一．公司簡介
法拉電子是一家50年來一直專注從事薄膜電容器的研發、生產和銷售的上市公司，產品主要應用於家電，工業，風電光伏，照明，新能源汽車等領域。公司長期積累豐富的經驗，實力雄厚的技術，使其逐步發展為具有國際領先水平的薄膜電容製造商，國內的龍頭企業。2017年公司營業總收入達17億元，歸屬淨利潤為4.24億元，同比增長8.73%，扣非淨利潤達到3.94億元，同比增長4.18%。
二．行業環境的分析
電容在被動元件中用量佔比最大，其中電容可以分為陶瓷電容，鋁電解電容，薄膜電容，鉭電解電容等。陶瓷電解電容以其體積小，高頻特性好，容量大等特性，一直佔據市場將近過半數份額。薄膜電容佔據的市場份額較小，但是逐年的佔比上升，去年佔比達到15%，2017年全球薄膜電容市場空間約為32億美元，我國在這一領域產值為13億美元，佔全球市場總值的42%，位居全球第一。
三．業務結構的分析
由下圖對比分析可得，公司在照明這塊的業務佔比大幅下降，而家電，新能源這兩塊業務的佔比逐年上升。下面將深入探析各類業務的未來發展趨勢。
1.照明
照明業務曾是公司主要的收入來源，但是隨著LED替代熒光燈，技術上電源驅動需要的薄膜電容器在減少，同時低功率LED對薄膜電容器需求在逐步減少。所以為了照明業務的收入佔比極大肯能會持續下降，這一塊業務的發展基本已沒有空間。
2.家電
在家電業務方面，薄膜電容器主要應用於空調領域。空調需求穩步增長，2017年家用空調銷量14170萬臺，同比增長31%，而變頻空調銷量為5916萬臺，同比增長53%，相比定頻空調，變頻空調薄膜電容器需求量更大，定頻空調需求量一般為2-3個，而變頻空調一般在3-5個左右。所以隨著定頻空調銷量穩步增長，變頻空調銷量的佔比逐步提升，電容器的使用量是在不斷增加的，公司在空調這個領域還是會有一定的發展空間。
3.工業
目前，我國大多的製造企業自動化水平不足，隨著《中國製造2025》各種政策的出臺，我國製造業將進行產業升級，對電源的需求量會迅速增長，而由於鋁電解電容相對壽命有限，薄膜電容器將對它有一定的替代效應，所以工業自動化程度的提高會拉動薄膜電容器的需求量增加。
4.風電光伏
薄膜電容應用於光伏逆變器和風電變流器，光伏逆變器基本全用薄膜電容器，而風電領域薄膜電容滲透率有望大幅提升，電解電容逐漸被薄膜電容取代，特別是海上風電發展。
根據新政策的調整，2018年我國新增裝機規模約35GW左右，較2017年有大幅度的下降，短期內對光伏行業造成一定的負面影響，但是中長期來看光伏行業由政策驅動轉變為市場驅動，國內的光伏裝機規模有望恢復增長。
受益於“紅六省”變“紅三省”、“三北”部分地區風電投資的解禁，風電新增裝機容量有望迎來反轉，薄膜電容器加速滲透。
5.新能源汽車
薄膜電容的替代優勢
新能源汽車電路設計有高電壓，高有效值電流、有過壓、反向電壓、高峰值電流、長壽命等特性，對電容器的要求較高，薄膜電容器是最佳的選擇，越來越多的電解電容將被薄膜電容所替代。
未來的需求量分析
1據測算，2018年全球車用薄膜電容市場空間約6億元，2030年至少達到96億元。2017年，全球新能源汽車總銷量超過了142萬輛，累計銷售突破了340萬輛。截至2017年底，我國新能源汽車累計銷量達到180萬輛，在全球累計銷量中超過50%。無論是銷量、增速還是全球市場份額，中國均為世界第一，而且與第二名的差距正在越來越大。根據《汽車產業中長期發展規劃》，到2020年新能源汽車產量將達到200萬輛，2025年將達到700萬輛。
2從2017年來看，A00級用車銷量佔比比A0級以上車大。因為出於成本制約與性能的考慮，A00級乘用車一般使用電解電容器，而A0級以上乘用車較多使用薄膜電容器。但是由於政策補貼的影響，高能量密度的車高續航里程補貼係數大，2018後A0級以上的純電動車銷量佔比逐步上升，薄膜電容的需求量將隨之增長。
3充電樁是電動汽車發展的基礎，建設數量將與電動汽車規模相匹配。截止2017年底，我國已建成公共充電樁21萬個，保有量位居全球首位，城際高速快充站建設提速，建成充電站1400多個，服務3.1萬公里的高速公路。充電樁的數量還會隨著電動汽車的規模擴大而快速增長，即將打開薄膜電容車用領域的新空間。
未來盈利分析
根據目前市價，單臺新能源乘用車薄膜電容器價值400-600元，為了分析客觀，在這取中間價500元，再根據2020年新能源汽車產量達到200萬輛，略計未來80%的車都用薄膜電容器，進而得到2020年新能源汽車這塊的薄膜電容需求量達到8億元，法拉電子公司作為國內的中高端龍頭企業，市佔率有望達到50%，即2020年將接近有4億的薄膜電容市場規模，依據目前公司淨利潤率25.17%推算，淨利潤將大概達到1億元。若新能源汽車銷量能保證穩步增長，公司在這一快業務的發展前景很大。
公司的競爭力分析
公司2011年用自籌資金開展海滄區新能源車用薄膜電容第一期項目，直至2017年，公司的“東孚擴廠項目”已經完工，一期規劃有配套300多萬新能源汽車的產能，公司的產能是能夠足以滿足新能源汽車薄膜電容的需求量。公司在國內競爭實力獨大，同行企業無論技術實力還是生產規模都不及它，全球主要競爭對手有日本的松下電器、德國的EPCOS、美國的Kemet，在國內新能源車用薄膜電容器領域，公司處於絕對領先地位，公司幾乎切入國內所有中高端新能源產業鏈，包括比亞迪，吉利，眾泰等車龍頭企業。海外方面，也獲得一系列認證，包括特斯拉、捷豹等等。
總結：隨著薄膜電容在電容市場的佔比逐步上升，縱觀公司下游的幾大業務，家電方面空間雖然不大但穩步增長，而光伏風電方面受政策的影響大具有較大的不確定性。所以新能源汽車領域是公司的主力，隨著這個龐大市場的進一步擴大，公司已經完成相應產能的佈局，所以公司有望在未來中長期內盈利能力進一步提高。
溫馨提示，本文章製作邏輯梳理丶解析和個人觀點，不做推辭，也不做投資依據，請謹慎！
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