國瓷材料（300285）
公司發佈2018年三季報：營業收入12.69億元，同比+41.23%，歸母淨利潤3.95億元，同比+127.88%，EPS0.63元；其中，三季度單季歸母淨利潤1.15億元，同比+90.78%。
氧化鋯+MLCC粉持續放量，公司業績持續高增長。從單季變化看，18Q2愛爾創並表1個月（我們預計並表業績1500-2000萬元），18Q3愛爾創全部並表，但是並表業績預計與Q2基本持平，而18Q3業績預計比18Q2環比提升2000萬元；同比看，17Q3單季業績6000萬元，同比實現接近翻倍增長，主要源於氧化鋯、MLCC粉、王子製陶尾氣處理催化劑載體、陶瓷墨水等的放量。和18H1相比，我們預計18H2氧化鋯、MLCC粉和催化劑載體業務環比均有顯著增長。
各大業務板塊：行業景氣+業務拓展帶動放量環比仍望提升，催化板塊值得重點期待。（1）氧化鋯：今年一季度完成500噸擴能後目前產能達到2500噸，受益於齒科業務的不斷拓展+消費電子背板下半年的增長，我們預計今年銷量同比仍會保持持續高增長；（2）MLCC粉：完成擴產後目前公司產能已經達到1萬噸，我們預計公司對下游主要客戶風華和三星等的銷量均大幅增長，目前產品依舊供不應求，預計下半年銷售仍將環比持續提升；（3）陶瓷墨水：目前產能超過1000噸/月，雖然受原材料漲價等因素影響產品盈利，但是穩步放量保證業績基本維持穩定；（4）蜂窩陶瓷：東營工廠完成1000萬升擴能後，目前總產能已達1800萬升，其中汽油車三元催化轉化TWC薄壁化產品料將逐漸放量，而受益於黃改綠的推進和國六標準的漸行漸近直至實施，顆粒捕捉類GPF/DPF產品也望迎來逐漸放量，並逐漸打開尾氣處理百億市場廣闊成長。新產品方面，公司立足尾氣催化板塊佈局蜂窩陶瓷、鈰鋯固溶體、氧化鋁塗層材料、沸石分子篩等，立足電子漿料領域佈局MLCC配方粉、極片漿料，客戶粘性和市場協同不斷強化，技術、市場雙驅動，市場空間徹底打開。
從技術到市場產業邏輯順暢，平臺優勢顯著強化長期成長。我們認為具備產業邏輯的外延併購是新材料平臺公司實現快速高增長的必要手段，公司主業納米陶瓷粉體材料具有很強的產品可複製性，公司已經實現依託核心技術體系的品類拓展。而新材料的領域細分、客戶差異、研發與認證週期長等客觀問題阻礙了產品快速放量節奏，部分業務的短期不達預期不改公司長期成長。
盈利預測、估值及投資評級。目前公司市值100億，考慮愛爾創的並表與股本攤薄，我們預計公司2018-2020年歸母淨利潤分別可達5.4/6.0/7.8億元，EPS分別為0.84/0.93/1.22元，對應PE19/17/13倍。維持“強推”評級。
風險提示：MLCC粉、氧化鋯、蜂窩陶瓷放量不達預期。
本文源自證券市場紅週刊
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