作者：格隆匯 iambigbrother
曾經有個前輩跟我說過，創意是不值錢的，如何運營好才能創造價值。也許創意在搞科研、科技上才能發揮出它獨有的價值，但是在一些門檻比較低的行業來說，創意的價值就沒有很高的體現，比如食品行業或者互聯網行業，從來都不是第一個發明的企業能幹得最漂亮。
中國第一根火腿腸的創造企業是春都牌，如今春都牌香腸早已不在，取而代之並且把中國火腿腸生意做大做強的是如今最強的肉製品企業——雙匯。
中國第一包方便麵是上海益民食品廠生產的，現在這個品牌的方便麵已經消失了，方便麵市場上生命力最強的是康師傅、統一。
這裡面就涉及一種策略，叫“後發策略”，說得直白點就是COPY。採取這種策略的企業不會隨便推出一個新品去開拓市場，開發新的消費者，一般都是看到有什麼單品比較火爆，然後憑藉自己原有的渠道，去馬上鋪開來，搶佔市場。
這樣的策略，能夠減少試錯成本，從而降低風險，不用花費大量的費用去測試市場，雖然保守，但是從某種程度上來說，it works！
這裡就要聊聊把這個策略發揮到極致並且屢試屢試勝的達利食品。
成功的COPY CAT
2002年達利食品以低於好麗友三分之一的價格推出蛋黃派，在加上“達利園蛋黃派，你帶我也帶”的廣告轟炸，迅速打開市場，至今達利園品牌的糕點任佔據第一的市場份額。
而且，根據中金公司研究部發布的最新行業數據來看，在烘焙大類市場份額中，達利食品早已完勝當年自己的copy對象——好麗友。
這也是達利食品第一次嘗試到“後發策略”的甜頭，之後便一發不可收拾，10多年來，在產品的推出上一直都是採取這樣的策略。
也正因為這樣，達利食品的產品幾乎都能在市場上找到與之對標的東西。
2003年，推出休閒膨化食品“可比克”，對標的是當時比較火的品客薯片以及樂視，改寫了薯片類市場被樂事等進口產品佔領的市場格局。不過在口感上，其實可比克更像品客薯片。
而同樣，根據中金的數據，中國薯片市場，達利食品下面的可比克佔比僅次於樂事薯片。
在涼茶領域中，加多寶和王老吉及幾乎稱為涼茶的代名詞，眾多想在涼茶領域上分羹一杯的人都鎩羽而歸。2003年加多寶開始投放廣告，掀開涼茶裂變式發展，2003、2004、2005年加多寶的銷售額分別達到6億、15億、25億，涼茶由此稱為一個品類登上快消舞臺。以跟隨聞名的達利食品，當然沒放過這塊市場，
2007年馬上推出和其正涼茶，並且很快稱為黑馬，目前在涼茶市場上位列第三，2017年銷量去到25.11億人民幣。達利食品推出的花生牛奶也是瞄準已在市場上銷售了近30年的銀鷺花生牛奶這個標的，並且迅速搶佔市場份額。
但是從2015年開始，花生牛奶的增長逐漸乏力，2016年的時候銷量開始下滑，達利食品瞄準維他奶佔據的這塊豆奶市場，並且在2017年夏天推出豆本豆豆奶，雖然品類不及維他奶豐富，只有三種，有機、無糖和普通口味。但是算是達利食品的一個突破，有機的定價達到5塊多人民幣一盒，定位在一二線城市，打破了達利過去一直以來主要定位三四五線城市的局面。而豆本豆也成為了達利食品2017年業績增長的主要動力。
在功能飲料領域，同樣在紅牛幾乎成為代名詞的情況下，達利集團的樂虎飲料同樣切下了一塊市場。
樂虎飲料2013年上市，2014年營收7.94億人民幣，2015年爆增78.7%，達到14.19億元，2016年再次暴增43.5%，達到20.64億，2017年同比增31.39%，去到26.75億。短短4年多時間，樂虎就從0成長為了一個20多億的大單品。 並且，樂虎的市場份額僅次於紅牛。
在這種策略下，雖然達利食品缺乏一定的創新能力，但是減少了很多不必要的試錯成本，某種程度上來說，也算是投機取巧。不論黑貓還是白貓，捉到老鼠就是好貓。
它有多厲害？
去年6月7日，F.G.Alpha Management的創始人Daniel David 也在SOHN大會上宣佈看空達利食品，達利當天股價暴跌。
面對被做空，達利並沒有採取停牌，而是正面跟對方剛起來，作出N多有理有據的解釋，之後該漲的也漲起來，彷彿沒有被做空過一樣。
能跟人槓起來，自然是有槓的資本。
下圖是達利、旺旺、康師傅以及統一近5年的營業收入對比（，可以看到，在幾家食品行業龍頭增長停滯並且有所下滑的情況下，達利食品的營業收入是逐年穩步增長的，雖然離康師傅還有很長的距離，但是在2012年的時候營業收入只有旺旺以及統一的一半，在2016年的時候已經越來越接近它倆了。
淨利潤方面，從2012年的最弱，一步步增長，並且增速飛快，在2013年時候反超統一，2015年再超康師傅，2016年的時候已經接近中國旺旺了；並且，近幾年來，旺旺、統一以及康師傅的淨利潤都有呈現逐年下滑的趨勢，唯獨達利是穩步提升的。
淨利潤率近三年，達利食品保持在17%以上，遠高於同行業的統一以及康師傅，跟中國旺旺差不多。
達利毛利率一直保持行業中較高水平，2017年由於原材料價格的上漲，所以整體的毛利率都有所下滑。
達利的銷售費用率是比康師傅和統一要低。
ROE近三年來都處於行業的頂尖水平。
達利食品的資產負債率也是同行業中最低的，就拿2017年來看，達利食品為15.56%，康師傅是58.79%，統一是36.04%，中國旺旺（2017年H1）是43.65%。
投資優勢
下圖是達利食品的產品分類收入，糕點類別一直都是達利園的主要收入來源，在2017年的時候佔比仍然去到30%；膨化食品和餅乾增速一直以來較為穩定，涼茶在2017年時已有下滑跡象，可以看到這裡面增長勢頭最猛的是功能飲料，從2014年的7.94億人民幣到2017年的26.75億人民幣；而植物蛋白飲料類別，一直以來主打的是花生牛奶，在2015年的時候已經增長乏力了，2016年開始下滑，2017年得益於新推出的豆本豆豆奶，拉動植物蛋白飲料這塊的銷售額再次增長。
長遠來看，即使糕點類再出新的單品，如果做不到爆款，應該也只能做到2018年止跌，至於涼茶產品，已經推出太多年了，再次有爆發性的增長估計有點難，所以未來能帶動增速的應該是樂虎功能飲料以及豆本豆豆奶。
樂虎自2013推出市場以來，通過準確的產品定位以及多層次的營銷攻勢，“喝樂虎、提神抗疲勞”的宣傳口號深入人心，一直保持了快速的增長。根據Euromonitor的數字，樂虎在功能飲料市場分額由2013年的3.2%提升到2016年的9.3%，市場份額僅次於80%的紅牛。
由於樂虎銷售收入的快速增長也拉動了飲料部分毛利的不斷提升，飲料部分的毛利佔比也已經超過公司毛利的50%。
另外，根據弗若斯特沙利文的報告，紅牛2002在美國功能飲料市場佔有近70%的市場份額，而怪獸飲料於同年佔不足5%的市場份額。但怪獸飲料於2014年的市場份額逐漸增長至39%，而紅牛的市場份額則於減少至43%，怪獸飲料也成為了漲了超過200倍的大牛股，現在其市值超過300億美金。未來樂虎有望複製怪獸飲料的逆襲故事，截止2017年12月31日止，樂虎的營業收入增長率超過30%。
而樂虎也是僅次於紅牛的第二大功能飲料品牌。
在我小的時候，喝牛奶成了一種學生的必備消費，喝牛奶能長高，喝牛奶強身健體。但其實在中國因為傳統的飲食文化結構導致很多人都具有乳糖不耐受，其實豆製品更適合我們的身體腸胃。也就是在大家都湧進奶製品市場的時候，維他奶踏踏實實生產豆奶製品，建立起屬於自己的一條堅不可摧的護城河。
維他奶的成功，提醒了很多消費企業，豆奶製品也有無限的市場。
近年來，不少企業都看上豆奶這塊市場，比如蒙牛，它雖然沒有生產自己品牌的豆奶，但是收購了美國SILK豆奶，目前中國地區星巴克調製飲品時所使用的豆奶都來自於SILK。
達利食品也在2017年夏天推出了屬於自己的豆奶品牌，豆本豆豆奶。這款豆奶與之前推出的產品不一樣，它主打一二線城市，除了是彌補花生牛奶下滑的空缺之外，最重要它也是達利食品嚐試進軍一二線的一個試探。
在豆本豆剛推出市場的時候，我們辦公室的小夥伴們就已經率先品嚐，因為豆本豆的口味比較無添加，當時嘗的是無糖口味，大家都覺得味道一言難盡，還紛紛表示：買維他奶吧。結果，達利食品依賴著豆本豆乘風飛揚，而我們也在風中凌亂。
現在我國的豆奶消費還是以新鮮消費為主，比如自己在家榨豆漿或者早餐店購買。包裝率其實顯著偏低，液態包裝的豆奶僅佔總銷量的五分之一。
根本凱度諮詢的統計，2015年我國植物蛋白飲料滲透率為75%，相比於牛奶、碳酸飲料等成熟消費品90%以上的滲透率仍然有一定的提升空間。
看看下面這個數據，我覺得蠻有趣的，這10年來的豆漿機消費趨勢，可以看到2005年-2015年豆漿機的增速驚人，一方面估計是消費趨勢，另一方面也反映出國人對於豆類飲品消費的需求。還記得，當年出國讀書的時候，我還扛了一臺豆漿機，後來因為懶惰，使用次數也不多，而且豆漿機清洗繁瑣。下圖從2010年豆漿機的銷量開始下降，我認為一個消費類別的普及程度不可能5年就完全滲透到，其實還是因為人們覺得自己榨豆漿十分繁瑣，說到底就是懶。在這種情況下，液態包裝的豆奶飲料其實市場很廣的。
結語
達利食品算是一家經得起考驗的公司，面對去年被做空仍然堅如磐石，該漲的繼續漲。經營缺略類似騰訊，採用的是“後發策略”，能夠減少試錯成本，從而降低風險，不用花費大量的費用去測試市場，雖然保守，但是從某個程度上來說，是有效的。
多個品牌產品在市佔率排名前三。去年推出的豆本豆豆奶，今年的增速還是值得期待；另一方面，樂虎功能飲料目前在國內市佔率排名第二，僅次於紅牛，競爭力仍然不可小瞧。經營數據以及業績各方面，並不遜色於同行業的龍頭公司，甚至超越它們。
目前，康師傅和統一的PE（TTM）38倍，達利食品22倍，中國旺旺21倍，同行業比較的話，達利食品和旺旺相對比較便宜，不過達利食品比中國旺旺更多經營上的動作，中國旺旺現在有點像個想要慢慢enjoy一下的老人家，所以綜上所述，我覺得達利食品可以適當關注一下。
閱讀更多 格隆匯 的文章
