在加密貨幣市場上，主要利益相關者是交易所、替代幣/加密資產/分叉貨幣的發行方，還有代幣排名網站，它們相互合作，從唯一一個群體中攫取價值：散戶投資者。不知情的投資者向這一整條業務線注入資金。
我覺得有必要闡釋這些關係，以便投資者能夠了解他們正在參與的這場遊戲的本質。
下圖總結了四組關係的核心所在：
圖中的「價值」，表示資金流動或簡單用途。比方說，投資者從排名網站的信息中獲得價值。
這可能有點難懂，因此我將逐個解釋每個分組。
交易所
在這個行業中有兩種類型的交易所：法幣通道和替代幣「賭場」，我暫時不考慮點對點交易所或去中心化交易所。法幣通道往往受到了監管，遵守 KYC/AML 規定，甚至監管機構可能對交易進行監控，通常表現得就跟全儲備銀行一樣。Coinbase和 Gemini 是這類交易所的代表。本文與這些交易所無關，它們通常中規中矩，正處於向監管機構示好的關鍵階段。
我得說，其他的交易所則屬於「替代幣賭場」。它們往往處於無監管或監管較少的地方，比如英屬維爾京群島、塞舌爾群島或馬耳他等充滿異國情調的島嶼，還有可能會在不同的司法管轄區四處遊走，以避開監管機構的密切關注。幣安是其中的典型。他們傾向於對合規、KYC/AML、刷單和上報體現採取非常隨意的態度。他們甚至可能根本不參與法幣交易，交易者通常必須使用比特幣 BTC 和以太幣 ETH 才能進入賭場的其餘部分。
實際上，在很多情況下使用這些交易所非常困難。一個業內人盡皆知的秘密是：沒有人對「功能型代幣」以及這些交易所可能提供的資源感興趣。在意這些特性的人並非該類交易所的最終用戶。在法幣通道上獲得 BTC，在提供數字貨幣交易對的交易所註冊，發送 BTC，瀏覽訂單，進行交易，不斷切換各種私鑰和錢包，這對大多數新手來說都是難於上青天的事情。所以這些交易所的最終用戶是日間交易員和希望隨時隨地進入替代幣賭場的賭徒。
一些巨鯨自然會在市場上逡巡，但大多數參與者都是尋找 100 倍漲幅的散戶投資者。太陽底下無新事。
替代幣開發者及團隊成員
交易所與替代幣的開發人員和營銷人員 即「發幣方」有著互惠互利的關係。一般來說，創建替代幣在技術上並不具有挑戰性。多年來，許多替代幣都是用 forkgen 或眾多 ERC20 生成器創建的。對替代幣團隊成員的主要挑戰並不是來自於技術層面，而是社交層面。說得好聽點，這叫「社區建設」。
可以想見，這指的是擴大代幣的購買者的範圍，並讓現有的購買者更加狂熱地支持他們選擇的代幣。
「社區建設」是營銷的另一種表述。它可以通過多種渠道進行，足夠再專寫一篇長文。
不過從開發人員的角度來看，這是一場微妙的遊戲，需要創造足夠的創新，或者說得更實際一點，是「創新的假象」，好讓投資者相信項目正以合理的速度朝著既定目標推進。開發人員有動力大肆宣傳合作伙伴關係、新版本、新目標，同時不斷放送新聞和公告。每一條意料之外的信息都是一次積極的衝擊，會鼓勵投資者繼續購買，同時證明他們之前購買的合理性。
對投資者來說，最令人興奮的事情是交易所掛牌新的代幣。由於交易所是分散的流動性資金池，而且每個人都希望能交易新推出的產品，因此在活躍的交易所突然掛牌新的資產，可能會導致其價格迅速上漲。
這是一個公開的秘密，替代幣的開發人員和營銷人員向交易所支付 此處請直接代入「賄賂」上幣費，以他們的項目在交易所掛牌。許多項目的預算都是從指定用於上市費用的資金項目中提取的。這些交易所將它的商業模式建立在擠壓開發團隊的上幣費用上。
但交易所該如何證明這筆代價不菲的上幣費花得值當呢？簡單來說，就是假裝自己是一個流動活躍的交易場所。
畢竟發行方通常是其代幣的最大持有者，而且他們也能從上市中獲益。通常，在幣安這樣的交易所上市，將為團隊內部人士提供一個剝離所持股份併成功退出的機會。因此，替代幣的開發人員和推廣人員支付大筆上幣費用，既符合他們自身的利益 發幣方往往得花數十萬美元，通常以 BTC 支付，同時也符合交易所的利益，尤其是二線交易所，因為這樣能給人留下流動性很高的印象。
代幣排名網站
到了這一步，輪到排名網站開始發揮作用了。它們在這個行業中佔有重要地位。
從表面上看，它們為投資者提供了有用的服務，除了廣告收入，它們幾乎得不到任何回報。但隱藏的事實才更加險惡。事實上，排名網站正處在從散戶投資者那裡吸引資金、再把資金放入替代幣創建者和交易所運營商口袋，是這場遊戲的中心。
代幣排名網站的商業模式是怎樣的？
像 CoinMarketCap、CoinGecko、CoinRanking、Cryptoslate、CryptoCoinRankings、CoinCodex、CryptoCoinCharts 等網站都在出售廣告位，在某些情況下，還會嵌入交易所的聯盟鏈接。它們中的一些人會把混合定價 API 賣給更老練的交易者，因為對方需要可靠的價格反饋。許多交易所都有聯盟計劃，如果你是活躍的交易員和交易所之間的中間人，推薦鏈接可能是一個有利可圖的收入來源。
有時，排名網站先通過給交易所或交易平臺做橫幅廣告賺一筆，然後在廣告本身中納入他們自己的聯盟鏈接，這樣能又賺一筆。只要你能掌握個人訣竅，是很容易賺到錢的。
投資者在這些網站上會看到交易特定代幣的交易所鏈接，某些規模較小的項目並沒有多少流動性。由於排名網站是吸引投資者的港口，因此他們擁有一群幾乎心悅誠服的受眾，並且可以通過聯盟鏈接輕鬆獲利。CryptoCoinCharts 和 CoinCodex 上可以嵌入聯盟鏈接，直接從它們的網站導流到交易所。一些聚合器將允許你直接在排名網站上交易加密貨幣。
這不僅僅侷限於交易所。任何在 2017 年 4 月到 11 月間訪問 CoinMarketCap 的人都會記得，上面有無時不在的 BitConnect 橫幅廣告。
BitConnect 是一個臭名昭著的龐氏騙局，運營模式基本上就是拿錢給聯盟夥伴刊登鏈接，再通過引用鏈接吸引新用戶。CoinMarketCap 不滿足於止步在 BitConnect，此後又為許多其他欺詐網站登了橫幅廣告。幸運的是，我和「BCC Ponzi」賬戶記錄了這件事，也清楚地記下了誰該為此事負責。
這是一筆 6 位數的月收入，用於將流量導向一個現已不復存在的龐氏騙局。是的，做出如此舉動的排名網站，與其提供的交易所數據贏得了數以百萬計的用戶和數十家基金信任的網站是同一家。
它們的法子還不只這一招。BitConnect 的龐氏騙局依靠的是 CoinMarketCap 等不加批判地公佈交易所數據、顯示 BCC 代幣大幅升值。當然，這些數據是虛幻的。95% 以上的 BCC 交易量來自於一個在 bitconnect.co 上託管的「交易所」。
CoinMarketCap 通過不帶任何警告地列出這些交易量，直接讓 BitConnect 騙局得逞，最終從投資者那裡捲走了預計約 1 億美元。
因此，CoinMarketCap 不僅是規模最大、最受歡迎的聚合網站，還因為通過接受橫幅廣告付費助長欺詐，在某些情況下，它們還利用橫幅廣告本身的關聯鏈接從中牟利。
CoinMarketCap 是一個整體上操作很業餘的機構，在長島市的一套公寓裡經營。事實證明，CoinMarketCap 通常無法對交易流動性做出成熟的判斷。這些都屬於題外話了，讓我們來討論一下更廣泛的問題。
弊端何在
那麼問題出在哪裡呢？主要的問題與排名網站、交易所和發行者之間的相互作用有關，尤其是與交易量有關。容我細細道來：
- 發行商希望在流動性強的市場掛牌，然後退出，或拉高自己的頭寸
- 交易所希望標榜自己具有流動性，這樣發行商將更願意支付上幣費用
- 歸入「替代幣賭場」的這類交易所大多不受監管，也沒有多少外界監督，因此幾乎可以為所欲為
- 許多交易所於是會進行刷單，讓自己的交易量顯得更大，並改善自己的流動性狀況
- 排名網站通過引用鏈接和廣告賺錢，缺乏監控每個交易所的資源，因此會不加批判地發佈交易所數據
- 從事刷單的交易所在排名網站上獲得更高位次的排名，成功營銷了自己
- 交易所利潤、排名網站利潤、發行者利潤，所有這些都是以投資者為代價的，當然，投資者有可能在短期內會有所收益
促使我寫這篇文章的主要原因，正是代幣排名網站的疏忽。畢竟其他方面的漏洞都已經有了很完善的記載。此時，法幣通道正在趨於專業化，竭力讓監管機構看到他們的誠信。但人們普遍認為，「替代幣賭場」這樣的幣幣交易所存在缺陷。
儘管突兀地改變排名網站的算法會構成風險，尤其是在 CoinMarketCap 突然去除了韓國交易所數據，引發了一場危機之後，但這些排名網站徹頭徹尾的業餘性質還是被低估了。
許多基金都在根據 CoinMarketCap 數據做頭寸標記，如果加密對沖基金的有限責任合夥人發現，CoinMarketCap 是有意從替代幣賭場收集偽造數據，不知道將會有多震驚。
CryptoExchangeRanks 則採用了一種創新的方法，他們把交易所報出的交換量與其相對的網站流量進行比較，從而找出特別惡劣的違規者。
目前，想要尋找可靠數據的投資者選擇餘地很小。他們要麼可以有選擇地信任交易所，要麼自個兒收集數據，要麼使用像 Blockstream/ICE datafeed 這類更具鑑別力的數據來源。這個市場是在趨於專業化，我希望像 CoinMarketCap 這種賺錢時野心勃勃，做事時漫不經心的企業成為明日黃花。
這個市場的未來會怎樣？
「替代幣賭場、替代幣發行商、排名網站」這三駕馬車的問題在於，它們的激勵機制交織得極其緊密，但是它們用戶的相關知識背景又極其欠缺。在許多情況下，「交易所」的說法並不準確。目前這些加密貨幣交易所，只會讓人們聯想到 1920 年代的投機商號， 1980 年代的電話交易所，2000 年代初不受監管的撲克網站 這些網站將不知情的玩家的底牌透給內幕交易者，或者是過去十年間出現的那些不受監管的外匯或二元期權交易平臺。
很簡單，大多數提供加密交易對的交易所與紐交所或納斯達克等交易所沒有任何共同之處。儘管一些投資者意識到了這一點，但許多人錯誤地認為它們是可信的，甚至把自己的代幣長期存放在這些交易所裡。
反過來，這些交易所卻在以猖獗的、顯而易見的刷單交易來推銷自己。但它們很難被關閉或得到監管。畢竟，清算和結算髮生在不受審查的比特幣和以太坊網絡上。
因此，只要仍然存在著在全球實時運營的賭場上押注替代幣的需求，這些不透明的交易所就將繼續存在。只要投資者還在利用業餘的排名網站獲取交易場所的信息，交易所就有動力通過粉飾太平，製造虛假的流動性來進行市場營銷。如果這些交易所繼續列出炒作項目，允許發行者退出，發幣商顯然有動力去繼續玩這套營銷遊戲，做一個虛假的路線圖欺騙投資者。投資者應該對這些實體保持警惕，並在投資前做出明智的決定。
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