑完了一個完整的週期，足以證明我們的資產是靠譜的。這樣金融機構就會慢慢接受我們，一旦金融機構開始接受，我們給到借款人的融資成本就會降低，這樣能夠服務的客戶的群體就會更加優質。
甚至在平臺早期的時候，我們就將定位為“市場上回報率最低的P2P平臺”之一，給自己的回報率低，就是希望藉此觸達到最優質的借款客戶。不過實際上，回過頭來看我們這幾年的發展和經歷的危機，似乎並沒有因為我們給到客戶的價格低，而受到太大的影響。雖然我們今天成交量已經達將近530億的情況下，在貸餘額還是沒超過百億，但這完全不影響我們在第一梯隊裡的品牌價值和我們可能的增長速度。
具體而言，品牌的價值需要經年累月的積累，保守的打法才是最有競爭力的打法。現在行業剛剛從一個較大的波動走出來，大家都在總結波動之中的經驗教訓，我也聽到越來越多觀點，在說時間才是真正考驗一個平臺是否具有紮實最好工具。
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「 本文不構成投資建議，投資有風險，理財需謹慎 」
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