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蔚来汽车赴美上市，拟最高募集18亿美元
新三板-智报-2018年第三十一期
摘 要
1
本周投资建议
8月13日，蔚来汽车向美国证监会递交招股书，计划在纽交所挂牌上市，最高募资18亿美元，股票代码为NIO.N。募集资金将用于研究和开发产品、服务、技术，销售、营销、开发销售渠道、生产设施开发和供应链的推出、一般企业用途和营运资金。（新京报、招股书）
✔探明历史：成立仅四年、备受资本青睐的造车新势力：蔚来汽车成立于2014年11月，前身为NextCar，2017年更名为NIO Inc。公司于2016年推出首款电动车EP9，于2017年推出量产车型ES8和首款概念车EVE。公司成立4年已获四轮融资、累计融资额达到23亿美元，投资者包括红杉资本、IDG资本、高瓴资本、百度资本、腾讯产业共赢基金等。（招股书）
✔ 行业概况：国内BEV市场年均复合增速147.9%，BEV成本优势显著：中国是世界上最大及最具潜力的客车市场，2013-2017年市场规模年均复合增长率为7.8%，渗透率远低于发达国家。就行业趋势，高端乘用车市场2013-2017年复合年增长率达15.7%、增速最快，SUV板块2013-2017年复合年增长率达到30.7%、为所有车型增速最快。就新能源汽车，得益于政府优惠政策及支持，国内的NEV市场明显优于全球NEV市场。2013-2017年国内BEV销量年均复合增长率达到147.9%。就市场竞争，国内BEV市场以国内企业主导，蔚来汽车的ES6和ES8属于高端豪华车，相对其他高端BEV具有一定价格优势。展望未来，BEV相比ICE具有显著的运行成本优势，随着锂电池性能提升及成本下降、政府带动充电桩建设，BEV前景广阔。（招股书）
✔解析业务：以电动汽车业务为主，2018年开始交付产生营收：公司主营业务包括电动汽车的生产制造销售以及电力解决方案的提供，现已开始交付电动车为ES8 SUV，未来将推出ES6和ET7等。聚焦收入与成本，自2018年6月28日开始向用户交付ES8，2018H1公司实现营收4599.1万元，
汽车销售收入为4439.9万元；汽车销售成本达1.86亿元，原材料和直接制造成本达6740万元，远高于销售收入。聚焦费用与利润，自2016年至今，公司两年半内净亏损达109.2亿元，亏损主要源于巨额销售及研发费用，公司2017年研发和销售费用分别为26.03和23.5亿元、同比增长77.6%和106.7%，2018年上半年分别为14.59和17.3亿元、同比增长41.5%和79.0%。（招股书）✔核心优势：掌握核心产品技术优势，ES8性能卓越、价格亲民：第一，公司在全球范围建设车辆工程集团，已掌握电池管理系统、电力驱动系统、车辆控制系统、自主驾驶等核心产品技术。第二，公司已推出产品性能卓越，ES8在材质、扭矩刚度、加速时间上性能优越，ES9创下了世界全电动汽车速度的世界纪录。受益于公司的云计算网络，蔚来能够提供国内领先的汽车AI连接助理NoMi，实现语音控制功能。第三，公司ES8相比国外高端NEV价格更亲民。第四，公司采用直销模式进行产品销售，建设社区平台提高用户体验。（招股书）
✔回归三板：看新能源汽车相关标的：长城华冠（833581.OC）、阿尔特（836019.OC）。
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上周板块综述
a)量价：上周上证综指下跌4.52%，成交额环比下降14.50%；深证指数下跌4.85%，成交额环比下降7.54%；沪深300指数下跌5.15%，成交额环比下降14.34%；中小板指数下跌5.30%，成交额环比下降8.01%；创业板指数下跌5.12%，成交额环比下降4.01%；智能制造（中证）指数下跌5.07%，成交额环比下降12.57%；新三板做市指数下跌1.95%，成交额环比下降9.76%；整体而言，本周各大盘指数均呈不同程度的下跌趋势；成交额方面，各大指数成交额均有不同程度的下降。b)估值：智能制造板块PE为27.22，低于历史均值；上证A股PE为12.11，低于历史均值；深证A股PE为23.73，低于历史均值；创业板PE为35.28，低于历史均值。c）大宗交易：上周TMT相关大宗交易共发生16笔，总成交数量达325.7万股，成交额1363.63万元。
3
上周表现十佳
上周，云计算、人工智能、车联网、虚拟现实、机器人、5G产业链分别下跌-14.79%/-12.00%/-4.43%/-11.67%/-1.47%/-1.15%，物联网、3D打印分别上涨5.22%/6.18%。个股涨幅前十名分别为宇方工业、东创科技、易同科技、景云祥、华雁信息、利尔达、创高安防、海鑫科金、九州量子、腾冉电气。个股跌幅前十名分别为亿恩科技、小羽佳、臻迪科技、金日创、恒宝通、火柴互娱、赞普科技、云宏信息、微企信息、天弘激光。
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上周TMT产业投融资情况回顾
1）上周增发情况：上周“智造”板块的增发预案共有6起，具体请参见第三章。2）上周IPO排队、辅导情况：上周无新三板“智造”公司进入IPO排队、辅导阶段。3）上周TMT行业发审委审核结果：上周无新三板“智造”公司通过TMT行业发审委审核。4）上周一级市场投融资追踪：上周一级市场投融资追踪情况如下表所示，我们统计到21起投融资情况，其中企业服务大类下的项目最多，共12起。金额较高的有梦想加1.2亿美元，由高瓴资本等投资；零壹空间OneSpace3亿人民币，由金佳泰基金投资。（来源：创业邦）。
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公司重点公告
✔【中磁视讯】公司发布2018年半年度报告，实现营收2.19亿元，同比增长45%，实现归母净利润5883万元，同比增长30%。
✔【兆驰节能】公司发布2018年半年度报告，实现营收7.64亿元，同比增长35%，实现归母净利润6882万元，同比增长71%。
✔【群智合】公司发布2018年半年度报告，实现营收7.05亿元，同比增长6561%，实现归母净利润2617万元，同比增长4913%。
✔【钢宝股份】公司发布2018年半年度报告，实现营收26.63亿元，同比增长73%，实现归母净利润3265万元，同比增长55%。
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行业重点资讯
✔8月10日，工业和信息化部印发了《推动企业上云实施指南（2018-2020年）》。《实施指南》从总体要求、科学制定部署模式、按需合理选择云服务、稳妥有序实施上云、提升支撑服务能力、强化政策保障等方面提出了推动企业上云的工作要求和实施建议。（中国证券网）
✔8月10日，工业和信息化部、国家发展和改革委员会发布关于印发《扩大和升级信息消费三年行动计划(2018-2020年)》的通知。该计划中提到，到2020年，信息消费规模达到6万亿元、信息技术拉动相关领域产出达到15万亿元。（新京报）
✔8月13日，比特大陆已完成 5.6 亿美元融资，这一轮融资前估值为 140 亿美元。此轮融资后，比特大陆估值为 146 亿美元。（动点科技）
风险提示：新能源汽车行业竞争激烈、行业发展不及预期
只要路是对的
就不畏惧远方
安信新三板 诸海滨团队
重点行业
星星点灯照新程
新形势下新三板的价值发现
新三板市场2018年中期策略
物业
并购潮起资质取消，后地产时代物业服务崛起
借力资本市场，发力规模效应优势
关注多业态、智能化成大趋势，成长性是企业投资主线
医药
规模（1.9万亿）+政策（鼓励创新、抗癌产品）+资本市场优惠三维视角看行业
主抓创新（业绩良好，产业稳健），次抓仿制（包括慢病管理）
TMT
看好四大子行业：<1>云计算（业绩良好，多视角作证产业链前景光明）<2>信息安全（顺政策导向与资本热潮双东风驱动自主可控快速发展）<3>半导体（行业大基金助力突破行业瓶颈，中兴事件催生新形势）<4>
医疗信息化教育
坚持教育仍是重要的投资方向
景气度:K12教育＞幼教＞职业教育＞教育信息化
品牌+赛道+盈利+估值，关注细分行业龙头
环保
新能源
政策持续发酵，环保景气度提升
关注政策驱动下市场空间巨大且渗透率不高的领域：水治理（黑臭水体、农村污水治理）、固废治理（新风口）和再生资源板块投资机会
传媒
手游依靠ARPU提升释放成长潜力，内容精品化带动价值提升，二八效应显著建议关注拥有精品制作能力、获取优质IP能力的公司。
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【团队荣誉】
2015年&2016连续新财富最佳新三板研究机构第一名、2017年新财富最佳新三板研究机构第二名。
2016年&2017年金牛奖新三板研究第一名2016年第一财经最佳分析师
2016年&2017年卖方水晶球奖新三板第一名。
【首席 · 诸海滨】
安信证券研究中心 •总经理助理
新三板研究负责人
2003-2007年任职光大研究所，2007年加盟安信证券研究中心。
曾获新财富最佳策略分析师、水晶球奖、金牛奖和第一财经最佳策略分析师 。
擅长自上而下和自下而上相结合的研究方法，积累策略、行业、公司丰富研究经验！
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