中新經緯客戶端9月12日電 題：《易憲容：從資金流向看美國股市走勢》
作者 易憲容 (青島大學經濟學院教授、中新經緯特約專家)
8月22日，美國股市揭開了歷史性的新一頁，進入了歷史上最長的牛市期。之後，美國股市並沒有停止繼續再往上行的記錄。在2018年8月，無論是道瓊斯工業平均指數和標準普爾500指數，還是納斯達克指數，都寫下了4年來最強勁8月表現，納斯達克指數更是創下了18年來最大單月漲勢。
沽空言論不斷 美股在恐慌中走牛
然而，用來衡量市場波動的“VIX恐慌指數”卻反常地攀升，明顯高於52周低位。有分析認為，這可能意味著美國股市將要暴跌，美國9年的狂牛或許要結束。因為無論是從最近美國科技股的表現、美聯儲的加息、中美貿易摩擦的越演越烈，還是從新興市場的貨幣危機，以及美國總統特朗普越來越大的不確定性等因素來看，都意味著美國牛市可能走到了盡頭。所以，不少資金正在沽空美國股市，比如最近FAANG(美國市場上五大最受歡迎和表現最佳的科技股)沽空頭寸飈升超過40%增至370億美元。
實際上，沽空美國股市的資金及言論從來沒有停止過，只要美國股市牛市在繼續，市場總是有一股力量出來這樣做空市場，但在近十年間，這些沽空美國股市的投資基本上是以損手離場。因為在這十年的時間裡，美國股市持續走牛。
實際上，美國科技股在社交網絡上的政治壓力仍有所增加，特別是新聞引導及政治消息等引起美國總統特朗普的不滿，美國科技股Twitter和Facebook管理層於9月5日出席美國國會參議院情報委員會聽證，這一消息一定程度上影響到美國大、中、小型科技股，並讓股價出現較大幅度下跌，因為市場一直在擔心科技網絡股是否面臨著調整。不過，從其它科技股今年的表現來說，其漲幅驚人。今年以來，Netfilx股價累計上漲了92%，亞馬遜上漲了65%，蘋果上漲了30%以上，再加上微軟。而且這些股票價格的上漲估計還不會因此而停止。
全球資金助力 科技股領軍美股漲勢驚人
這不僅在於美國經濟增長及企業贏利遠高於市場預期，美國的失業率一直創新高，而且在於這些科技股的前景仍然十分迷人。比如，近期無論是蘋果還是亞馬遜，其市值都突破了萬億美元大關。市場投資者不僅看好這些科技公司亮麗的業績，更是看好這些公司潛在的市場範圍(Total Addressable Market，TAM)。比如，亞馬遜現在不僅僅是一家商品網購企業或電商平臺，更重要的是其大多數業務已經成了人們生活不可或缺的一部分，其前景十分可觀。
此外，最近美國股票升了再升，牛市更牛，不僅在於美國經濟增長的強勁，以及不少美國公司的業績及前景可佳，更在於全球近30萬億左右美元資金的流向。可以說，無論是中美貿易摩擦的升級，還是美聯儲的貨幣政策正常化，又或是新興市場國家爆發了一次又一次的貨幣危機，這些因素都會導致全球快速流動的30萬億左右美元的資金重新尋求其風險規避的市場及貨幣。而這些資金大規模地快速流動則是當前全球市場各種風險最為敏感的反應。
今年以來美國股市一直在創新高，特別是科技股市漲勢更是驚人，這些都與全球資金流向美國股市有關。今年的美國股市，除了道瓊斯工業平均指數在2月份出現震盪，且隨後繼續上漲外，納斯達克指數及標準普爾500指數都出現的持續上漲的態勢。今年納斯達克股票指數和標準普爾500指數分別上漲了18%和11%。由於科技股領軍，今年美國股市牛市的格局基本上沒有多少變化。
例如，蘋果股票在今年8月3日市值已經突破1萬億美元大關，股票價格的漲勢並未受外在的因素影響而停止上漲。加上巴菲特第三季度一直在增持蘋果股票，8月31日蘋果股票價格收盤達到227.63美元，市值已經達到了1.1萬億美元。按慣例，蘋果將在9月份推出新手機，不過，市場對此沒有太高的預期，所以蘋果股票的基本面沒有多少變化，但在8月份蘋果股票的價格卻上漲了19.6%。可見，這主要是來自外部資金的追捧。但蘋果公司作為一家完全的跨國企業，其絕大部分組裝都在中國進行，在中美貿易摩擦越演越烈的情況下，蘋果公司很可能會被推到這場貿易摩擦的風口浪尖，加上國際市場各大避險基金一直在減持蘋果股票，以及不少國際投資銀行都質疑蘋果股票的價格過高，按照這個市場邏輯，蘋果股票的價格應是下調而不是上漲。但實際上，在這樣的背景下，蘋果股票價格不僅沒有下調，反之還是在繼續創新高。今年蘋果股票的價格大漲30.63%，持續創新高。
那麼，是誰在購買蘋果股票？是什麼力量推動了蘋果股市價格持續上漲？首先，蘋果有足夠的現金，可不斷地回購股票，使其目前流通在外股票數量僅49.2億股，這是2002年以來最低水準，並首次跌破50億股大關，具有重要的指標意義；更重要的，全球市場那30萬億左右美元資金，或從新興市場國家及中國擠出的資金，是這次蘋果股市價格持續上漲的最大動力。
全球市場涇渭分明 中國股市亟待建信心
從最近全球股市的表現來看可謂涇渭分明。美國股市強勢還在持續，阿根廷、委內瑞拉、土耳其、印尼等出現貨幣危機的新興市場國家股票及匯率都出現暴跌，而為了規避這些風險，許多資金又開始回到美元及美元資產市場。
而對於中國股市來說，以金融地產為主導的上海綜合指數，以產業為主的深圳成分指數，今年以來則分別下跌了17.6%和23.3%，距離2015年股災發生時的最低點不到3%的距離。並且，這還是在當前中國實行嚴格的外匯管制的情況下，如果大量的資金能夠自由離開中國，中國股市指數下跌的幅度或將更大。所以，如何才能夠吸引外部資金流入中國市場，最為重要的就是重建中國股市的信心。
從上述討論可以看到，中國股市最大的問題是市場的信心不足，從在寬鬆的金融市場環境下不能讓資金流向股市。而重建中國的信心必須解決兩大外部市場問題，即真正讓房地產市場迴歸以消費為主導的市場，而非繼續吹大房地產的泡沫，這樣才可讓房地產市場的資金迴流股市，同時保持人民幣匯率穩定，才能國內資金不逃出中國。對於股市內部市場來說，則需加快中國股市市場化步伐，真正保護中小投資者的利益，讓他們有意願進入市場。這樣才建立起中國股市的信心，也是中國股市發展與繁榮的關鍵。(中新經緯APP)
易憲容
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