大家晚上好，新一期的《帮你读研报》栏目又和大家见面了，上期节目我们通过机构研报让大家了解了中国经济目前的宏观情况，本期节目我们再通过专业视角来解读一下当下全球霸主——美国目前的经济现状是怎样的呢？
第一部分：宏观研究
今天宏观研究部分，我们仍然选取的是曾连续两届获得新财富宏观经济第一名的海通证券宏观首席分析师姜超团队最新发布的一篇关于美国经济的宏观研究报告。报告中提到了三个观点，即：美债利率走高、美元大幅贬值、经济扩张尾声，政策刺激无效以及利率大幅上升、金融周期尾声。
报告指出：美国经济未来面临着不可调和的矛盾：在充分就业的背景下，其大幅减税将推高消费与通胀预期，导致利率大幅上升， 但利率大幅上升反过来会使得信贷增速下滑，而在储蓄率降无可降的背景下，一旦居民减少借贷、消费行为发生逆转，那么很可能经济增长会随时步入萧条而非继续扩张。从金融周期角度观察，本轮金融危机以后美国经济复苏最早，源于零利率之后其信贷增速在 09 年转正，此后一路上升，但在过去的一年其信贷增速已从最高的 8%降至 3.5%，再加上目前利率还在不断上升，未来信贷增速大概率继续下滑，其明显已经处于金融周期的尾声阶段。而欧元区信贷增速在 14 年以后才转正，目前欧洲依然是负利率，这也意味着信贷增速大幅回落的风险较小，其目前大概率依然处于金融扩张中期，离结束为时尚早。而这也表现为欧洲经济过去一年的表现都要略好于美国，无论是 GDP 增速、还是制造业 PMI。
观点解读：在美元贬值的预期下，以美元计价的国际大宗商品价格不断上扬，黄金、石油价格未来可能进一步走高。国内来说，虽然A股市场不时出现调整，但是煤炭、钢铁、有色的很多股票还是表现的相当活跃的。在美元贬值的强烈预期下，国际大宗商品的带动下，国内一些资源股或许会迎来一波不错的投资机会。
第二部分：策略研究
今天的策略研究，我们与大家分享的是在2017年度获得新财富策略研究第五名的天风证券徐彪团队的最新策略周报《这次通胀有何不一样？》，报告中称：他们比较了 2001 年以来的四轮通胀，发现本轮通胀不同于以往三轮。首先表现在 PPI 和 CPI 的分化，持续高涨的 PPI 完全未能向 CPI 传导。其次，表现在 PPI 内部生产资料和生活资料的分化，生产资料价格也没有传导到生活资料价格。最后，表现在 CPI 内部食品价格和非食品价格周期的错位，在非食品价格上涨的时候，食品价格出现了明显的调整。这三个方面的不同导致本轮通胀以周期性价格上涨为主要特征，消费品内部仅有局部、结构性的上涨。建议继续关注品牌消费、房地产下游、 服务业和寡占型行业。他们相对看好食品、家电、生活用纸、快递、旅游和航空等领域的投资机会。
观点解读：中国的供给侧改革导致的工业品供给能力收缩使中国工业品，也就是大宗商品（如煤炭、钢铁、有色等）的价格水平出现了非常明显的上升，但作为终端的居民消费意愿却没有明显增加，这也是导致PPI和CPI分化的主要原因，但从经济学的角度看来两者最终同步是必然的，所以近期部分品牌食品、纸类价格及机票价格的上涨也在慢慢进入我们的生活，天风证券的这则策略报告中提及的投资机会还是有它的前瞻性的。
第三部分：行业研究
今天行业研究部分，我们给大家选取的是本周市场表现较好的航天航空板块的一份行业研报，该研报出自东方证券。报告中称：航天科工、航天科技两大集团在商业航天领域角逐态势明显。首先从其宏大规划就能看出：2016 年第二届中国商业航天高峰论坛上，科工集团提出实施五大商业航天项目，时间跨度超十年，涉及子工程及分系统数千项，预计投资超千亿、产出超千亿；而在 2017 年第二届中国航天高峰论坛上，科技集团则连打商业航天“四张牌”：给出最新火箭发射报价、计划 2018 年首次海上商业发射、未来 10 年发射多类商用通信与遥感卫星、开放航天器组装与测试等。其次，各集团都成立了火箭公司，在发射领域竞相发力：2016 年初，科工在国内率先成立首家商业火箭公司——航天科工火箭技术有限公司， 把快舟运载火箭与发射系统提升到商业级水平；同年 10 月，科技集团成立中国长征火箭有限公司，开启火箭“商业化时代”，将在发射服务、太空旅游等提供个性化产品与服务，平均发射服务成本降低超30%、最短履约周期压缩近八成。此外，科工集团依托航天云网平台设立“商业航天专区”，并 于 2015 年宣布打造武汉国家航天产业基地，占地 30-40 平方公里、总投资 1500 亿元，2016 年获发改委批准，四年后预计 100～150 家企业入驻，可 年产火箭 50 发、卫星 140 颗，实现年产值 300 亿元。
观点解读：在国内，除两大航天集团外，也有不少研院所、民营公司涉足卫星制造、运营，以及运载火箭研制等领域。短期来看，航天并非是能够快速获得收益的行业，2002 年成立的美国 SpaceX 也只是最近几年才获得了大量订单。况且与 SpaceX 相比，目前我国商业航天的商业与运营模式尚未成熟，该行业未来的投资机会将更多依托于未来政策面的扶持力度加大及市场认可度的提升，短期市场中的波动机会对于普通投资者来说把握难度还是比较大的。
好了，以上就是今晚《带你读研报》的全部内容，希望大家喜欢，你对于接下来的市场怎么看？你最想了解哪些方面的研报观点？欢迎在留言区把您的想法积极反馈给我们，我们下期节目会根据大家反馈最多的数据来精选相关研报，并将其精华部分与大家分享。谢谢大家！
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