能源行業:1~8月遼寧省原煤、原油產量下降 薦12股
類別：行業研究 機構：川財證券有限責任公司 研究員：楊歐雯 日期：2018-09-20
【石油石化】通過半年報及調研發現,自去年中旬以來陸地油服公司設備利用率已經達到飽和,其中以鑽井和壓裂服務為代表,服務價格受制於兩桶油僅有小幅增長,預計下半年隨著工作量的進一步增加,服務價格和資本支出都有可能提升。今年以來海上油服設備尤其海上鑽井平臺利用率大幅增長,但服務價格尚未見拐點、部分地區還處於長期下滑趨勢中,預計下半年或明年設備利用率將達到飽和,服務價格出現明顯回升。傑瑞、石化機械等設備製造商下半年可能受益於國家能源保障要求下的國企設備採購需求放量及行業復甦。中油工程去年訂單大幅增長,未來有望實現訂單和毛利率雙增長,並受益於天然氣行業景氣回升。
【公用事業】據國家統計局數據,8月份,全國發電量6404.9千瓦時,同比增長;1-8月份,發電量同比增長7.7%,全國發電量繼續保持較快增長。火電、水電、核電、太陽能發電8月份分別同比增長6.0%、11.5%、16.9%、12.2%,其中水電繼續維持較高出力,發電量增速同比提高了6.5個百分點。廣東省近日發佈了《廣東省降低製造業企業成本支持實體經濟發展若干政策措施(修訂版)的通知》,通知要求擴大售電側改革試點,2018年上半年,廣東省電力市場化交易佔比達43.9%,隨著市場化交易規模的擴大,行業優勝劣汰或加速,優質發電企業有望受益。火電方面,可關注華能國際、華電國際、皖能電力、粵電力A等;水電方面,可關注長江電力、桂冠電力、國投電力、川投能源等;核電方面,可關注中國核電、浙能電力、福能股份等;風電方向,國家能源局發佈《關於加快推進風電、光伏發電平價上網有關工作的通知》,鼓勵風電、光伏項目開展平價上網,建議關注風電整機環節市佔率較高的企業,相關標的:金風科技。
行業動態
【原油】遼寧省統計局發佈數據顯示,1至8月,遼寧省規模以上工業企業主要能源產品產量中,原煤、原油產量下降,原油加工量和天然氣產量呈兩位數增長,發電量持續增長。原煤產量2181.5萬噸,同比下降13.9%;原油產量683.3萬噸,同比下降1.0%;天然氣產量3.7億立方米,同比增長15.0%。發電量1273.6億千瓦時,同比增長8.5%。
【天然氣】南寧市政府近日發佈《南寧市環境空氣質量持續穩定達標規劃》(以下簡稱《規劃》)。《規劃》要求,梯度推進天然氣利用,到2020年在全市範圍內實現天然氣全覆蓋。(中國能源網)
【電力】陝西省發改委正式印發陝西省2018年風電開發建設方案。通知提出,2018年陝西省核准了29個150萬千瓦的風電項目,並要求在今年年底前開工,否則指標作廢。為了防止部分項目在年底前無法開工導致指標浪費,另外核準了21個107萬千瓦的備選項目。(北極星電力網)
公司要聞
吉林敖東(000623):股東金誠公司質押1000萬股;截至公告披露日,金誠公司持有本公司股票30,994萬股,佔公司總股本的26.66%;本次質押業務完成後,金誠公司所持有本公司股份累計質押15,350萬股,佔公司總股本的比例為13.20%。 建發股份(600153):2018年9月18日,公司在中國銀行間市場發行了2018年度第五期超短期融資券10億元人民幣,資金已於2018年9月19日到賬。
風險提示:OPEC 原油限產執行率下降,國際成品油需求大幅下滑;油氣改革方案未得到實質落實,電力需求不及預期。
醫藥行業:底部堅定推薦醫藥消費升級屬性標的 薦2股
類別：行業研究 機構：東吳證券股份有限公司 研究員：全銘,焦德智 日期：2018-09-20
本週本週生物醫藥指數下跌5.46%,板塊表現差於滬深300的1.08%的跌幅;子板塊中,表現最好的中藥跌幅為3.89%,最弱勢的化藥下跌7.00% ;本週恆生醫療保健指數下降6.10%,差於恆生指數1.16%的漲幅。截止9月14日,醫藥指數市盈率為27.32,環比上週下降0.33個單位,低於歷史均值14.57個單位;滬深300指數市盈率為10.99,醫藥指數的估值溢價率為148.7%,環比下跌3.4%,低於歷史均值44.3個百分點。
本週觀點:重點推薦消費升級屬性的我武生物、長春高新和OTC行業
2018H1醫藥上市公司收入增長20.68%,歸母淨利潤增長19.49%,行業增長顯著。目前醫藥行業處於低估值、高增長時期,醫藥牛市的基礎均沒有變化,中報業績期將有力的驅動醫藥指數走出獨立行情,建議超配醫藥。行業邏輯:1)業績基本面向上;2)政策引導行業升級;3)醫藥創新和科技進步打開長期發展空間。因此我們依然堅定對醫藥“去蕪存菁,慢牛行情”的判斷。目前醫藥指數估值27.32倍,顯著低於歷史平均水平,我們判斷2018年中報期及其之後的一段時間,業績將再次成為推動醫藥行情的核心動力。因此,本週重點推薦中報季業績高增長的、符合消費升級邏輯的長春高新、我武生物以及OTC板塊的推薦葵花葯業、濟川藥業、羚銳製藥等標的。
帶量採購關注度提升,我們認為,中短期看,通過一致性評價廠家,且進口產品佔比高的品種有望通過進口替代實現放量,建議關注華東醫藥等,長期看,仿製藥降價壓力大,公司向創新藥轉型大勢所趨,建議關注恆瑞醫藥等。
風險提示:藥品、器械招標降價風險,宏觀經濟風險。
通信行業:上半年行業增速繼續放緩 估值已處於長期底部區域 薦8股
類別：行業研究 機構：光大證券股份有限公司 研究員：石崎良 日期：2018-09-20
上半年通信板塊收入增速放緩,上市公司整體業績承壓較大
通信板塊(CS指數剔除信威集團、中國聯通、中興通訊和工業富聯)2018H1合計實現營收2478億元,同比增長17%,收入增速居中信28個一級板塊第10位。但淨利潤方面來看,板塊2018H1實現歸母淨利潤共97億元,同比減少2%,淨利潤增速居中信28個一級行業第26位,顯示通信板塊上半年整體業績承壓依舊較大。
行業競爭加大致毛利率下滑,上市公司費用管控力度加強
從盈利能力來看,通信板塊18H1毛利率同比下降1.68個百分點,淨利率同比小幅下降0.43個百分點,表明在行業整體投資放緩的情況下,行業競爭日趨激烈,影響上市公司當期盈利水平。費用方面,通信板塊18H1整體費用率同比小幅降低0.3個百分點,表明行業上市公司一定程度加大了費用管控力度。
行業估值已處於底部區域,關注5G板塊反彈機遇
通信板塊經過從今年上半年以來的估值調整,當前整體市盈率(TTM)僅為30倍左右,處於2012年以來的低點,板塊估值具備吸引力,下行空間有限。我們認為,近期政策頻出、流量需求快速增長驅動,以及後續頻譜/牌照等事件催化,將是通信板塊中短期反彈的三大基礎,重點看好5G主題性機會,推薦主設備商:烽火通信(600498),關注中興通訊(000063)。5G無線側大規模建設臨近:5G天線用量大規模提升,預計數量規模將是4G的兩倍,關注:通宇通訊、京信通信;天線振子數量因MassiveMIMO技術應用顯著提升(單天線振子數量由過去2x2上升至8x8甚至16x16以上),關注:飛榮達(300602);高頻傳輸帶來高頻PCB以及高頻CCL需求增加,關注:生益科技、深南電路。光模塊/光器件:5G架構變化將進一步釋放光模塊需求,關注:光迅科技(002281)和中際旭創(300308)。
本週核心推薦:光迅科技、烽火通信、中新賽克、恆為科技,關注:中興通訊、美亞柏科、通宇通訊、飛榮達。
風險分析:5G建設進程不及預期;運營商資本開支持續下滑風險
建築行業:投資增速持續下滑 關注PPP政策轉向 薦3股
類別：行業研究 機構：中銀國際證券股份有限公司 研究員：王欽 日期：2018-09-20
本週公佈固定資產投資數據、地產行業數據以及PPP項目庫數據,建築行業需求持續疲軟。PPP新政推出建議關注可行性缺口補助項目。
受經濟數據影響,板塊持續小幅下跌:本週申萬建築指數收盤2217.76點,周跌幅1.18%,跑輸大盤。板塊整體估值1.18倍PB,較上週有所下跌。本週受大盤情緒影響之外,8月份經濟數據公佈,固定資產投資數據的持續下滑也對建築板塊表現有一定影響。細分板塊中,園林工程與設計諮詢跌幅較大,分別下跌2.87%與2.84%,主要因素是行業估值相對其他細分板塊較高以及本身業績彈性較大。其他板塊均有不同程度下跌。建築相關概念板塊亦均有不同程度下跌,其中建築節能下跌4.37%,跌幅最大。
基建增速持續下滑,貨幣邊際寬鬆未能順利傳導:8月份基礎設施建設固定資產投資完成額為1.49萬億元,其中電力熱力完成額為0.25萬億元,交運郵儲為0.52萬億元,公用水利為0.72萬億元;三大板塊當月同比增速分別為-10.25%、-5.43%、-4.53%,基礎設施建設總體增速為-5.85%。下游投資增速趨勢持續下行。我們認為在2017年金融業去槓桿以來,基建投資資金持續缺位,預計全年非標、城投債等融資渠道將出現顯著萎縮,導致基建資金供應不足。而在銀行業MPA考核放開但信貸政策沒有進一步放鬆的情況下,貨幣政策的邊際寬鬆並未能順暢的傳導到基建投資領域。總體來看,2018年基建投資增速負增長基本坐實,2019年隨著後續政策轉向的體現以及2018年的低基數效應增速將有所回升。
地產開發小幅回升,未來需求增長有限:8月份房地產開發投資完成為1.06萬億元,行業融資1.34萬億元,商品房銷售1.25億平;當月同比分別為9.25%、2.43%、10.17%。地產投資受補庫存影響有小幅上升,融資增速總體低位波動,商品房銷售受需求端限制增速持續下滑。參考土地成交規劃面積數據,我們認為當前房地產監管依然嚴格,短期內補庫存需求釋放後難以產生更多的施工需求。
PPP入庫持續減少,關注可行性缺口補助:7月份全國PPP項目入庫總量為12425個,比上月減少124項。其中識別階段項目減少較多,政府付費項目減少較多。可行性缺口補助項目減少相對較少。結合上週PPP政策出臺,我們認為政府有意進一步推進PPP項目加速以彌補基建資金缺位。但原則上不再開展政府付費,降低項目資金來源的確定性,對本身資金並不充裕的建築企業來說,承接意願不強,對企業運營能力以及資金管理能力要求提升。
建議從業績彈性以及訂單儲備方向選股:近期建築行業需求不振的情況依然存在,資金面改善仍有不確定性。建議從業績彈性以及訂單儲備兩個方向優選個股。推薦下游需求旺盛,業績增長態勢良好的中國化學,關注新上市資本結構健康,擴張迅速的東珠生態,以及新業務進展順利業績持續釋放的嶺南股份。
風險提示:下游需求不足,上游材料漲價、資金持續趨緊。
農林牧漁:中報業績承壓 關注個股投資機會 薦8股
類別：行業研究 機構：財富證券有限責任公司 研究員：陳博 日期：2018-09-20
8月份,農林牧漁(申萬)指數下跌8.78%,分別跑輸滬深300、中小板指數3.57、0.79個百分點,在申萬28個一級子行業中排名第21位。目前SW農林牧漁PE中值為32.55倍,相對A股估值溢價為1.10倍,估值處於歷史後16.97%分位。比較而言,估值較低的子行業為海洋捕撈(14.90X)、糧油加工(15.94X)和糧食種植(21.45X)。
2018年上半年農業板塊實現歸母淨利潤82.19億元,同比下滑30.96%。除禽養殖板塊盈利大幅改善之外,其他各子板塊業績均有不同程度下滑。盈利能力方面,2018H1農業板塊綜合毛利率(整體法)為15.03%,同比提升0.61cpt;銷售淨利率為4.06%,同比下降1.45pct。在豬週期下行以及子行業增速有所減緩的背景下,我們預計農業板塊2018年業績將持續承壓。鑑於目前行業整體估值處於2000年以來的相對低位,估值向下壓力不大,故維持行業“同步大市”評級。
投資策略上,我們持續看好白羽雞反轉行情的延續,並建議關注業績延續增長個股:
1)禽鏈反轉行情持續,關注個股投資機會。2015年以來由祖代雞引種下降造成的禽鏈各環節產能受限逐步向價格端傳導。目前父母代存欄出現實質性下滑,白羽肉雞行業產能去化兌現。同時,近期“非洲豬瘟”疫情的蔓延使得禽類替代品的消費需求進一步提升,預計禽鏈價格有望持續向上。推薦聖農發展、益生股份、民和股份、仙壇股份。
2)“非洲豬瘟”疫情加劇豬價波動,建議關注中長期投資機會。截至2018年9月3日,我國先後發生6起非洲豬瘟疫情,給生豬養殖行業造成較大沖擊。目前,國家已全面升級生豬移動監管措施,暫停發生疫情省份生豬跨省外調。短期來看,生豬調運受阻和下游消費端下滑都將對豬價形成一定壓力,豬價地區差價拉大;但中長期來看,非洲豬瘟的擴散加速了生豬產能的出清,在一定程度上加速了下一輪豬週期的來臨,對於疾病防疫措施較好以及產能持續擴張的大型養豬企業來說也是一個比較好的機會,建議關注溫氏股份、牧原股份。
3)關注業績延續增長個股。水產飼料和寵物食品行業景氣度持續,相關上市公司業績維持較高增速,推薦海大集團、佩蒂股份。
風險提示:疫情風險、自然災害影響、產業政策變化等。
環保公用:8月全國發電量同比+7.3% 河北發文禁止環保“一刀切”薦5股
類別：行業研究 機構：安信證券股份有限公司 研究員：邵琳琳 日期：2018-09-20
8月全國發電量同比+7.3%。根據國家統計局數據,8月全國發電量6405億千瓦時,同比+7.3%。1-8月,全國發電量44801億千瓦時,同比+7.7%,預計近中期發用電量增速將繼續保持中高速增長。動力煤方面,考慮到目前港口和電廠動力煤庫存持續高位,三季度來水較好,水電出力增加,動力煤現貨價格有望繼續弱勢運行,火電盈利性修復處在改善通道,看好火電板塊投資機遇。繼續推薦【華能國際】【華電國際】。具備高分紅、高股息率潛質的水電企業受到市場青睞,推薦【長江電力】【桂冠電力】。
山東電價調整對火電龍頭“短空長多”。山東省發文降低一般工商業企業電價,省內燃煤發電機組現行電價高於燃煤標杆電價0.011元及以上的,上網電價每千瓦時降低0.011元;高於燃煤標杆電價0.011元以下的,降至燃煤標杆電價。華電國際和華能國際在山東省內裝機較多,預計會受到一定程度的影響。以華電國際為例進行分析,公司在山東省內65%的火電機組(裝機容量約1100萬千瓦)會受到降價影響。短期內,降電價會對華電國際業績帶來一定負面影響,據公告,2017年,華電國際煤電機組的利用小時數為4500小時。通過對比去年和今年公司在山東省內不同電廠的上網電價,並按照公司平均的利用小時數,預計減少2018年歸母淨利潤4000-4500萬元,減少2019年歸母淨利潤1.6—1.8億元。中長期來看,由於自備電廠機組的裝機規模普遍較小(10萬-20萬KW 為主),度電煤耗水平遠高於上市公司火電機組,如果同時繳納政府性基金、系統備用費和交叉性補貼等,大用戶採用自備電廠發電的模式相較於外購電的優勢逐步縮小,未來將逐步退出市場,火電龍頭的利用小時數有望提升。預計在2020年公司火電機組的利用小時數會超過5000小時,甚至能提升到5200小時,大幅改善公司的盈利狀況。
河北發文禁止“一刀切”,“放管服”改革持續深入推進。9月14日,河北省印發《嚴格禁止生態環境保護領域“一刀切”的指導意見》,要求在推進生態環境保護打好汙染防治攻堅戰工作中,要以統籌汙染治理與經濟發展、社會民生相協調為重點,按照汙染排放績效和環境管理實際需要,科學制定實施差異化管控措施和監管措施,堅決反對“一刀切”。文件精神與生態環境部8月底發佈的環規財86號文一脈相承,深入推進“放管服”改革,更加註重協同推動經濟高質量發展和生態環境高水平保護,嚴格禁止“一律關停”“先停再說”等“一刀切”敷衍應對做法,促進攻堅戰深入解決汙染問題實質,科學合理推進生態環保工作。建議繼續關注環保板塊從“寬貨幣”到“寬信用”的傳導進程,建議關注在手訂單充足的【碧水源】【博世科】【國禎 環保】。建議聚焦運營類環保標的,關注【龍馬環衛】。
投資組合:【長江電力】+【桂冠電力】+【華能國際】+【華電國際】+【中國核電】。
風險提示:政策推進不及預期、動力煤價格大幅上漲、水電站上游來水不及預期。
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