報告期內公司實現營業收入274,923.19萬元,同比增長71.82%;利潤總額95,059.39萬元,同比增長88.34%;歸屬於上市公司股東的淨利潤54,798.85萬元,同比增長92.93%;扣非後的淨利潤51,516.88萬元,同比增長88.37%。
製藥和房地產業務雙雙高增長。報告期內,公司的製藥業務實現營業收入234,123.86萬元,同比增長50.66%;毛利率90.84%,同比提高2.51個百分點。受生長激素和疫苗等核心產品銷售高速增長推動,製藥業務整體高增長。同時,高毛利率產品佔比的提升拉高了製藥業務的整體盈利能力。房地產業務實現營業收入39,115.67萬元,同比大幅增長1,200.20%,主要系和園住宅項目售罄結算推動。此外,公司的君園項目、康達舊城改造項目平穩推進。隨著在建項目的按計劃推進、進入市場和銷售結算,公司房地產業務的可持續增長可期。
生物製藥增速超預期。生物製藥是公司的核心業務,報告期內實現營業收入208,510.60萬元,同比增長67.07%。其中,金賽藥業實現營業收入151,055.59萬元,同比增長59.76%,實現淨利潤55,742.79萬元,同比增長60.02%;百克生物實現營業收入57,455.02萬元,同比增長89.92%,淨利潤13,826.06萬元,同比增長120.15%。生長激素類產品的高增長和疫苗類產品的恢復性高增長是公司生物製藥業務增速超出市場預期的重要原因。我們認為隨著長效生長激素產品完成IV期臨床,公司的生長激素系列產品的競爭優勢進一步確立,長期增長無憂。同時,狂犬疫苗等有望在“長生”事件之後,進一步提升市場份額。
研發投入驅動產品體系建設。報告期內,公司研發投入達到2.23億元,同比增長64.80%。隨著投入規模的快速增長,研發成果碩果累累。其中,金賽藥業的長效生長激素產品完成IV期臨床,並獲得再註冊批件。百克生物的鼻噴流感疫苗項目完成III期臨床試驗,並且已經申報生產。新產品的不斷獲批上市是公司持續增長的重要驅動力。
風險因素:藥品降價風險;市場推廣低於預期的風險。
我們預計公司2018-2020年攤薄後的EPS分別為5.85元、7.50元和9.82元,對應的動態市盈率分別為36.01倍、28.09倍和21.47倍。長春高新是生長激素龍頭,產品品類完善,競爭優勢突出,產品滲透率的不斷提高能都持續驅動業績的快速增長,維持買入評級。
本文源自證券市場紅週刊
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