今年美股真的牛絕全球，主要指數除了道指外全都在八月創歷史新高。近期美股幾乎是無視任何利淡消息，一步步登頂。
至於中港股市則完全相反，利好消息少出一點都會下跌。眼見中港股市大落後，相信大家最關心的問題是，究竟見底沒有?
港股業績期剛完結，也正好給了市場重新為各板塊估值的喘息期。
對於上半年業績，中環JR認為整體來說有不少差於預期，而符合預期的就要擔心現金流吃緊、負債上升或盈利展望轉差。由此一來，很多股票業績一出後就見光死。
港股不同於美股，投資者容忍度是極低的，股份只要有少許瑕庇都會沽貨，特別是流通量不夠的股份，跌幅相當驚人。
經過今年大跌的洗禮後，藍籌股估值大致回到合理偏低水平，而中小型股則視乎板塊而定，用心發掘應有很多短線操作機會。
中小型股數目眾多，所以最簡單直接都是分析恆指成分股，讓大家看看藍籌股估值是否支持港股見底。
恆指是一隻持股相當集中的指數，比重最大的四隻成分股佔比總共約37.2%。
匯控(00005) 佔10%、騰訊(00700)佔10%、友邦(01299)佔8.97%、建行(0939)佔8.26%。
恆指看上去似乎很集中，但其實美股納指跟恆指情況也很近似，頭四大成分股佔比37.7%，故此大家不必大驚小怪。
雖然四大龍頭佔比極重，但大家也不能忽略其他成分股貢獻。為了讓大家更易吸收，中環JR會將行業或性質近似的成分股歸納一併分析。
1. 匯控，佔比10%﹕年化股東回報率(ROE)8.7%，普通股權一級比率14.2%，市賬率1.09倍，股息率5.7釐，股價下行空間有限，市賬率1倍應有強大支持；
2. 騰訊，佔比10%﹕遊戲收入短暫受政策影響，估計會逐步恢復；只要騰訊繼續維持社交網絡壟斷地位，廣告及其他周邊服務收入穩步上揚絕非難事，加上騰訊負債低、經營現金流強，估值很難跌至30倍預測市盈率；
3. 友邦，佔比9%﹕不太容易分析，估值比內險股貴一倍以上，投資者對它的期望相當高，即使最新業績的新業務價值及內含價值增長遜預期，但市場仍然給予空間觀察其表現，中環JR沒有太多意見；
4. 內銀股，佔比17%﹕行業ROE範圍約12-15%，市賬率估計於0.7至0.9倍，人民幣匯率穩定的話估計不會跌太多；
5. 香港地產股，佔比8%﹕行業槓桿不高，收租佔比高，能夠支持漸進派息政策及抵禦加息週期；由於近期香港地產股已回落不少，全線地產股股息率絕大部分為3.5釐以上，若果股息率升至4釐將吸引長線投資者進場；
6. 石油股，佔比6%﹕估值高低視乎油價走勢，但現時跟平均估值比又不算誇張，至少不會像幾年般無故腰斬；
7. 內地電訊股，佔比5%﹕受降費影響，盈利增長受到不少挑戰；估值不算貴，但受政策影響大，就當跟大市同步；
8. 香港公用股，佔比5%﹕在香港經營公用事業相信是全球最好賺，政策干擾度低，每年收費加價幾乎不難，EBITDA利潤率冠絕亞洲，市盈率15倍將會有極大支持
上述八大板塊佔比約70%，幾乎能夠用來判斷恆指估值水平。雖然論企業質素港股很難比得上美股，但港股綜合估值及走勢均相對落後，吸引力漸現。話雖如此，恆指能否見底的前提是要美股不出意外，萬一美股大跌，港股一起下跌機會極高(至少過往經驗是這樣)，這亦是現階段最難判斷的風險。
閱讀更多 天下財經121 的文章
