瑞康醫藥2018年上半年實現營業收入155.07億元，同比上升49.21%；歸屬母公司淨利5.80億元，同比上升12.88%，若扣除2017年上半年調整應收款項賬齡分析法帶來的一次性影響因素，歸母淨利同比上升43.55%，業績表現靚麗。
但瑞康醫藥的現金流一直不好，上半年的經營性現金流為-23.8億，而且連續多年都處於淨流出狀態。其中2018Q2經營活動現金流大幅改善，單季的經營活動現金流量淨額為-0.34億元。根據財報披露，這也是2016年以來公司單季度經營活動現金流量淨額最好的一季，但二季度現金流的改善是由什麼帶來的呢？能否具有延續性呢？
下面是瑞康醫藥過去四個季度與經營現金流有關的一些數據：
從表中可以看出，瑞康醫藥Q2現金流的改善，並非由於資產端的應收項的減少帶動，而主要是由負債端的應付票據和應付賬款的大幅增加導致的。
Q2的應收賬款大幅增加到了161億，這個數字比上半年的營業收入155億還高，說明整個上半年的銷售貨款都還沒有回籠，回款週期長達六個月，並且有不斷延長的趨勢。瑞康對回款期長的解釋是：1、器械銷售比重大（佔總收入的37%），而器械業務的回款期明顯長於藥品銷售；2、外購公司帶來新的應收賬款。（瑞康醫藥賬上因併購帶來的商譽43億，佔淨資產109億的近40%）。
從負債端看，瑞康的應付票據和應付賬款合計74.2億，比Q2的營業成本還高，說明他對上游供應商的付款期也在3個月以上。
從營運資金的佔用看，瑞康醫藥的資金需求一直有增無減，增速比營業收入的增長還快，但負債端的應付款週期已經長達3個月以上，估計很難再增加了。所以瑞康已經謀求在供應鏈金融上做文章，擬開展供應鏈應付賬款資產證券化項目。感覺其在資金需求上已經到了不能不想辦法解決的程度了。（目前瑞康醫藥股票估值低，發行新股去支持高溢價的併購並不划算）
對比康美藥業，一季度營業收入91.4億，而期末應收賬款50.2億。資金回籠速度明顯快很多。由於康美的業務比較複雜，那我們只考慮康美藥業的收入中主要面對醫院的部分：一季度中藥飲片、藥品貿易和器械貿易的收入分別為：17.28億，23.33億和6.38億，合計47億元。也就是說康美藥業對醫院的收款週期也就3個月而已，對醫院來說這個回款速度已經比較理想了，而且這幾年康美器械銷售的增速也很快，但也沒有造成收款期的明顯延長。（其他公司數據：國藥控股上半年應收賬款週轉天數108天。康美藥業的中報還沒發，只能採用一季度數據）
比較兩個公司，瑞康醫藥的業務成長速度更快，而康美藥業的銷售毛利率更高、回款期更短，但發展速度不如瑞康。此外，瑞康更擅長利用大規模的高溢價併購和企業的外延式擴張來實現增長，而康美以自身業務體系的延伸發展為主，他實施的併購規模都不大，而且基本是低溢價甚至沒有溢價，主要以買到渠道和資格證後靠注入自身業務資源來實現發展。
數據的差別體現了兩個公司不同的風格：瑞康更激進，偏重於量；康美更穩健，偏重於利。（作者：金楓海客）
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