再大膽的人應該也難以料到，區塊鏈世界市值排名第二，流動性排名第一，生態排名第一的以太坊，會在這波熊市裡跌去接近90%的市值。
一週以前，以太坊跌至170美金以下，各個群充斥著恐慌和絕望。那些曾在牛市被人們大肆宣揚的“以太坊要超越比特幣”的口號，紛紛變成了“以太歸零，ETH毫無價值”的哀嚎。聽說還有人成立了VQ群，要去找V神算賬。
只有當潮水退去時，才知道誰在裸泳。這次的大退潮，已經讓很多空氣幣，露出了不穿底褲的醜陋樣子。等待它們的，只有歸零的下場。（這裡的歸零，並非是指價格真的為零，基本上，價格從最高點跌去99%，我們就可以將其按歸零處理。）
然而，以太坊，這個將智能合約帶入人們視線的區塊鏈2.0的代表，是否也會在這次大潮中被浪花吞沒，讓位給所謂的3.0時代的公鏈呢？
以太坊在這波熊市裡跌去接近90%的市值，這是以太坊歸零的前兆，還是其崛起的前奏？
今天這篇文章，會一層層地剖析以太坊一步步走向歸零之路的徵兆；而下一篇文章，同樣會一層層地梳理以太坊一步步走向崛起之路的理由。
自相矛盾？不不不，若想看清事物的本質，要同時看到事物的正反面。正如《了不起的蓋茨比》中的名言：“同時保有兩種截然相反的觀念，還能正常行事，這是第一流智慧的標誌。”
暫且不說這“第一流的智慧”，今天將不同的觀點都擺在這裡，支持哪一派，可以看過後再下定論。
1 以太歸零之第一階認知：
項目方砸盤
導致以太歸零的主要原因可能是項目方砸盤。這幾乎是所有人都知道的事，也是絕大多數媒體大肆渲染的一點。
這一點當然沒毛病。不過，砸盤是為了讓項目團隊過冬取暖，還是為了讓項目方自己逍遙快活，我們就不得而知了。
關於砸盤，需要知道以下兩點：
1.最近各個群裡盛傳的一張項目方砸盤圖，這張圖最早從哪裡洩露出來的也不得而知。據某相關項目方的內部工作人員透露：該項目募集的ETH遠沒有對外宣稱的“融資規模”那麼龐大。
2.我們可以看到很多項目方，在以太高位時，對募來的ETH一動不動；現在以太處於低位時，卻紛紛恐慌性拋售，生怕再不賣ETH，其價位跌到白菜價甚至歸零。這些項目方進入了典型的“囚徒困境”。從這個角度來看，這些“追漲殺跌”的項目方，其實也挺業餘的。
相比而言，下面這兩類項目團隊的做法更令人欣賞。一類是融資完畢後，立刻把ETH換成美金，用於項目開發；另一類就是團隊暫時不差錢，ETH放那基本沒動。
而當前很多國內項目，融了幾千或者幾萬枚ETH，轉手就拿這些融來的ETH去投其他項目，不禁讓人懷疑，他們融資的動機和目的到底是什麼？
2 以太歸零之第二階認知：
ETH金融共識的崩塌
眾所周知，ETH和BTC不一樣。
BTC最先發明出來是被用作“點對點電子現金系統”，被稱之為Currency Token（貨幣型通證）。
ETH則不一樣，它從本質上來講，是一個Utility Token（功能型通證）。它是以太坊網絡上的Gas（燃料），驅動整個網絡上DApp的運轉。
（注：貨幣型Token、功能型Token等分類方法屬於非正式分類方法，比較正式的只有SEC的分類方法，即證券類Token 與非證券類Token。）
而眾所周知，這一波以太坊價格的上漲，是由於愛西歐的火爆。
但問題是，對於項目方，特別是那些思慕的項目方而言，收BTC和收ETH其實並沒有多少區別。只是因為通常要先發個ERC20 Token，那就順道只收ETH吧。就這樣，ETH價格一路飆漲，這純粹是被籌款供需關係而非應用供需（Gas）推上去的，完全沒有體現出一個Utility Token的價值，反倒是達成了一波短暫的金融共識，即大家都收ETH作為結算物。
ETH之前價格的穩定或是上漲，並非因為其存儲了價值，而是因為共識成為其價值流通的暫時承載體。
但是，近期Weiss官方特推發文表示：以太坊網絡上的DApp數量為900，但日活人數只有9000。 這顯示了人們對以太坊認可度的下降。
所以，以太幣價暴跌也源於ETH金融共識的崩塌。
3 以太歸零之第三階認知：
ETH並非以太坊網絡的必需品
之前的文章V神預言將成現實，應用類區塊鏈項目歸零潮即將到來？曾經說過這樣一個觀點：90%的DApp都無法很好地進行自證，即為什麼要單獨發幣，為什麼不能直接用ETH？
看看最火的兩個DApp，加密貓和Fomo3D，都沒有發幣，都是拿ETH直接玩的。
然而，另一個尷尬的事情出現了。以太坊自己，也得自證。即它為什麼需要ETH當Gas，為什麼不能用DApp的Token直接當Gas呢？
最近，比特幣核心開發人員之一、Stellar的技術顧問Jeremy Rubin發文表達自己的觀點，即以太坊作為平臺，最終會成功；而ETH作為Token，最終會歸零。
更扎心的是，V神“部分同意了他的觀點”。
Jeremy Rubin的核心觀點如下：
1.以太坊網絡就像一輛共享汽車。當智能合約要開車時，會消耗燃料，你得向司機支付油費。2.存在的問題是，油一定得是ETH麼？ 3.假設有個爆款DApp，有自己的代幣。若每進行一筆爆款幣的交易和傳輸，都往以太礦工的地址上打一小部分的爆款幣作為礦工費或手續費，這難道不行麼？4.非代幣的協議，可以用其他任何想用的代幣來支付，甚至是代幣的組合。5.以太轉型PoS，也完全可以用多種代幣混合的HDPoS來維持權益證明，而並非ETH。
一言以蔽之，ETH本身並非以太坊網絡的必需品。
V神回應核心如下：他認同Jeremy Rubin的部分觀點。承認目前ETH的確造成ERC代幣的拋壓，而如果ETH停止發展，那麼Jeremy Rubin所描述的ETH困境也確實存在。但是，他同時表示這些困境是可以解決的。
4 以太歸零之第四階認知：
ETH市值究竟價值幾何
對經濟學感興趣的讀者，想必對著名的費雪方程式不陌生。
費雪方程式是貨幣數量說的數學形式，即MV=PQ。其中M為貨幣量，V為貨幣流通速度，P為價格水平，Q為交易的商品總量。該方程式說明在V、Q比較穩定時，貨幣流通量M決定物價P。
瞭解了費雪方程式後，我們再來看接下來這一小節關於ETH估值模型的計算。
下文節選於NPC翻譯社翻譯的John Pfeffer於2017年12月24日發佈的文章《一位機構投資者的加密資產觀》：
指定的協議類似於簡化的經濟體。這個經濟體的GDP將是維護區塊鏈所需算力的總成本，該GDP的計算基於消耗的處理能力、內存和帶寬的數量，再乘以它們的單位成本。通證通常是用於支付這些算力的典型貨幣。網絡總價值類似於貨幣供應量M（即發行中的所有通證），其中M = PQ / V; PQ（價格×數量）是消耗的算力的總成本，V用來衡量通證在系統中的使用和重複使用的頻率。所以單位通證價值=M/T,其中T是總的通證數量。……讓我們做些計算，來看看以太幣的實際使用價值有多少。第一種分析方式如下：以太坊的GDP（也就是PQ）是整個計算網絡執行操作所獲得的“收入”總和，可以用總Gas消耗乘以平均Gas價格得到。2017年12月23日，以太坊為執行交易燒掉（付給礦工）了1388以太幣（用當日總Gas消耗乘以當日平均Gas價格）。按當日價格每個以太幣值700美元，1388以太幣大概是1百萬美元。折算到每年（乘365）大約是3.55億美元。對以太坊交易的增長速度以及計算成本、能源消耗的下降速度可以做多種假設，讓我們擺弄一下這些數字。比如，假設以太坊交易的增速跟1995-2005年期間互聯網的增速一致（大概是年均150%），另外假定綜合計算成本每年下降20%（這是個樂觀估計，因為只考慮了計算成本下降，而沒有考慮共識機制改變。如果用PoS代替PoW，計算成本將會呈數量級下降）。 這兩個效應的疊加會使得以太坊GDP（PG）每年翻番。以這樣的速度，十年後以太坊GDP將從3.55億美元增長到3630億美元，也就是增長1000倍。如果我們假定以太幣的流通速度是7，那麼十年後，以太幣的總市值應該是520億美元，比目前的680億美元還低24%。當然，為了給今天的投資者提供有吸引力的回報，以太幣的市值應該遠低於520億美元才行（假定投資者期待30%-40%年收益率，當前的以太幣總市值應該在18-38億美元之間）。……另一種分析方式是用亞馬遜雲服務AWS收入類比以太坊GDP。AWS在2017年的收入預計是168億美元。據摩根大通預計，AWS收入在2021年將為400億美元，比我們前面估計的10年後以太坊年GDP小一個數量級。如果以太幣的流通速度是7，以太坊GDP（用於運行網絡的計算資源的PQ）需要達到4760億美元，也就是目前AWS的28倍，以太幣的當前估值才是合理的。而且以這樣的估值水平，以太坊在發展到那麼大規模的過程中，投資者不會有任何回報。當然除了AWS還有其他雲計算服務提供商，除了以太坊也還有其他區塊鏈。即便以太坊能夠獲得比AWS在雲計算市場更大的份額，這樣的遠景也很難讓以太幣的當前估值合理化。……綜上所述，即便以太坊獲得巨大成功，未來其作為骨幹功能性協議的價值也遠低於當前估值。 這一切給以太幣多頭提出一個問題：如果以太坊交易量增長不會產生任何稀缺性，以太幣怎麼能漲價呢？
當然，以上這個模型，只是一個靜態的推導。很多因素（比如之前提到的金融共識，未來的鏈下擴容以及愛西歐的再次火爆等）均沒有考慮在內，而只是根據當前以太坊Gas的設計模型，用以往經驗與現存數學公式做成熟態推演的結果。但即便如此，推演出的幣價和市值結果，也可謂是慘不忍睹。
好了，以上就是“以太歸零之路”的一層層觀點介紹，不知道你看後，是同意，還是反對？更多觀點會在下篇的“以太崛起之路”進行論述，敬請期待。
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