2008年金融危机后,美国经济为什么会强势复苏?

布局与潜伏


一方面美国确实依然强大,无论是从国力还是经济上,另一方面,在上任美联储主席耶伦的带领下,美联储循序渐进加息的经济政策也确实是给美国经济的复苏注入了活力。

美国东部时间8月22号,美股正式刷新了自己的牛市记录。累积3453天的连续上涨,打破了1990年至2000年的上涨记录,这一轮已经持续了113个月的牛市周期,也说明自08年金融危机之后,美国经济基本上完成了复苏的过程。

2016年十二月的议息会议上,美联储正式开启加息模式,这对于资本市场来说无疑是炸弹般的存在,一时间美元指数疯涨,非美品种以及贵金属短线暴搓。而耶伦的鹰派讲话以及对于后期加息的规划,更是给美元的上涨添了一把火。

在全球央行都在不断降息宽松的格局下,率先开启加息的美国,必然会改变资本流动的方向,加息预期以及美国方面对于通胀数据的目标,都预示着美国经济的进一步复苏,初请失业金连续几十周保持在低位的水平,让美国的就业市场看上去相当乐观,看好美国经济的投资者数不胜数。

所以尽管特朗普上台之后美国经济也是遇到了一些问题,但是随着鲍威尔接任美联储主席,并且成功坚持了耶伦的经济主张之后,美元也开始了又一轮的强势反攻,毕竟在通胀、GDP以及非农就业数据良好的支撑下,美联储是有底气去进行自己的缩表以及加息政策的。

而这种底气这种信心,或许就是美国经济能够强势复苏的原因。


lDexter


这个问题,还是很有深度,值得大家了解和学习,我也从金融和投资角度,分享这个问题的专业答案。


一,2008年的美国金融危机和全球经济危机。


现在是2018年,也就是在十年前,2008年美国发生金融危机,导致全球性的经济危机。这次金融危机,原因是美国房地产市场的风险暴露,导致美国股市的暴跌,进而引发全球性的经济危机。这次金融危机和经济危机,对全球经济产生深远的影响,在当时还是对各国经济有着非常不利的负面冲击。

二,为什么美国经济出现强势的复苏?


是的,2008年美国出现问题之后,在一年之后,2009年美国的经济就开始出现好转,然后逐渐复苏,目前美国的经济数据处于历史最高的水平,失业率也是创出历史新低。特别是美国股市,从2009年一直上涨到现在,持续上涨时间达到9年半,属于一波超级大牛市。


那么,全球各国经济和股市,相比美国的经济和股市,则是显得不好,这样的不同到底是什么原因造成的呢?


很简单,虽然美国是金融危机和经济危机的源头,但是,全球货币体系是以美元为中心的货币体系,当美国遇到危机之后,就可以开动印钞机,多印美元刺激美国经济增长。可是,多印的美元,将由全球各国给美国买单,导致其他国家的经济很难复苏。


美国经济出现持续强势的复苏,还有两个原因,第一个原因是美国资本市场的强大,美国股市一直在给美国经济提供资金和资本的支持,帮助美国企业走出困境,帮助美国企业创业。第二个原因是美国创新的活力和能力,虽然危机会让美国的一些企业倒闭,但是美国创新的土壤,却让美国又出现一批更加有活力和未来的企业,推动美国经济的增长。


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雄风投资


粗略的总结几点,抛砖引玉,也许国际问题专家可以回答的更加出色:

1、美国经济在08危机上面还是有一定的出清,在一定程度上增加了金融的稳健性,并警示了道德风险。为什么这么说呢?因为最终结果雷曼兄弟还是倒闭了,虽然最后美国政府通过宽松和控股两房的方式防止了金融系统风险的蔓延,但是市场已经得到了信号,但是第四大投行雷曼兄弟的倒塌还是让其他投行开始趋于谨慎。当然这种警示并不是充分的,但是可以想见,资本主义个人控股的情况下,大家都有求生欲。另外在1929年的金融分业经营逐步又重新混业,这是个因素,当然有争议,预计可能会有新的问题,但是在过去几年的现实来看,重新混业是可以分散风险的。在08年传统商业银行表现的比较稳定,而投资银行表现不佳。

金融分业经营在1929年曾导致了大萧条,银行投资业务失败导致了商业银行跟随倒闭,储户存款消失。所以美国走上了分业的道路,也就是格拉斯—斯蒂格尔法案,典型的就是JP摩根变为摩根大通和摩根士丹利,然而08年后,人们发现实际上混业经营还是可以在一定程度上分散银行的风险,所以投行纷纷开始延伸到商业银行领域,而商业银行又开始开展投资银行。这使得美国金融业在08年之后逐渐恢复了活力,而由于次级贷的问题导致了一定程度上的个人和企业的破产,如今普遍的美国银行的负债率不高,大银行普遍负债率89%。当然,我们并不能保证说这种做法最后会不会重新出现1929年这样的极端情况。

2、技术进步是美国最近几年经济复苏的底层建筑,我们不用说人工智能或者无人售货,也不用说AR、VR、MR,也不用说3D打印,或者特斯拉,或者蓝色起源,或者SPACE X,我们只说根本的技术进步,页岩油技术,水平压裂技术,这个革命从长期上改变了能源供需格局,为了石油打仗的美国如今已经开始收缩海外的军事,开始讨要军费,全因为在地缘政治上面,美国虽然依然需要影响力,但是对于石油的贪恋大大减弱。

3、美联储的审慎。前期的确出现了大量的宽松,但是在近几年的繁荣上面,美联储长期的力主传达出紧缩的信息,这种做法只有一个好处,压制了通胀,同时由于美联储加息是缓慢的,尽可能延长加息周期,从而使得低利率和低通胀同时出现,上一次出现这个情况的还是在克林顿时期,一般正常的经济情况是,通胀和利率不可以同高同低,而美联储通过节奏控制在某一段时间实现了这个有利景象。

实质上还有很多因素,诸如早期的宽松,诸如市场主导的经济,诸如良好的产权保护传统,诸如大量利用他国产品和资源。但是要注意到的是,繁荣并非是永续的,美国只是把繁荣的期间拉长了,其中功过,下一次危机到来的时候自有新的评断。诸如金融混业重新普及,个人认为还是有风险的,但是现阶段来看,美国的确依然在景气当中。其中最可持续的原因,实质上还是技术或者说效率。


凯恩斯


确切的应该说,2008年金融危机之后,美国用了差不多10年的时间(截至2017年)才恢复得差不多,GDP增长基本上维持在3%左右。长期跟踪互联网金融和中美经济等问题的【小哥哥】认为,其最主要的原因在于,美国的经济体制有很强的自我修复能力,经历一次经济危机,就如同排一次毒,等毒素排尽,经济自然逐步复苏。

当然,这也得益于奥巴马总统和特朗普总统采取的一系列的经济刺激措施,其中包括奥巴马在内期间推出的政府救助计划,挽救一些大企业;刺激制造业回流美国,主张实业救国,挤压经济泡沫;以及特朗普近来挥舞关税大棒,对经贸伙伴纷纷挑起经贸摩擦,其目的是一致的,就是希望进一步刺激美国经济持续向好。

除此之外,还有一个重要原因不能忽视,即便美国遭遇金融危机,但是

瘦死的骆驼比马大,美国原有的经济框架都还在,——美国拥有全球最多的顶尖科研院校、科研人才,科研能力极强,科技成果转化和商业应用发达;奥巴马任内的移民政策给美国网络了大量全球最优秀的各领域人才。

与此同时,来自全球的移民为美国经济复苏提供了大量的年轻劳动力,缓解了美国劳动力市场人才短缺和人口老龄化问题。在加州等地的农场上,大量来自墨西哥等地的拉美裔移民,甚至一些是没有合法身份的非法移民,在农场上辛勤劳作,采摘蔬菜和水果,就是非常典型的例子。欢迎关注头条号【小哥哥打算盘】,让我们换个姿势,读懂互金和财经,理性思考,科学判断,么么哒。


摩羯财经


这一点很多人应该都有这个疑虑,因为经济危机首先是从美国爆发的,可是美国却很快就缓过来了,而其他国家却没有。主要从几个方面来表现:

1)美股持续高涨

美股仅持续了一年的熊市,就开始了波澜壮阔的大牛市。

2)经济增长率实现较快增长;

2009年,美国的经济下降速度在上述五个国家中是最小的,而在上升速度中,美国虽然突出的年份不多,但是一直保持较为稳健的水准;

那么美国为什么会成为经济危机中先回稳的国家呢?

1)当全球出现金融危机的时候,资本都要避险,去哪儿呢?当然是去最安全的地方,哪儿最安全,当然是美国最安全,因为美国有美元支撑,美元有美军支撑着。

2)和以往的加息不同,这一次不用加息,甚至是减息政策,为美股带来了大牛市,同时也带来了企业发展所需的资金,用刺激消费的方式来促进美国经济的增长。

低利率政策和流入美国的资本为美国经济发展提供了较低成本的原始资金。

3)在经济危机发生以前,美元已经发生了较大幅度的贬值,从2002年的最高121直接贬值到最低的79,下跌幅度超过35%,这也为美元提供了更大的吸引力。

4)原油价格的大幅下降也为美国经济发展提供了支撑;

其实,就是放水


但是,美国制造业的GDP水平才刚到2008年的水准,如果除去通货膨胀,也就是说,美国制造业的GDP甚至还是下滑的。而同期中国的从制造业GDP已经上涨为2008年的2.5倍


同时,美国的外债规模持续扩大,这也是隐藏的炸弹,现在的外债占比GDP已经达到了2战的水准,虽然美国政府本身还持有13万亿美元左右的流动资产,但是算下来也有7-8万亿美元的净负债。值得警惕。


以股易金


首先提问者的描述不准确,2008年金融危机后,美国用了近10年才算缓过来。到2017年底,没有一年可以称得上是强劲复苏,GDP增长率没有超过3%。只能称得上是逐步复苏。

美国经济能够从上次危机中复苏,依靠的是以下几点:

实施大规模金融救援计划

雷曼破产后金融危机发酵升级。2008年9月7日,美国住房金融机构果断出手——接管“两房”,防止恐慌情绪蔓延,缓解信贷市场压力,挽救抵押按揭市场。同时,美联储启动紧急预防条款,作为最后贷款人,直接入市收购金融机构的部分资产,防止大型金融机构坏账率陡然攀升,为其提供资金支持。

可以说,没有当时美国政府和美联储果断的金融救助,就没有后来美国经济的筑底反弹和复苏。

奥巴马挽救经济刺激计划。

可以说,没有奥巴马时期的大规模财政刺激措施,美国经济很难在1-2年内从衰退中反弹。继布什政府推出1680亿美元减税计划后,2009年2月17日,奥巴马政府签署《2009年复苏与再投资法案》,实施规模超越罗斯福新政的经济刺激措施,应对大衰退。法案由减税和政府支出组成,7870亿美元刺激规模,相当于2009年美国GDP的2%和2010年GDP的2.25%。主要包括:减税、扩大政府支出和保障措施三个方面。

这是美国经济从倒退、停滞转换成“前进档”的重要推动力。

采取极度宽松的货币政策。

一方面,削减联邦基金利率,几乎到了0。另一方面,采取了史无前例的量化宽松政策。从2007年至2011年,美联储资产负债表从8000亿美元的规模,飙升至2万亿美元的规模,向市场释放了充足流动性。这是挽救危机的最关键举措,可以说伯南克的美联储救了2008年金融危机的美国,虽然以后他的“直升机撒钱”被诟病,但的确为美国经济复苏做了巨大贡献。

从金融危机至今,美联储宽松的货币政策,始终是美国经济复苏最重要的支撑。

从美国经济的复苏进程看,货币政策发挥了最重要作用。财政政策因为初期刺激计划,导致政府债务规模飙升,联邦已经没有财政刺激空间了。2009年以后,一直到2016年美国就基本美退出过什么像样的财政计划。天天府会、两党就债务和预算问题争吵不断。这也是美国经济虽然复苏,但很缓慢的一个重要原因。

直到特朗普政府才实施了另外的减税、扩大基建等财政措施。但也在加剧债务困境。


经韬


美国在世界经济大融合的背景下存在特殊性,不仅仅是经济强国还扮演者干预世界经济进步、自由贸易的角色。通过一些列手段刺激本国经济,当美国发生金融危机、经济危机双危机之后让世界为其“买单”,再通过一系列经济策略使自身快速修复经济发展并且强势复苏,领先于世界经济发展。现阶段又再故技重施,遏制世界主要经济体经济发展进程,让自身永远保持强国霸主地位。

一、美元作为世界流通货币,而美国主导美元走势、发行、回笼。不要小看一张张美元,那可是对于经济财富的计量单位,美元计价世界各个国家之间流通的商品价格,并且挂钩黄金、白银、大宗商品。这就在经济地位中美国与其它主要经济体存在不同的最为主要的地方:美元控住权。当美国出现经济危机的时候需要加印美元货币,可是世界经济一片向好,正因为美国的加印进而促使美元的基量增加造成货币贬值。当然计价的黄金、白银、大宗商品也会跟随着美元的走势反应。

二、依靠美元计价世界商品的基础上,通过美元升值、贬值的行为促进美国产品的出口、进口活动,以及美元出口对外投资的力度。美元贬值利好本国货物出口,刺激出口的同时能够拉动一部分就业。加印美元能够更好的拉动投资,促进就业。在经济危机阶段,美元作为世界流通货币,现金就是最值钱的商品。能够加印美元,拉动投资,贬值刺激出口:投资、消费、出口,三驾马车齐奔腾。美国也就走在了复苏最前沿。

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炒股哥说


话题太大,提纲式的回答一下。

美联储低息放水约10万亿。资本流向世界,去了两个地方,一个楼市,一个股市。


世界上楼市涨的好的国家,背后推手是美国资本。数据显示,2015年,美国流入我国楼市资金创新高。流入途径其中一个是开发商发的外债。美元资金通过开发商赚楼市钱。

美元所到之处,很明显现象,就是那个国家的货币超发,流入越多,超发越多。

另外一个途径就是股市,美国当时经济危机,新兴市场,股市却好。2015年,认为牛市,美元又赚一笔。

汇率战剪羊毛的,阿根廷,曾经我们也有一万储备减少。世界不胜其数。

美元天生的剥削性,超发稀释世界财富,收紧加息,又割韭菜。特朗普只要打仗,经济就好。奥巴马打叙利亚,石油涨,美国的金融期货,赚世界民脂民膏,盆满钵满。

打仗就发财。


问题的实质


本来这个危机对于美国经济的主体来说就不是危机,只不过你们受到伤害的愿意从你们的利益出发点这样定义而已!美国经济的主体并不是美全国老百姓,这点应该不难理解吧!美国经济的主体其实是财富高度集中的人口占比很小的那些所谓的精英!他们掌握大量财富。他们有得时候会利益一致,相安无事但有的时候又会发生相互倾轧狗斗!2008年不过是搞金融的因为IT大赚了一把,盲目乐观疯狂扩张大撒美元造成的!

说到这里就有必要提一下,当年为什么会造成明明已经过度扩张了,已经有很多迹象显示存在这样那样的问题累积了,为什么当时的美国美国国内资本会视而不见不当一回事,甚至于在危机爆发前还会有次贷危机不会影响大局发展之说!实际上是各金融财团采用了一项措施有关,那就是对赌!他们以为因为各自交错的对赌实际上已经是大家环环相扣成为了利益共同体,一损俱损一荣共荣所以不存在背后搞鬼的事情!既然没有了背后捅刀子那么作为一个整体的美国金融界还用得着怕谁吗?可是,他们忘了很重要的一点,他们没有了后顾之忧后,资本贪婪的本性会肆无忌惮的爆发!!随后,大家都开始不顾一切的疯狂敛财,甚至玩出了模型式贷中贷,打包包装成投资理财再融资再贷款的疯狂方程式,他们以为风险已经是大家共同承担了,而且在共同体利益关系下这里的事他们自己说了算还有什么好怕的?!于是像是马克吐温笔下诙谐嘲讽似的荒诞,猫狗都可以贷到款买房子在现实中让人觉的不可思议的变为真实,而且在普通人身边屡屡揭幕!单就这一点你就不难看出整个美国从上至下都被金融界的盲目乐观激发出人性的贪婪绑架了!谁都认为这是美国二战之后发展掀起的又一次的黄金时代,这将会是这一代美国人的造富运动,只要你敢财富似乎就在你的手边而没有人去在意你是怎么得到的,哪怕你作弊都有人为你开着绿灯放行!于是你已经没有理由拒绝这样轻易的成功,毕竟互联网时代什么都是有可能的,难道就允许扎克伯格一夜暴富,而幸运就不可以来敲普通人的门?你不能否认他的宠物的确给他带来了好运,因为小可爱也可以贷款买房而那些经济们根本不在乎拍在纸上的印记是笔迹还是爪印!

最终的结果我们是知道的,由于这个游戏疯狂到理论都不切合实际了。最终这个抽积木的游戏轰然倒了;——美国的金融界不愧为业界乃至世界第一的专业素能,转眼间在大家都还不知道如何应对的时候,他们就已经抛出雷曼这个海外业务最大的弃子作为替罪羊!转手就是美国国家给予其他金融机构以融资注资,并打出一系列的并购举措,与雷曼的联系迅速而有效的被切割干净。总算华尔街保住了,美国实业界虽然遭受一定损失但也无大碍!最主要的是新兴科技产业丝毫未收影响,至于平民哦那就是上帝的责任了!因为美元上清晰的印着我们坚信上帝,所以万能的主会保佑众生离苦得乐脱离苦难的!至于富人他们把受到上帝照顾的机会已经无私的让给了更需要的平民百姓!2008年后的美国能够迅速崛起,别逗了!不是他崛起而是除了美国上层精英外,其他的包括美国平民都背了锅倒下了而已!而且早都说过美国经济就是掌握绝对财富的极少数人口的问题,他们利用雷曼避弹衣把绝大多数的伤害反射了。硝烟散去没有中弹的站在那叫崛起,你难道还想说他是英雄么?中弹倒下的呢叫什么懦夫?傻子?该死的?这也能称之为秘密~不嫌味腥?朱元璋有句诗:杀尽江南千万兵,腰间宝剑血犹腥!气势磅礴,但一看便知不是仁人君子,果然登基之后大开杀戒弄得人人自危!今天美国国力的强势,也是和血腥分不开的;如果真要总结所谓的经验那就告诉你很简单我们老祖宗早就有,腹黑,不要脸,下手狠,六亲不认!当年的日本不就是靠这几样发展起来的,最后呢小岛再也装载不下他的狼子野心。自以为天下无敌,但是呢白跟中国人学了一千年的文化,就是不知道多行不义必自毙这句话的含义!







头名大咖


2008年金融危机后,美国经济为什么会强势复苏?这个问题问的好啊,2008年美国次贷危机爆发,全球性的金融海啸蔓延至全球,各国均受到不同程度影响,作为2008年次贷危机的始作俑者,2008年的金融危机,对美国影响很大,最大的雷曼兄弟公司倒闭破产,金融的金融业和经济也陷入了深度危机。可是为啥美国又能够快速崛起,经济为什么会强劲复苏呢?接下来牛哥给大家详细解读一下,希望对的股市投资有所帮组,记得多点赞哦。

2008年全球金融危机发生后,全球各国政府采取了积极的应对措施,美国也出台了一系列政策,使得美国经济在经历了3个季度的衰退后,于2009年第三季度开始复苏。自那以来,美国经济一直处于持续但又有波动的复苏中。经过长达4年的经济恢复,美国经济并未走出衰退的阴影进入新一轮扩张和繁荣。考察过去4年左右的复苏,可以发现美国经济的这次复苏出现了一些新特点。本文将对这些特点予以归纳,并对其原因加以分析。

一、全球金融危机后的美国经济复苏特点
第一,经济持续复苏但不够有力。全球金融危机发生的2008年,美国经济进入衰退并延续至2009年第一、二季度,使得这两年的美国国内生产总值(GDP)分别比上一年度下降0.3%和3.1%(图1、2)。自2009年第三季度起,美国经济开始从衰退中复苏,但总体而言复苏力度比较温和。2010―2012年的GDP年度增长率在2.0%左右徘徊,也明显低于上世纪80年代以来美国数次危机后GDP的年度增长率,图2清晰地显示了这一点。从季度情况看,本次危机后美国经济复苏已经历了两轮循环:从2008年第四季度到2011年第一季度为第一轮,GDP季度年化增长率从2008年第四季度负增长8.9%逐季加快至2009年第四季度正增长4.0%,再逐季放慢至2011年第一季度的0.1%;第二轮从2011年第一季度至2012年第四季度,GDP季度年化增长率从增长0.1%逐季加快至2011年第四季度的4.1%,再逐季放慢至2012年第四季度的0.4%。目前正在进入第三轮,可能会延续至2014年底。由于第一轮循环前低后高,第二轮循环前后一样高,所以第三轮循环GDP季度年化增长率摆脱上述循环走势、进一步走高的可能性不大。
第二,失业率持续缓慢下降,但距美联储新设定的调控目标仍有距离。全球金融危机爆发后,美国2010年的失业率高达9.7%,创下自1982年以来的最高纪录(图3)。月度失业率则从2008年1月的起5.0%上升至2009年10月的10.0%(图4)。此后,美国失业率持续缓慢下滑,2013年6月已降至7.6%。与失业率在22个月中上升5个百分点相比,失业率下降2.5个百分点用了43个月,失业率下降的速率几乎是上升速率的1/4。假设其他条件不变,按此速率,美国失业率至少要到2014年下半年才能降至美联储的调控目标6.5%,要到2016年底才能降至5.0%。与此相对应,全球金融危机爆发后,美国16岁及以上非机构就业人口总量从2008年的14536万减少至2010年的13906万,即有630万人因受金融危机冲击而失业。2011年起美国就业人口开始增加,达13987万,接近2009年的水平,2012年进一步升至14247万(图5)。最新统计显示,2013年6月已上升至14406万(图6),即迄今此轮复苏已增加就业岗位500万个,但与2008年相比还差130万个。
第三,通胀趋势仍不明朗,通缩威胁尚未完全解除。全球金融危机后,美国消费者物价(CPI)同比上涨率曾一路走低,2009年3―10月甚至连续为负值,即持续8个月通货紧缩(图7)。自2009年11月起,CPI开始回升并于同年9月达到3.9%,为本次金融危机以来的峰值。此后,CPI基本呈下滑态势,至今尚未完全摆脱下行压力,2013年6月仅为1.8%。总体而言,财政政策似乎比货币政策对CPI的提振作用更大。相比之下,除去食品和能源的核心CPI走势相对平稳,基本上围绕着1.75%的中位线上下波动,也没有出现核心CPI为负即通货紧缩的情况。2013年6月的核心CPI最新值为1.6%,低于美联储预订的核心通胀目标调控值。从目前趋势看,美国通胀进一步上行的风险小于下行的风险,未来一段时期即使通胀上行,其风险也不会失控。
第四,进出口连创新高,贸易不平衡有所改善,但进出口增速逐渐放缓。2009年美国进出口因全球金融危机分别暴跌达22.8%和14.2%,贸易逆差大幅改善(图8)。但自2010年起,美国进出口即转跌为增,且持续增长,其中2010年出口就超过了2008年的水平,2011年起进出口更是连创历史新高,2012年分别达22106亿美元和27452亿美元,合计近5万亿美元。不过2010―2011年的贸易逆差又有所扩大,但未超2006年的历史最高水平,也未达2008年的水平,而2012年又收窄了4%。从图9所示月度情况看,进出口自2008年8月起同步下跌,分别至2009年6月和5月止跌回升。其中,月度出口在2010年12月超过2008年7月创下的1656亿美元危机前最高值,此后基本保持上升态势,目前稳定在1800多亿美元。与之相反,月度进口额仅2012年5月略高于2008年7月创下的2319亿美元危机前最高水平,其余月份均低于该值,贸易不平衡因此改善。总体而言,奥巴马政府的“出口倍增计划”取得了一定成效。与2009年相比,2012年出口增长了40.1%,其中货物出口增长了46.0%,服务出口27.6%,贸易逆差对GDP的拖累逐步下降。但出口增速却连年连月持续下滑,2010―2012年的出口年增速分别为16.9%、14.5%和4.6%,而出口月同比两位数增速在维持了22个月后,2011年11月起降至个位数,2013年3月甚至出现40个月来首次负增长。因此,实现2015年出口比2009年的15782亿美元翻一番目标已无可能。
第五,公司营运情况良好,税后利润增长强劲。受到次贷危机的冲击,2007年美国公司税后利润总额从上一年13495亿美元下降至12929亿美元,2008年在全球金融危机冲击下进一步下降至10509亿美元(图10)。但自2009年起美国公司税后利润总额便率先复苏,且恢复了强劲增长之势,2010年即超过2006年创下的50多年来最高额14430亿美元,2011年和2012年又连续刷新历史纪录,分别达14751和17129亿美元;而2012年的美国公司税后利润额已接近2004年的两倍、2002年的三倍。 从季度数据看,经季节调整按年率计,美国公司税后利润总额于2006年第三季度达到阶段性最高额13685亿美元后逐渐下滑,至2008年第四季度 6437亿美元见底(图11)。此后,美国公司税后利润开始掉头向上,5个季度后即2010年第一季度便收复危机前的失地,创下当时的历史新高14341亿美元,后又连续刷新纪录,2012年第四季度创下17737亿美元的历史最高值,2013年第一季度略微回调至17495亿美元。可见,美国经济的微观基础相当坚实,如果美国公司税后利润继续强劲增长,美国经济的强劲增长是可以预期的。
第六,服务业复苏快于制造业复苏,经济失衡状况依旧。私人服务业复苏较快,按2005年不变价格计算,2011年私人服务业增加值已超2008年水平,创出历史新高;2012年再创新高。私人服务业增加值占GDP总额的比例也比危机前有所上升,2008年为68.0%,2012年为68.7%(图12)。私人服务业中,除了“批发”和“除政府外其他服务业”外,其他八个子行业2012年增加值也已超过2008年的水平(图13)。出人预料的是,作为全球金融危机的源头,“金融保险房地产及租赁”的增加值不仅继续在服务业中位居第一,而且该值仅2008年比2007年减少200亿美元,2009年后连年创下历史新高,可以说几乎没有受到危机影响。其中一个重要原因是由于美联储的超宽松货币政策,美国股市连创历史纪录,道指、标普和纳斯达克指数已经分别站上15400点、1600点和3600点关口。只要美联储继续实行超宽松货币政策,美股仍可能再创新高。“教育医疗与社会救助”增加值在私人服务业中位居第三,也未受到危机影响,保持稳步增长的态势。应该说,奥巴马政府应对危机的措施、对金融监管和医疗保险进行的历史性改革是成功的。
相比之下,私人制造业复苏较慢,其增加值在2012年才超过2008年的水平,但尚未恢复2007年的历史最高水平。相应地,私人制造业增加值占GDP总额的比例也未恢复到危机前水平,2012年该比例为18.4%,而2008年为19.0%。由图12可见,上世纪末以来,私人制造业增加值占GDP的比例一直呈下降趋势,迄今未扭转。由图14可见,建筑业是拖累私人制造业复苏的主要子行业。按2005年可比价格计算,其增加值在2011年触及近期最低值4495亿美元,2012年反弹至4637亿美元,但距2008年的5240亿美元还差近13.0%,低于2000年6552亿美元的历史最高水平41.3%。另外,农林牧渔增加值也未恢复到2008年水平。不过,制造业已基本复苏,2012年其增加值已超过2008年的水平,接近2007年创下的近期峰值,反映了奥巴马政府重振制造业和出口倍增计划取得的成果。采掘业几乎没有受到危机的影响,2009年增加值就比2008年增加了25.2%,其中油气开采增加值就比2008年猛增了50.3%,显示了页岩油气革命的成效。但2010年起油气开采增加值下降,与此同时采掘支持增加值上升,前者反映了页岩气革命导致天然气价格大幅下降,后者体现了页岩油气开采热对相关设备需求的增加。
私人部门在美国经济中地位最重要的五大子行业依次为金融保险房地产与租赁、制造、专业与商业服务、教育医疗和社会救助和零售。结合其在GDP中占比变化(图15)和上图12,可以认为,危机后不仅服务业与制造业的相对地位几乎没有变化,上述最重要的五大子行业在美国经济中的相对地位也几乎没有发生改变。其中“信息通讯技术生产”包括私人制造业和私人服务业中的计算机和电子、印刷(含软件)、信息和数据等在内的新兴产业,反映了由计算机推动的第三次产业革命深化带来的成果。尽管“信息通讯技术生产”在GDP中占比呈逐步上升之势,全球金融危机也没有冲击到这一趋势,但总体上这个产业在国民生产总值中的地位不如上述五大子行业。
第七,房地产市场呈现更多复苏迹象。2013年4月,美国成屋销售年化为497万套,为2009年11月以来最高水平;成屋销售中间价为19.28万美元,新屋开工年化数升至85.3万套,均为2009年以来最高;房屋营建许可年化数100.5万套,更为2008年以来最高;房价连续16个月上涨,创下自2006年以来的最长上涨周期,2013年3月标准普尔公司衡量美国20个大城市房价的凯斯―希勒(S&P/Case-Shiller)指数同比更上涨了10.9%,是自2006年4月以来最大年度增幅; 至2013年3月建筑业支出已连续13个月同比正增长。上述迹象表明,美国房地产市场已触底回升,有助于支撑疲弱的经济增长并增加相关行业就业潜力。2011年房地产相关行业就业人数779万,比2006年的1019万峰值少了240万。 需要指出的是,房地产市场复苏将是一个缓慢的过程:首先,美国房地产市场去库存过程尚未结束,不仅仍有数以百万计的止赎房产,还有1110万户住房按揭贷款处于资不抵债的境地;其次,美国住宅建筑商人气指数2012年底升至47 ,为2006年4月以来最高值,但尚未突破荣枯线;第三,美国银行业2013年起面临提高存款准备金率要求,势必收紧住房抵押贷款放贷标准,抵押贷款利率有上升的压力;第四,与以往美国房地产市场复苏由家庭和个人刚性需求推动不同,本次复苏投资需求推动成分居多,投资者或投机者获利离场可能导致房地产市场复苏出现波动。
二、影响美国经济复苏的因素分析
总的来看,金融危机爆发以来,从宏观上看,美国经济复苏过于温和,失业率下降缓慢,通货紧缩的风险挥之不去,经济失衡状况并未改善,但出口表现良好,尤其是货物出口增长强劲,贸易不平衡有所改善;从微观上看,企业经营状况良好,税后利润创历史新高,微观经济基础非常扎实;从行业上看,服务业复苏快于制造业,但总体上看,包括房地产业在内的所有产业都在复苏。微观经济基础如此扎实,宏观经济复苏却步履蹒跚,其原因主要可从供给、需求、外部因素及政策因素四个方面来分析。
第一,供给因素。首先应考察劳动生产率。美国私人非农部门劳动生产率增速近年来显著放缓(图17)。 由图16可见,次贷危机以来6年里,美国非农部门劳动生产率的平均年增速仅为1.6%,远低于战后年均2.25%的水平,是战后第三低增长期。这一方面是周期性因素所致,劳动生产率通常呈现出顺周期性,即劳动生产率增速随经济增速放缓而下降,随经济复苏而上升。另一方面,非商业周期因素也在其中发挥了作用。
其次是全要素劳动生产率。美国私人非农部门全要素生产率自2005年起即显著放缓。 图18显示,2007―2012年非农部门多要素生产率年均增速仅为0.6%,比2000―2007年下降了近60%。 原因一是始自20世纪90年代由计算机推动的第三次工业革命提高劳动生产率的红利至2004年前后已基本耗尽, 二是越来越多的证据显示技术进步步伐放缓,促使高科技企业放慢了资本深化进程。好消息是,2012年美国私人非农部门多要素生产率比上年提高了1.4%,是2007至2012年平均年增速的2倍多,可能预示着高科技企业资本支出增速加快,技术进步也可能因此加快。
第三是资源尤其是能源因素。全球金融危机后,美国页岩气革命方兴未艾,带来显著的经济效益:一是传统能源行业重新焕发生机,二是因天然气价格自2008年以来下跌超过60%,企业经营成本下降,带动美国制造业投资增长;三是在就业方面新增了逾170万个工作岗位,到2020年可望由此增加300万个就业岗位,并且这些岗位的薪水将高于美国平均水平;四是石油进口减少,天然气出口正在推动中,对平衡贸易收支产生积极影响。
第二,需求因素。总需求可以分为消费需求与投资需求;两者又都可以从政府部门和私人部门两方面去分析。
政府部门方面。从图19可以看到,2009年第二、第三季度政府消费支出与总投资对美国经济增长的贡献为正,联邦政府和地方政府均增加了投资,表明奥巴马政府2009年2月启动的7870亿美元经济刺激计划(其中35%用于减税,65%用于政府投资)发挥了作用,为美国经济复苏作出了贡献。但由于美国债务急剧膨胀,政府继续增加消费支出和投资力不从心,所以自2010年以来的13个季度中,有11个季度政府部门消费支出与投资支出对GDP增长的贡献为负。同时,政府消费支出与总投资在国内生产总值中所占的比例也逐季缓慢下降。在过去9个季度中,该比例已从2011年第一季度的20.6%下降至2013年第一季度的18.9%(图19)。展望未来,由于每年850亿美元的自动减赤机制于2013年3月1日启动,政府部门消费支出与总投资削减将拖累美国经济增长。
私人部门方面。个人消费支出始终是美国经济增长的主要推动力,除了2009年第一、二季度继续受到危机冲击外,此后15个季度个人消费一直是GDP增长的主要贡献者,且贡献率相对起伏较小,GDP占比始终在70%以上(图20)。但2012年个人消费支出季度环比和同比增幅均有所放缓(图21),原因在于个人可支配收入增幅下降。美国商务部2013年5月31日公布的数据显示,美国个人收入增长陷入停滞。由图22可见,按2005年不变价格,2013年一季度美国个人可支配收入环比为负增长,同比增速则大幅下滑。由于收入增长陷入停滞甚至下降,人们不得不动用储蓄,致使美国人的储蓄率从2012年第四季度的5.3%迅速下降至2013年一季度的2.3%, 为2007年12月以来的最低点,回到了全球金融危机前的水平。就私人投资而言,除2009年第一、第二季度受危机冲击大幅下降外,此后15个季度中,有13个季度私人国内总投资对GDP增长的贡献是正的。与此同时,私人国内总投资占GDP的比例也缓慢上升,从2011年第一季度的11.9%上升至2013年第一季度13.4%(图19)。但是,私人国内投资总值处于极低水平,迄今尚未恢复到2008年及之前的水平(表1)。由于公司营运情况良好,税后利润增长强劲,私人部门投资对美国经济的拉动作用有进一步增强的潜力。
第三,外部因素。欧债危机对美国经济复苏造成了负面影响。欧债危机对美国经济的冲击表现之一是美国对欧出口增速最慢。与2009年相比,2012年美国对欧出口仅增长了21.8%,与同期美出口总额增长39.0%相距甚远,也远低于同期美国对美洲、亚太、中东和非洲的出口增长水平(图23)。表现之二是相互投资出现疲软迹象。2012年美对欧直接投资流量甚至低于爆发全球金融危机的2008年(图24),而欧对美直接投资流量在金融危机后几乎连年持续下降(图25)。不过,美欧相互直接投资的存量仍然十分可观,互为首位(图26、图27)。
与美洲密切的经济关系为美国经济复苏提供了支撑。多年来,美洲始终是美国第一大出口目的地,全球金融危机后这一地位进一步得到了巩固和提高(图23)。2012年美国对美洲地区的出口与2009年相比增长达49.1%,进一步与美对亚太和欧洲出口拉开了距离。美洲也是美国对外直接投资重镇,无论是增量还是存量,美洲一直是美国对外直接投资的第二大目的地(图24、图26)。美国签订的20个自由贸易协定中,有12个伙伴国在美洲(加拿大、墨西哥、智利、哥伦比亚、哥斯达黎加、多米尼加、萨尔瓦多、危地马拉、洪都拉斯、尼加拉瓜、巴拿马、秘鲁),占60%。在美国签订的41个双边投资协定中,有9个伙伴国在美洲(阿根廷、玻利维亚、厄瓜多尔、格林纳达、洪都拉斯、牙买加、巴拿马、特立尼达和多巴哥、乌拉圭),占22%。正是多年来苦心经营美洲经济一体化战略,造就了美国在全球金融危机后对美洲的出口和对外直接投资增长,推动了美国经济复苏。
亚太对美国对外经济的重要性正进一步上升。全球金融危机爆发后,不仅亚太依然保持着美国的第一大进口来源地,而且美国对亚太出口的增长率高于美国出口的平均增长率。同时,亚太对美直接投资存量一直高于美洲,且亚太与美洲对美直接投资的差距有拉大的趋势(图28)。更重要的是,全球金融危机后,亚太对美直接投资流量已连续超过美洲对美直接投资。美国在亚太积极推进跨太平洋伙伴关系协议(TPP),动员参与谈判的国家既包含了亚太国家,也包含了美洲国家,其目的之一就是把美国与美洲密切的经济关系向亚太地区延伸,进一步推动美国对外经济增长。
第四,政策因素。从货币政策看,除了将利率维持在0―0.25%的超低水平外,美联储从2008年11月至2009年4月实行了首轮量化宽松政策,刺激经济作用明显。从2008年第四季度到2009年第四季度,GDP从下跌8.9%转为增长4.0%,实现了从止跌企稳到强劲复苏的急剧转变。第二轮量化宽松政策于2010年11月出台,至2011年6月结束,使美国经济避免了在2011年第一季度陷入衰退,GDP增速勉强维持在0.1%,并在当年第四季度提升至4.1%,但刺激作用明显不如上一轮。美联储于2012年9月推出第三轮量化宽松政策――每月购买400亿美元机构抵押贷款支持债券(MBS),但效果不理想;美联储于当年12月决定每月再购买450亿美元长期国债,以替换原有的扭转操作(OT)措施,使量化宽松规模达到每月850亿美元。同时,美联储确立了失业率高于6.5%、通胀率预期不超过2.5%情况下0―0.25%的超低利率保持不变的新目标,使美国经济在2012年第四季度避免了衰退,GDP增速勉强维持在0.4%,2013年第一季度进一步推高至1.8%。可见,三轮量化宽松政策总体上与复苏进程的三次波动相关。
从财政政策看。自2008年以来,为了应对全球金融危机、刺激经济增长和促进就业,从布什政府到奥巴马政府都采取了减税、扩大财政支出的扩张性财政政策,致使2008至2012各财年赤字分别高达0.455、1.416、1.294、1.297和1.089万亿美元(图29), 占GDP的比例分别为3.1%、10.0%、9.0%、8.7%和7.0%,其中2009―2012财年每年超过1万亿美元的赤字创下了历史最高纪录。各种减税、政府投资、金融监管改革、医疗保险改革、救济等构成了扩张性财政政策的主要内容,一系列的法案构成了扩张性财政政策的法律基础。 但从2013年起,美国财政政策逐渐转向中性,强调促进增长与减少赤字的平衡,税收增减和开支增减相结合,标志是财政悬崖法案,内容包括从2013年1月起调高年收入40万美元以上个人、45万美元以上家庭的个税税率、取消薪资税减税优惠、维持其他减税政策、延长一年长期失业救济金、2013年3月启动每年约1100亿美元政府开支削减计划等。可以预计,实施中性财政政策后,美国财政赤字将趋于下降,但公共债务总额仍将维持在高位。自2010年第二季度起,美国累计公共债务与GDP之比已超过90%的警戒水平, 相隔半年后的2011年第一季度又进一步突破了100%,对美国经济增长形成了抑制。2013年5月公共债务最新值为16.739万亿美元; 好消息是该值比上个月下降了0.54%,为2011年7月以来首次下降。尽管如此,未来数年美国公共债务状况恐难显著改善,因为医疗、社保等福利开支是政府开支的主要组成部分,而2011年其占GDP的比例已高达65%。由于福利开支在美国被定义为“强制性开支”,削减的难度很大。
从对外经济政策看,奥巴马政府围绕实现美国经济复苏和提升美国竞争力,调整并实施了相关对外经济政策:一是在更高标准(如劳工权益、环境保护、知识产权保护、竞争中立、服务业市场准入等)基础上推进双边、区域和多边自由贸易协定谈判,包括:与韩国、哥伦比亚和巴拿马就布什政府时期达成的3个自贸协定部分内容重新谈判,然后予以批准生效;主导跨TPP谈判并推动更多国家加入谈判;启动跨大西洋贸易与投资伙伴关系(TTIP)协定谈判;启动诸(多)边服务业协议(PSA);等等。二是大幅提升投资在对外经济战略中的地位。为此修订出台了新的双边投资协定范本,并在美韩等双边自贸区协定重新谈判和TPP、TTIP等区域自贸区协定谈判中把投资列为重要内容。三是启动出口管制改革。2011年11月7日发布的《美国军品清单》第8类目“军用飞行器及相关零部件”草案修订版,标志着美国对敏感技术进行更恰当出口管制的工作取得重要进展。
三、基本结论
第一,美国经济温和复苏趋势仍将继续。由于美联储的宽松货币政策将维持较长时间,私人服务业尤其是金融保险房地产及租赁业,将继续在美国经济复苏中扮演重要角色。同时,作为全球金融危机的源头,房地产市场复苏预示着美国经济复苏进程可能逐步加快,因其不仅会助推金融保险房地产及租赁业,还可带动建筑业。公司营运情况良好和税后利润增长之势可望延续。
第二,美国经济实现潜在增长率的条件尚不具备。首先是技术进步没有取得大的突破,全要素生产率显著放缓,导致劳动生产率增速放缓并呈长期化趋势;其次是经济结构失衡状况没有得到改善,制造业复苏滞后,宽松货币政策产生的大量流动性一直存在;第三是尽管企业赢利情况很好,但未来预期并不乐观,投资意愿低下,制约了就业增长和个人收入增长,加上政府消费支出与投资因自动减赤机制而削减以及薪资税优惠取消,威胁到个人消费支出的增长。
第三,美国经济未来的出路在于科技创新和对外贸易与投资。奥巴马政府正实施以生物科技带动科技创新和经济发展的战略,以加速生物科技取得突破,使美国国民更健康、生物能源产出更多、制造业转型加快和农业生产效率更高。仅使美国国民更健康一项,就有助于大幅降低政府福利开支,破解公共债务高企之难题。同时,奥巴马政府正通过推进TPP、TTIP和PSA谈判,并于2012年推出了双边投资协议新版本,试图用所谓高标准的贸易和规则来帮助美国公司开拓全球市场。
总的来说,美国经济实现了较缓慢但持续的复苏,这得益于美国宏观货币政策和财政政策的推动,也得益于美国微观企业的活力;但是由于企业的投资意愿不强,生产率提高不快,技术进步缓慢,家庭的消费支出增长也不快,加上外部条件总体上并不看好,美国经济在近期难以有较快的增长。

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