10月1日，部分媒體報道稱馬雲已放棄對阿里巴巴VIE架構(可變利益實體)所有權，阿里合夥人或管理層今後將通過有限合夥實體間接持有。此消息一出，聯想到之前馬雲的退休計劃，立即引發了網絡的廣泛討論。馬雲是“淨身出戶”了嗎？阿里未來的走勢究竟如何？
當日，面對眾說紛紜的討論，阿里巴巴方面發出通告，證實此消息屬實，並表示：此事件不涉及阿里巴巴集團層面的股權調整，此舉意在減少關鍵人員風險，提高VIE實體股權的穩定性。然而事實真的如此嗎？馬雲為什麼要放棄VIE所有權？我們先從VIE究竟是什麼談起。
2000年，全球都處在科技股狂歡之中，國內互聯網江湖上新浪、搜狐、網易已成“三分天下”之勢，此時，既為拓寬融資渠道，又為享受科技股狂歡熱潮所帶來的利益，新浪決定赴美上市。
由於中國公司赴境外上市必須得到中國證券監管部門的審批同意，且我國大陸對包括互聯網通信(TMT)在內的行業存在外資進入限制，因此新浪的赴美上市之路必須想辦法繞過這兩大障礙。起初，新浪的法律顧問不僅忽略了“法規明確禁止外商投資企業直接投資中國互聯網上市”這一點，還提出，“那些法規都是信息產業部的規定，我們可以不管它們，政府出來干預我們可以提起行政訴訟控告相關政府部門”。很顯然，這種與監管部門硬碰硬的做法是走不通的。
好在，一個關鍵人物的出現挽救了新浪本要失敗的上市之路，這個人就是通商律師事務所創始人劉鋼。深諳中國法律法規，並曾為摩根士丹利設計投資平安保險法律架構的劉鋼向新浪提出了他關於VIE架構的設想。在此後的十八年，VIE架構被引入多家互聯網公司，成為了中國互聯網公司赴美上市的首選。
簡單來說，VIE結構是一個變通結構，由外國投資者和中國創始股東(自然人或法人)成立一個離岸公司，再由該公司在中國境內設立一家外商獨資企業從事外商投資不受限制的行業。其中最典型的就是技術諮詢服務業，通過此類公司對境內的運營公司提供實際出資、共負盈虧，並通過合同關係擁有控制權，最終實現外國投資者間接投資原本被限制或禁止的領域。
同時，企業通過在海外註冊公司“造殼”，將該公司作為上市主體進行境外融資，並把想要實現上市的資產注入其中。同時，該上市公司將籌集到的資金投資於國內的公司，也變相達到國內公司上市的目的。
阿里巴巴，正是通過上文所述方式實現在美股的上市，阿里巴巴集團公司的上市主體是在開曼群島註冊成立的，旗下控股著另外兩個開曼群島公司，並通過這兩個公司控股香港公司。同時，香港公司在內地成立公司，再由這家境內公司協議控制阿里巴巴在境內擁有業務經營執照的實體公司，如“浙江淘寶網絡有限公司”。
而這套在阿里施行了二十餘年的VIE架構，在今年迎來了最大的變動。今年七月底，在阿里巴巴向美國SEC提交的20-F文件中，不僅披露了其核心財報數據，更是披露了阿里巴巴迄今為止最大的架構調整，本次調整對阿里VIE架構進行了徹底的修補。
阿里巴巴在中國擁有約500個子公司和分公司，在海外，擁有近420個子公司和分公司。其中6大主營業務為：淘寶（中國）軟件有限公司、浙江天貓技術有限公司、浙江阿里巴巴雲計算有限公司、阿里巴巴（中國）技術有限公司、浙江菜鳥供應鏈管理有限公司、優酷網絡技術（北京）有限公司。
以上全部公司皆通過VIE架構控制，其中四個掌握在馬雲和謝世煌手中，唯一例外的優酷由馬雲和謝世煌通過阿里風險資本有限公司控制。而此次VIE架構調整，就是將以上5個公司的控制人由馬雲和謝世煌改為兩個有限合夥企業，阿里巴巴的合夥人和高管將分別控制這兩個有限合夥企業。
正是因為這5家公司掌握了阿里巴巴在中國境內所有公司的實際控制權、擁有中國各類運營牌照公司的所有權，所以馬雲的放棄才讓人感到震驚。儘管馬雲依舊保留其在阿里巴巴上市公司的股權，但馬雲已不再是擁有控制權的人了。
我們要承認，此時阿里調整VIE架構是有其合理性的。首先，在過去的架構中，馬雲和謝世煌掌握著絕大部分控制權會導致“關鍵人風險”，一旦馬雲和謝世煌發生問題，整個阿里系統都會受到衝擊。若兩人去世，其繼承人是否能夠信守VIE承諾也是風險所在。
即使此次阿里沒有進行VIE架構的調整，我們也要清楚，VIE架構是阿里這間市值高達5000億美元的公司還未邁過的一道坎。早在2010年時，馬雲就曾因拆除VIE架構一事，引發廣泛爭議。
2010年以前，支付寶隸屬於阿里巴巴集團旗下，也就是被控制在阿里VIE架構之下，當時阿里巴巴集團由外資控股，美國雅虎佔股39%，日本軟銀佔股29.3%，馬雲團隊佔股31.7%。
2010年6月，央行出臺了《非金融企業支付服務管理辦法》，規定從事第三方支付的企業必須向央行申請許可證，且申請者必須是“境內依法設立的有限責任公司及股份有限公司”，而對於有外資成分企業的牌照申請則“由中國人民銀行另行規定，報國務院批准”。
對支付寶而言，拿到牌照無疑是一件生死攸關的大事，於是馬雲做出了一個令人震驚的決定，拆除支付寶VIE架構。支付寶以3.3億元轉讓價，從阿里巴巴集團被轉移到了馬雲與謝世煌二人設立的“浙江阿里巴巴電子商務公司”(馬佔股80%、謝佔股20%)。當時的最大股東雅虎表示對此事毫不知情。
此事引發了潮水般的質疑，一方面境外投資機構認為馬雲此舉有違契約精神，致使其投資方和股東蒙受巨大損失；另一方面許多人也經由此事感到VIE架構的不穩定性，一旦政府認定該架構不合規，那麼藉由該架構掌控公司的境外投資者將難以保障自身權益。正是因為這一點，2010年後，大量中概股公司在海外遭到做空。
無獨有偶，2012年爆發的雙威教育事件與新東方事件、2013年爆發的安博教育事件以及土豆網上市過程中，其創始人王微的婚姻問題都使VIE架構的穩定性不斷遭到質疑，人們對VIE架構所存在風險的關注與日俱增。
VIE是一個妥協監管的產物，並不是一個在法律上無懈可擊的架構，其合法性在過去十幾年中都處在一個模糊的邊界上，這一模式存活至今是因為中國互聯網企業家的自律、遵守規則，以及政府監管部門的默認而行成的一種微妙地平衡。儘管這一架構使得互聯網企業成功在海外上市，但也讓國內的投資者無緣分享這些公司成功所帶來的回報。而馬雲作為阿里巴巴的締造者，不可能沒看到這點。阿里此時的架構調整也許有在此問題上的考量。
實際上，馬雲放棄VIE所有權一事不必過度解讀或用陰謀論推測，對馬雲個人而言，如果不放棄VIE所有權，退休從何談起？而中國互聯網行業，一方面是意識形態的組成部分，一方面又是社會基礎設施的一部分，對整個社會有著廣泛而深遠的影響。對監管層面來說，這樣強大的力量卻採取VIE架構掌握在個別人手中，無疑是一個隱藏在深處的“雷”。或許終有一天，這顆“雷”會被徹底拆除。
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