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2018年9月9日目錄
►前路波折趨勢不變，國產機器人龍頭集成優勢凸顯（華泰證券）
►醫院電子病歷建設迎春風，醫療信息化發展再提速（華金證券）
►中秋節日益臨近，月餅龍頭企業又將開展銷售大戰（東吳證券）
►神州數碼雲業務爆發式增長，長期盈利能力顯著改善（申萬宏源）
1.磷化工供需格侷限產重構，產業鏈價格傳導將體現（中信建投）
2017年全球探明磷礦石儲量超3000億噸，基礎儲量700億噸，我國基礎儲量雖然排名全球第二，但是僅有33億噸，佔全球總量的4.7%。我國磷礦雖然總體儲量排名靠前，但是平均品位較低，平均含P2O5僅為17%，全球大部分國家平均品位都在30%左右，其中摩洛哥達到33%，美國30%。
中信建投指出，磷化工作為我國典型的資源型產業，主要依賴於上游原料磷礦石。在生產不同類型下游磷化學產品過程中，利用物理化學方式對磷礦資源進行加工。目前國內磷礦77%左右用於生產磷肥，大部分磷肥主要是磷酸一銨以及磷酸二銨，製備方法為溼法磷酸法；6%用於生產黃磷，用於生產各類磷酸鹽產品，製備方法為熱法磷酸法；而剩餘的7%磷礦用於製備工業級磷酸以及飼料。
2017年，中國磷礦產量1.23億噸，佔比46.8%並且長期佔據全球產量第一，其他磷礦產量靠前的國家分別為美國0.28億噸、摩洛哥0.27億噸、俄羅斯0.13億噸等。全球磷礦儲量第一的摩洛哥，其產儲比僅為0.05%，對比之下，我國產儲比則高達3.73%，
中信建投預計剩餘可開採年限約30年。
中信建投指出，受行業限產影響，2018年1-7月國內磷礦石產量僅6133萬噸，同比下降30%。目前磷礦石社會庫存量在400萬噸左右，也整體處於低位。7月份以來，湖北、貴州多地磷礦石已紛紛提價。在供給持續收縮的大背景下，磷礦石庫存將大概率維持長期低位水平，同時磷礦下游需求端則逐漸企穩，供需協同作用有望助推磷礦石價格持續上漲。
我國MAP（磷酸一銨）產能合計2536萬噸（實物量），同比增2.4%，產能增速自2014年達到14%的高點後便開始持續回落；2017年我國DAP（磷酸二銨）產能合計2434萬噸（實物量），同比持平。2016年以來磷肥產量開始收縮，2017年我國實現MAP產量2259萬噸（實物量），同比降3.3%；DAP產量1769萬噸（實物量），同比降3.3%。
中信建投認為，綜合來看，一方面，產能投放的高峰期已經結束，行業嚴格准入疊加環保政策趨嚴，磷銨開工低位有效供給持續下滑；另一方面，受糧食產量持續下滑影響，磷肥需求依然較弱，但需求已大概率見底後續預期無需過於悲觀。在當前行業供需雙弱的大背景下，成本端的價格傳導作用將得到充分體現。預期後續也將推動磷銨價格的穩步提升，磷銨價差大概率也將實現穩中有升。
中信建投 建議重點關注國內磷肥複肥產業鏈一體化的複合肥龍頭新洋豐（000902.SZ），以及自身具備磷礦石資源的磷化工龍頭興發集團（600141.SH）。
2.前路波折趨勢不變，國產機器人龍頭集成優勢凸顯（華泰證券）
近年來，外資品牌發力中國市場，國產品牌顯著承壓。2017年工業機器人國產銷量份額下滑，為2013年後首次。華泰證券認為，工業機器人國產化之路雖有波折，但前行趨勢不變。
據IFR預計，2018～2020年全球工業機器人銷售額分別為168/193/232億美元，CAGR為14.6%。對比2015～2017年，銷售額CAGR提升約1.7pp，行業整體增速向上。IFR預計，2018～2020年中國工業機器人銷售額分別為62.3/75.7/93.5億美元，CAGR為22.2%，佔全球比重逐年提高，分別為37.0%\39.3%\40.3%。
華泰證券以2017年全球和中國的工業機器人均價為參考，假設2018～2020年每年降價幅度為5%（規模化生產和技術進步），推算出2018～2020年中國工業機器人銷量分別為17.7/22.6/29.4萬臺，CAGR為28.7%，佔全球比重分別為39.7%/42.1%/43.3%。
華泰證券認為，2018～2020年中國工業機器人的增長動力主要來自三個方面：1）適齡勞動力供給持續收縮，工業機器人替代繁重作業；2）機器人價格穩中有降，“機器換人”經濟性顯現；3）中國工業機器人滲透率大幅低於發達工業國家，製造業升級潛力突出。
國產品牌市場銷量份額在經歷了四年的攀升之後，於2017年首次下降。CRIA數據顯示2017年外資品牌發力，銷量同比增長71.9%，大幅高於國產品牌（同比增長29.7%）。2017年國產品牌的市佔率同比下降約5.9pp至26.7%。國產品牌持續投入研發，核心零部件實現部分突破。與此同時，汽車以外行業提升空間廣闊、准入門檻相對低，實現國產化的可能性更高。國內行業規範建立，利好低端產能出清。
華泰證券認為，在工業4.0升級、人口紅利流失的推動下，中國機器人行業將迅速發展。兩種類型國產工業機器人公司有望脫穎而出：1）商業模式成熟型，能融合市場、渠道、銷售和專業需求痛點；2）技術實力領先型，立足研發突破，擁有軟硬件優勢。
華泰證券指出，國內機器人行業具有代表性的企業有：新松、埃斯頓、埃夫特、廣州數控、新時達、拓斯達等。這些公司已在機器人產業鏈中游和上游進行拓展，通過自主研發或收購等方式掌握零部件和本體的研製技術，結合本土系統集成的服務優勢，已經具備一定的競爭力，未來有望實現對國外品牌的進口替代。A股上市公司中，華泰證券建議關注機器人（300024.SZ）、埃斯頓（002747.SZ）、拓斯達（300607.SZ）。
3.醫院電子病歷建設迎春風，醫療信息化發展再提速（華金證券）
2009年新醫改啟動，醫療信息化被確定為醫改“四梁八柱”的支柱，由此在全國範圍內拉開了醫療機構信息化建設高峰的序幕。2018年國務院組建國家醫療保障局，伴隨著新部門的掛牌，國家出臺了大量利好政策和行業規範，強有力地推動著醫療信息化行業的發展。
華金證券指出，醫院信息化的基本架構包括了醫院管理信息系統（HMIS，包含了HERP的概念）、臨床信息系統（CIS，以電子病歷為核心）、醫院信息集成平臺等。電子病歷系統（EMR）是臨床信息系統最核心、最重的組成部分。目前，國內三級醫院基本達到醫院管理信息化（HIS）全覆蓋，而二級及以下也基本達到80%覆蓋，正向以CIS為中心的一體化醫院管理信息系統過渡。
2016年底我國已經申請國家EMR應用水平評級的醫院中僅有1%達到5級。我國三級醫院EMR平均水平為2.11級，二級醫院為0.83級。國外普遍為3-4級。根據IDC預測，到2021年我國電子病歷（EMR）將超過20億元，2016～2021年複合增速超過22%，為我國醫療IT行業增速最快的細分行業之一。
華金證券認為隨著HIS系統建設的日完善，以EMR為核心的CIS逐漸成為醫院信息化建設的投資重點，電子病歷評級以及信息互聯互通標準化成熟度測評推進，進一步加快CIS的建設。根據動脈網對中國政府採購網從2018年2月14日-2018年8月14日醫療信息化項目統計顯示，從項目的總額來看，除了醫院整體改造以外，臨床系統、業務系統以及管理系統的建設，位居醫療信息化項目前三位。從項目的平均價格來看，除了整體改造之外，醫院數據集成和醫療物聯網的建設費用價格居前。
從公立醫院項目分佈來看，三級醫院在臨床系統方面項目數居前，因為國內三級醫院基本達到HIS全覆蓋，信息化主要以臨床信息系統建設為主。二級醫院的建設以臨床系統和信息化的整體改造為主。而一級及無等級醫院，信息化建設項目較少，信息化水平相對落後，未來建設空間較大。
華金證券建議重點關注擁有全面數字化醫院解決方案的衛寧健康（300253.SZ）、東華軟件（002065.SZ）、東軟集團（600718.SH）、思創醫惠（300078.SZ）；擁有以電子病歷為核心，佈局CIS系統，深耕區域分級診療平臺的創業軟件（ 300451.SZ）、和仁科技（300550.SZ）；擁有臨床數字化整體解決方案的麥迪科技（603990.SH）。
4.中秋節日益臨近，月餅龍頭企業又將開展銷售大戰（東吳證券）
受規範“三公消費”影響，2013-2014年月餅產量下滑21%/6%。月餅市場泡沫擠盡，大眾消費驅動市場回暖，2017年月餅銷售額達146億元（+8%），遠超整治前水平。東吳證券認為，疊加2018年新工會福利標準利好，有望持續良性增長。經測算，廣州酒家/元祖股份市佔率約6.16%/4.11%，頭部品牌市佔率不足10%，集中度提升空間大。食品安全與規模效應突出，尾部品牌生存艱難；強品牌在歷史口碑等方面具有顯著差異化，頭部效應賦能行業整合，有望持續提升市佔率。
東吳證券發現，2017年關注和購買月餅的人群中，80/90後佔比達54%/22%，客群整體趨向年輕化。頭部老字號通過創新口味+升級文化附加值以及線上消費+整合營銷，逐步提升年輕客群粘性，刺激銷售增長。廣州酒家“廣府陳禮”、憤怒的小鳥聯名、線下DIY等產品創意和活動均收到了良好的反響。
月餅消費頻次低且屬節日食品，消費者價格敏感性低，隔年提價對銷量影響較小。東吳證券認為，龍頭企業具有高品牌溢價，廣州酒家/元祖股份2017年月餅毛利率62%/68%，高於行業55%左右。廣州酒家2018年雙黃白蓮蓉月餅提價約3%，仍具提價空間。此外，月餅品牌具有強地域性，廣州酒家深耕廣東市場，2017年省內食品營收13.5億元，佔比84.76%；元祖股份分佈較分散，以四川、江蘇為重心，門店效益差異化大。
東吳證券推薦關注
廣州酒家（603043.SH）。公司已形成食品製造和餐飲雙主線經營，至2018年6月餐飲直營店達19家，計劃2018年新開4家，戰略佈局深圳市場。公司採用的自主生產戰略在盈利能力和平滑成本上具備優勢，也能實現強品控，保證品牌力，但在擴張速度上較以OEM為主的元祖股份顯著受限。廣州酒家2016年各產品產能利用率均超100%，2018年依託三號工廠技改+兩家外協廠緩解短期產能不足，梅州和湘潭兩個基地預計在2019～2021年分別建成，釋放產能分別約1.6和2萬噸，完全達產後產能提升約200%。
5.神州數碼雲業務爆發式增長，長期盈利能力顯著改善（申萬宏源）
神州數碼（000034.SZ）發佈2018年半年報，實現營業收入330.47億元，同比增長26.62%；歸母淨利潤2.67億元，同比增長31.24%，業績符合市場預期。
從2015開始，公司順應行業IT架構向雲服務轉型的大背景，積極向雲服務轉型。目前，公司是國內唯一同時獲得AWS、Azure、阿里雲國內最高等級合作伙伴身份的公司，也是首批通過OracleCloudMSP認證的大中華區合作伙伴及華為戰略合作伙伴。
2018年上半年公司雲業務呈爆發式增長，相關收入達到2.65億元，同比增長233.27%。公司從資源層的雲轉售（AGG）業務，到雲架構部署的雲管理（MSP）業務及應用開發的數字化解決方案（ISV），全生命週期佈局雲計算領域。未來隨著企業數字化轉型的需求日益旺盛，公司有望憑藉IT分銷業務積累的大量客戶資源及行業經驗，實現雲收入的快速增長。同時，公司MSP業務和ISV業務的毛利率分別達到48.77%、98.90%，遠超IT分銷業務，雲業務的增長將不斷幫助公司提高利潤水平。申萬宏源認為，公司目前雲戰略順利推進並處於快速成長階段，長期盈利能力有望進一步改善。
申萬宏源指出，目前公司估值在計算機板塊處於低位，未來在自主可控、雲計算業務、教育領域有望突破，具備估值提升空間。參考市場對雲計算和IT分銷業務估值水平，給予18年23倍PE估值，股價有45%的上升空間。
據Gartner預測，預計到2020年國內企業級雲服務市場規模將達千億級，未來MSP及ISV業務發展空間巨大，中信證券認為，神州數碼有望憑藉其強大的資源及技術優勢迅速搶佔市場，同時該業務的高毛利率將為公司打開新的利潤空間。
方正證券指出，公司傳統業務近年來保持穩定增長，考慮雲戰略創新業務佈局不斷落地，未來有望創造新的利潤增長點，暫不考慮啟行教育，預計公司2018～2020年實現淨利潤5.2、6.2、7.4億，對應當前市值的PE為17、14、12倍，給予“強烈推薦”評級。
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