自從“獨角獸”概念產生後，經過資本市場的熱捧，獨角獸企業已經逐漸成為新經濟的代名詞，獨角獸企業的數量和質量更是成為顯示一個國家經濟實力的新象徵。在投研機構CB Insights公佈的2018年全球獨角獸企業榜單中，中國有76家企業，佔到全部企業總數的三成，是獨角獸企業的第二大國，緊隨美國之後。如果僅從“獨角獸”的數量指標看，中國已經率先開始了與美國搶佔未來經濟制高點的競爭。
中美的“獨角獸”數量能佔到全球的80%左右，總體規模都很大，但卻存在很大的區別，中國與美國分別佔據了創新企業的兩極：美國側重於技術突破，中國側重於商業模式創新。這可以從“獨角獸”分行行業看出，中國“獨角獸”集中的行業是電子商務、金融科技、文化娛樂三個行業，對市場商業模式創新的要求相對高。
其中，文化娛樂行業的發展模式，技術上已經相對成熟，很大程度上就是看盈利模式的創新，而中國有著7.21億網民，是最大的互聯網市場，對商業模式創新提供有力的支撐。醫療方面是美國獨角獸企業的集中行業，中美在醫療行業“獨角獸”的呈現完全不同的特點，美國走的是醫療研究路線，而中國走的是“互聯網+醫療”的路線。汽車交通領域，在智能叫車系統公司外，中國的“獨角獸”主要集中在共享單車和新能源汽車方面，而美國則集中在無人汽車方面。雖然路線不同，美國更注重“硬獨角獸”，但都給傳統產業帶來了革命，改變了原來的格局。
但是，在獨角獸企業蓬勃發展的同時，資本市場的表現卻讓人大跌眼鏡。據統計，截至8月底，今年共有21家獨角獸企業上市，其中美股6家，港股11家，A股4家。但上市高潮遭遇市場寒潮，目前已經有10家破發，接近一半左右，獨角獸企業價值大幅縮水。在這種情況下，美國的獨角獸企業已經出現減速，美國今年只增長了11家，與之形成對比的是，中國“獨角獸”數量出現了加速增長，今年新增加了21家。
這些獨角獸企業曾經是VC和PE熱捧和追逐的明星，獨角獸企業上市後市場價值大面積下跌，不免讓人對 “獨角獸”概念產生質疑，頗有“盛名之下，其實難符”之感。究竟是風投資本製造了“獨角獸”，還是“獨角獸”製造了資本盛宴?上市是“獨角獸”的起點還是終點?筆者認為，獨角獸企業可以分為兩類：一類是融資驅動，主要依靠不斷的資金投入，但是目前盈利並不明顯，這些“燒錢”模式的獨角獸企業都急切需要上市，風險資本實現獲取投資回報。比如滬江教育、美菜網等，由於出現虧損，市場的質疑聲音不斷，滬江教育的近三年淨虧損分別為-2.80億元、-4.22億元、-5.37億元。
即使在當前資本市場空前低迷的情況下，這類“獨角獸”企業還是有很強烈的上市願望，這源於風險投資的動力，特別是金融去槓桿的大政策背景下，資金面趨緊，更加希望通過上市實現退出。另一類是業績驅動，有穩定的現金流，對上市願望不強烈。比如最大的“獨角獸”螞蟻金服，根據財報，阿里一季度收取螞蟻金服的服務費為9.1億元，按照37.5%的利潤分配比例推算，這意味著螞蟻金服當季利潤為24.27億元，較上一季度增長了近4倍。業績的背後是業務的快速增長與企業的成長，支付寶在第三方支付市場的份額達到了53.76%，與全球合作伙伴一起服務的用戶達到了8.7億元。
尤其在為小微企業融資方面，螞蟻金服具有傳統銀行所不具備的數據信息優勢和技術優勢，已覆蓋超過2500萬家小微企業。這一類業績驅動的企業有良好業績支撐，有穩定的盈利預期，還有科技和信息的“護城河”，在當前資本市場低迷的形勢下，追求上市的衝動不強。
9月6日，國務院常務會議明確，支持有潛力但尚未盈利的創新型企業上市融資，再次向市場傳達了國家支持創新、鼓勵創業的政策信號，對獨角獸企業發展是重大利好。讓尚未盈利的獨角獸企業上市，讓投資主體自主來做選擇，用腳投票，是發展產業的良方。但是接下來需要考慮的是，如何給獨角獸企業定價，如何把業績好的“獨角獸”選出來，激勵資本做正確的投資，做正道的投資，防止出現“劣幣驅逐良幣”。
筆者建議，要加快金融體制改革，尤其是加快對股票上市定價機制進行改革，改進通過同類行業市盈利作為核心指標來確定股價的粗放方式，採取更加精準的定價方式，讓承銷商和發行公司發揮更大作用。可以借鑑香港市場的經驗，引入基石投資者，為獨角獸企業上市定價提供更加可靠的機制。泡沫是新經濟發展的土壤，只有大量的廉價資金才能支撐新產業的探索，但要金融市場支持產業發展，不偏離長期軌道，需要一個嚴格的資本市場秩序，建議切實加強投資者教育，加大機構投資者受託責任，嚴格公開信息披露，確保信息客觀公正，確保“獨角獸”企業發展有一個有效的資本市場。
作者為青年經濟學者
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