今年美股真的牛绝全球，主要指数除了道指外全都在八月创历史新高。近期美股几乎是无视任何利淡消息，一步步登顶。
至于中港股市则完全相反，利好消息少出一点都会下跌。眼见中港股市大落后，相信大家最关心的问题是，究竟见底没有?
港股业绩期刚完结，也正好给了市场重新为各板块估值的喘息期。
对于上半年业绩，中环JR认为整体来说有不少差于预期，而符合预期的就要担心现金流吃紧、负债上升或盈利展望转差。由此一来，很多股票业绩一出后就见光死。
港股不同于美股，投资者容忍度是极低的，股份只要有少许瑕庇都会沽货，特别是流通量不够的股份，跌幅相当惊人。
经过今年大跌的洗礼后，蓝筹股估值大致回到合理偏低水平，而中小型股则视乎板块而定，用心发掘应有很多短线操作机会。
中小型股数目众多，所以最简单直接都是分析恒指成分股，让大家看看蓝筹股估值是否支持港股见底。
恒指是一只持股相当集中的指数，比重最大的四只成分股占比总共约37.2%。
汇控(00005) 占10%、腾讯(00700)占10%、友邦(01299)占8.97%、建行(0939)占8.26%。
恒指看上去似乎很集中，但其实美股纳指跟恒指情况也很近似，头四大成分股占比37.7%，故此大家不必大惊小怪。
虽然四大龙头占比极重，但大家也不能忽略其他成分股贡献。为了让大家更易吸收，中环JR会将行业或性质近似的成分股归纳一并分析。
1. 汇控，占比10%﹕年化股东回报率(ROE)8.7%，普通股权一级比率14.2%，市账率1.09倍，股息率5.7厘，股价下行空间有限，市账率1倍应有强大支持；
2. 腾讯，占比10%﹕游戏收入短暂受政策影响，估计会逐步恢复；只要腾讯继续维持社交网络垄断地位，广告及其他周边服务收入稳步上扬绝非难事，加上腾讯负债低、经营现金流强，估值很难跌至30倍预测市盈率；
3. 友邦，占比9%﹕不太容易分析，估值比内险股贵一倍以上，投资者对它的期望相当高，即使最新业绩的新业务价值及内含价值增长逊预期，但市场仍然给予空间观察其表现，中环JR没有太多意见；
4. 内银股，占比17%﹕行业ROE范围约12-15%，市账率估计于0.7至0.9倍，人民币汇率稳定的话估计不会跌太多；
5. 香港地产股，占比8%﹕行业杠杆不高，收租占比高，能够支持渐进派息政策及抵御加息周期；由于近期香港地产股已回落不少，全线地产股股息率绝大部分为3.5厘以上，若果股息率升至4厘将吸引长线投资者进场；
6. 石油股，占比6%﹕估值高低视乎油价走势，但现时跟平均估值比又不算夸张，至少不会像几年般无故腰斩；
7. 内地电讯股，占比5%﹕受降费影响，盈利增长受到不少挑战；估值不算贵，但受政策影响大，就当跟大市同步；
8. 香港公用股，占比5%﹕在香港经营公用事业相信是全球最好赚，政策干扰度低，每年收费加价几乎不难，EBITDA利润率冠绝亚洲，市盈率15倍将会有极大支持
上述八大板块占比约70%，几乎能够用来判断恒指估值水平。虽然论企业质素港股很难比得上美股，但港股综合估值及走势均相对落后，吸引力渐现。话虽如此，恒指能否见底的前提是要美股不出意外，万一美股大跌，港股一起下跌机会极高(至少过往经验是这样)，这亦是现阶段最难判断的风险。
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