觀點
核心觀點：
1. 神州數碼(14.170, 0.31, 2.24%)謀求雲轉型，戰略佈局漸趨完善
神州數碼控股有限公司於2000年從原聯想集團分拆成立，2001年在香港聯合交易所主板上市，2016年分拆分銷與系統業務正式迴歸A股，公司不僅是中國最早推行IT分銷業務的公司，同時也是中國最大和最具價值的整合IT服務提供商。為踐行“數字中國”的使命，公司致力於在國家自主可控的政策指引下，充分利用互聯網、雲計算、大數據等新型技術，佈局三方面核心領域平臺：1.雲計算。公司以神州雲計算為載體，在雲託管服務上逐步發力。憑藉強勁的公有云服務能力，神州數碼成為目前中國市場上唯一同時獲得3A TOP級合作伙伴身份的公司，並獲得多項專業認證。2.“神州商橋”。神州數碼聚集300多家IT巨頭，與3萬多家優質渠道商合作，直接或間接覆蓋超過100萬家企業的信息化建設。3.自主可控品牌。神州數碼集團以神州雲科為載體，通過“本地化生產、本地化服務、本地化研發”的戰略路徑，目前已初步形成了覆蓋21個品類600餘種產品的自有品牌產品體系。“登雲”作為神州推出的第一款基於甲骨文技術的產品是中國企業實現自主可控的又一標誌。在找尋新的增長點並向技術和產品轉型過程中，自主可控起到了重要推助作用。
2. 雲MSP國內尚起步，企業級雲市場下一風口
雲管理服務提供商是全面承辦具有云化需求的企事業單位上雲及後續雲管理業務的專業機構。可靠的雲MSP服務商可以幫助企事業單位客戶順利完成數字化轉型，高效開展跨平臺雲業務。國內雲業務起步較晚，且傳統的雲計算提供商對於企業上雲的過程並不能提供全套服務，同時不同用戶使用雲的方式和邏輯各異，越來越多的企業趨於跨雲或多雲，而國內雲服務商普遍只能專注於把同質化的計算、存儲、網絡產品做好。雲計算的複雜性要求雲MSP服務供應商全程參與上雲過程，提供全方位、個性化的專業運維服務。根據Gartner於2018年發佈的魔力象限，中國尚未有云MSP服務商上榜，亞洲地區僅Bespin Global一家上榜，相比歐美市場，中國市場乃至亞洲市場仍處於雲MSP發展的起步不成熟階段。
3. 雲計算開始落地，雲MSP需求旺盛
當前我國已進入以數據深度挖掘與融合應用為特徵的信息化3.0階段，17年起工信部及各地政府紛紛推出若干企業上雲支持政策。雲計算可以令更低成本的彈性靈活運營成為可能，但諸多企業仍困惑於雲化的具體內容以及上雲的方法。企業上雲層次複雜，基礎系統、管理層面、業務層面皆需上雲，大至大型企業集團，小至某些行業的垂直、細分領域的中小企業均有云化需求，大規模雲化需求的出現迫切要求更多高質量MSP雲服務商來提供服務。
4. 神州數碼搶佔發展先機，全面佈局雲MSP領域
神州數碼從17年開始體系化佈局MSP並正式確立以MSP為核心（“一體兩翼”的“一體”）的雲產業佈局，初步目標是希望依託公有云MSP業務打通從上游海量雲資源聚合到雲增值服務的完整雲服務價值鏈，讓MSP業務收益在公司整體營收中達到一定的規模，最終努力成為國內領先的公有云MSP服務商。為此，神州數碼著力從三方面武裝自己，使自身具備了參與競爭的強勁優勢：一是投資上海雲角，快速納入MSP技術資源，上海雲角的“雲舶”平臺同自主研發的雲運維管理平臺ServiceQ相輔相成，共同服務於適合中國客戶應用場景的雲管平臺的開發工作，使神州數碼MSP技術支持架構更加完善；二是作為重要MSP合作伙伴爭取和接受數個國內外公有云巨頭的授權認證；三是使服務產品化、標準化，著力完善自身營銷和技術體系。
5. 投資建議
公司傳統業務近年來保持穩定增長，考慮雲戰略創新業務佈局不斷落地，未來有望創造新的利潤增長點，暫不考慮啟行教育，我們預計公司18-20年實現淨利潤5.2、6.2、7.4億，對應當前市值的PE為18、15、12倍，給予“強烈推薦”評級。
風險提示：市場競爭風險，匯率波動風險。
高星文官網：www.high-galaxy.com
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