韶鋼松山（000717）
鋼材利潤繼續大幅增長
受供給側改革、關停地條鋼、環保限產、產能指標嚴格管控等政策影響，鋼材價格一直高位運行。鋼鐵企業利潤豐厚，9月21日，模擬螺紋鋼、熱卷、冷軋板、中厚板毛利潤分別為1430.6元/噸、1007.8元/噸、1041.6元/噸、1009.6元/噸，利潤處於很高水平。
公司地理位置優越
公司位於廣東韶關市，公司的地理位置優越。廣東省是鋼材消費大省，但明顯供不應求，因此當地鋼材價格大幅高於華東和華北地區；除此以外，廣東省規劃未來不再新增鋼鐵產能，當地競爭對手較少，將長期面臨鋼材流入的情況。另外，廣東地區環保壓力較小，而華東和京津冀地區經常面臨環保限產。限產期間，鋼材供不應求，價格高漲，韶鋼松山能夠享受價格上漲帶來的利潤。
成本競爭力明顯
生產成本方面：韶鋼松山焦炭自給率高，在焦炭價格屢創新高的情況下，公司焦炭成本穩定。採購成本方面：公司主要原料焦煤和鐵礦石均由寶武集團統一採購，能夠顯著降低採購成本。財務成本方面：寶武集團給予公司較大支持，公司的融資成本相對較低。
2018年盈利將繼續大幅增長
我們預測公司2018-2020年實現營業收入315.06億元、299.31和299.31億元，實現歸母淨利潤38.27/31.71/30.28億元，摺合每股收益1.58/1.31/1.25元，按照9月27日價格6.56，對應動態PE分別為4.1/5.0/5.2x。另外，對比鋼鐵行業上市公司平均水平PE（TTM）7.23，鋼鐵板塊整體估值偏低，公司估值仍大幅低於行業平均水平。給予“買入”評級。
風險提示
第一，螺紋鋼消費量大幅下滑；
第二，政府放鬆對地條鋼的監管。
本文源自證券市場紅週刊
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