沉悶的8月總算是結束了。回首這一個月，雖然不能說大盤明確磨底信號是什麼壞事，但最後這倆星期市場出現的單日"地量"卻是真的讓人不怎麼好受。如今，
面對即將來臨的9月，市場中的一些核心脈絡還是需要先捋一捋的。因為，9月的情況可能真的和大家想的不一樣。外部不確定性：關注點已經轉移，匯率將是關鍵
回顧8月，外部不確定性上升對A股的拖累不容忽視。事實上，在8月中旬到來之前，市場中所謂的外部不確定性主要就是指中美貿易爭端。簡單來說，由於貿易戰相關消息的變數實在太大、變化頻率實在太快，市場在貿易戰真正正式到來之前一直都處於一種情緒上很不穩定的狀態。因此，每當消息面上出現了爭端升級的關鍵新聞，盤面上往往會出現一波明顯的短期異動；而一旦傳出緩和的消息，投資者的情緒則立刻出現反覆。
然而，從8月中下旬開始，推升外部不確定性的關鍵發生了明顯的轉變。具體來說，中美貿易戰的影響已經基本被市場所消化，新興市場國家眼下共同面臨的危機則是新的外圍風險點。此前，A股市場對於8月23日中美貿易戰升級的淡然表現很好地說明了一點——貿易戰對於中國股市的實際影響已經十分有限，相關消息的衝擊已經被市場完全消化。
但是，儘管困擾了A股大半年的貿易戰消停了，來自土耳其的異動卻又帶來了新的變數。實際上，鑑於中土兩國之間實際上的經貿來往並不是是否能密切，對我國而言，土耳其里拉的崩盤並沒有什麼實質性的直接影響。真正能夠拖累A股的是被裡拉帶崩的新興市場投資信心。
簡單點說，從土耳其里拉崩盤到國際範圍內對新興市場投資信心的喪失，這其中的
傳導機制主要集中在兩個方面。其一，國家經濟結構，特別是總體債務水平與實際償債能力（外匯儲備為主）的對比。不僅是土耳其，委內瑞拉等南美國家貨幣崩盤的根本原因也包括這一點。其二，受匯率左右的本國資產定價。伴隨著里拉的快速貶值，以里拉計價的資產價格也在快速縮水，實際持有相關資產的投資者不得不面臨前所未有的恐慌。類似的情況也在其他新興市場國家的身上有所體現，包括我們中國和我們的人民幣。因此，展望9月，影響A股的核心外部因素已經發生了明顯的轉變。隨著中美貿易戰的影響不斷弱化（市場充分消化+美國中期選舉前國內輿論風向轉變），市場的關注重點將專項人民幣匯率的波動表現。儘管我方已經採取了包括重啟年週期因子在內的措施努力維持著匯率的穩定，但全球市場一致認定的美聯儲9月加息可能進一步放大人民幣貶值的外部壓力，A股也可能因此承壓 。
國內經濟運行：微滯脹預期猶在，行業差異明顯
國內方面，當前的市場中仍存在著年內經濟微滯脹的預期。實際上，面對近期原油及主要工業品價格的持續上漲，國內的通脹預期一直保持著向上的態勢。而在近期，隨著非洲豬瘟疫情的擴散以及國內蔬菜價格的快速上漲，年底的通脹預期進一步高企。但是，就國內的產業表現而言，工業生產持續偏弱、工業企業的經營表現有所下滑等情況卻在直接打壓年底的經濟增長預期。所以，年底經濟出現輕微滯脹的預期可能將繼續影響9月的A股表現。
從各主要行業的實際表現來看，行業之間的差異表現很可能將在9月延續。海通證券的報告指出，8月的國內經濟表現以減速為主。其中，在中、上游行業及交通運輸方面，8月裡明顯的庫存去化是支撐週期類行業景氣度的主要原因；而環保限產對於鋼鐵、水泥及化工行業的提振也不容小覷 。但是，8月交運指數回落以及發電耗煤增速由正轉負的表現卻說明，國內的工業生產或繼續轉弱，週期類行業的景氣表現能夠維持多久很可能已經成為了一個未知數。至於下游行業，包括出口在內的需求端總體走弱的影響已經在8月開始顯現。考慮到年底的微滯脹預期，消費領域在9月出現明顯起色的概率較為有限。
因此，基於國內經濟預期的實際情況，A股市場在9月將大概率延續中期磨底的格局。在具體的行業表現方面，中上游與下游行業之間的差距可能繼續凸顯。
金融市場相關：關注央行公開市場操作
9月，央行的公開市場操作動向將成為重要的指引。更直白點說，通過公開市場操作進行流動性回收的力度與規模將是關鍵。其實，在綜合了上訴的內外核心因素之後可以發現，不論是穩定人民幣匯率，還是應對年底通脹預期，短期內對流動性進行小幅收緊都是必要且適當的。但是，面對實體經濟運行中所必須的融資需求，通過利率工具進行全面調控很可能會導致系統性風險的凸顯。因此，
公開市場工具不僅將是央行眼下最佳的調控選項，也將是向市場傳達重要信號的一大參考。閱讀更多 新浪理財師 的文章
