華興資本正式邁向3.0時代。
文 | 劉旌、陳之琰
核心提示：
華興希望根據企業的不同成長階段，提供私募融資、直接投資、併購、股票承銷、資產管理等全生命週期一站式的金融服務；
一旦IPO之後，華興將進一步成為覆蓋全鏈條、橫跨一二級市場的金融服務機構；
相較於此前上市的投資銀行，華興所服務的新經濟勢力可能會成為支撐其估值的利器；
港股股市仍處於一個相對高位，尤其是新經濟股票估值較高，選擇在這個時間點上市融資，花溪谷可以用較少的股權攤薄換來更多的錢。
正當小米、美團等獨角獸公司都在爭搶港交所新政後的新經濟第一股時，作為“新經濟幕後推手“的華興資本也在大步邁向港股市場。
6月25日晚8時，華興資本正式向港交所遞交IPO申請。通過招股書，可以較全面地看到這家“新經濟金融服務機構”的基本面情況：華興已經不再僅是大家慣有印象中的“投資銀行”，其主要業務還包括：投資管理和華菁證券（多牌照境內證券合資公司）。截至2018年3月31日，華興提供的顧問服務累計交易達1000億美元，私募股權投資的資產管理規模已達41億美元。
過去13年，華興始終將自身命運與中國新經濟緊密捆綁，事實證明這是一個明智選擇。在“一個獨角獸公司平均只需4年”的中國創投環境下，眾多新經濟領域的明星公司身後多多少少都有著華興的身影——無論是以融資、併購、投資，抑或是IPO承銷等形式，華興無疑在中國的互聯網歷史中扮演著舉足輕重的角色。
一個原本的撮合交易者，自身也走上了IPO之路，立志成為“世界級華人金融機構”的華興資本，要如何講述這個新故事？
“不止是FA”的華興是什麼？
直到2015年，FA（財務顧問）仍是外界對華興資本最主要的認知。
這一年，中國互聯網發生了一系列大合併：滴滴快的、58趕集、美團點評，而華興以財務顧問的身份深度參與了上述全部案例，坐穩了中國新經濟領域DealMaker的頭把交椅。
撮合交易曾經是華興最熟悉和擅長的領域。自2005年成立，華興就相繼在噹噹網、千橡互動、暴風影音、開心網、聚美優品、優酷土豆等項目中擔當“幕後推手”。
而當一眾新生FA夢想成為下一個華興時，包凡的野心卻早已不只是“投資銀行家”。
轉折點發生在2012年。此前，經歷了2008年、2009年金融風暴，華興也有過“一年就做成三個單子”的艱難時刻。包凡把合夥人團隊拉到杭州，開了一場“富春山居會議”，主題是：財務顧問業務之外，華興要不要、值不值得做更大的事？
經過討論，華興達成的共識是：移動互聯網的局面逐漸形成，中國的中產在崛起，這背後有巨大的歷史機遇。包凡說：“如果我們不抓住，將來一定會後悔。”
同年和次年，華興火速佈局在香港、美國的券商業務和投資管理業務。華興2.0時代自此啟幕。
華興近來的一系列變化都可被視為2012年的延續動作——投資銀行之外，華興現還擁有直投、華菁證券等多條業務線。根據包凡的定義，華興搭建了一個“漏斗式”的業務模式——開口是早期項目平臺，包括Alpha、星起等等；往下是成長期項目的私募融資、併購服務，再到成熟期企業的A股、港股、美股證券市場服務。
基於漏斗模型，華興要講述的故事是：串聯起創業早期、成長期、後期以及上市後企業的三大成長曆程，並根據不同階段提供私募融資、直接投資、併購、股票承銷、資產管理等全生命週期一站式的金融服務。
漏斗模式（來自華興資本招股書）
“交易撮合方”自身IPO的動力何在？
某種程度上，華興IPO也是2012年那次歷史性轉折的延續。
一位私募股權投資機構分析師告訴36氪，IPO對華興至少有兩個顯著作用：一是更有助於將公司業務平臺化；同時為旗下的多線業務融來更多自有資金，比如在投資和券商板塊上，“拿牌照、以及做金融市場都需要大量的資本金”。一旦IPO之後，華興將進一步成為覆蓋全鏈條、橫跨一二級市場的金融服務機構。
根據招股書，華興對未來戰略的規劃是：擴大經濟行業覆蓋面、持續開發產品組合，同時在國際化擴張、賦能及投資人才等層面發力。
在華興之前，同為投資銀行的中金公司，已於2015年就在香港聯交所主板掛牌上市，它是中國首家中外合資投資銀行，擁有顯赫的官方背景。截至6月25日，其市值為593.68億港元。
有別於中金公司的是，華興所服務的新經濟勢力可能會成為支撐其估值的一大利器。
招股書披露，截至2018年3月31日，華興資本已為約700項交易提供顧問服務，交易金額超過1000億美元，投資管理業務所管理的資產規模約41億美元，華興證券（香港）已擔任28項香港及美國IPO的承銷商，籌資共計141億美元（行使超額配股權後）——幾乎無一例外，這些交易均處於新經濟領域。
為什麼選擇港股？
在今年1月的媒體溝通會上，包凡曾告訴36氪，2017年資本市場有“三件大事”，其一就是港股推出“同股不同權”、允許私募科技企業香港上市的新政策，“將為市場帶來變化”。
2017年底，在港交所行政總裁李小加推動下，港交所出臺了成立25年來最大的變革：允許“同股不同權”公司上市，允許尚未有收入的生物科技公司上市等。李小加曾將港股市場形容為“自由戀愛”——從制度層面上來說，三地股市中，港股的上市制度設計已經越來越接近納斯達克，均採用披露制。
從IPO審核通過率來看，2017年共310家申請，僅有8家被拒。同時，香港IPO審核速度快，企業共遞交上市申請表格到出裁決結果，平均只需要120天。
就估值而言，三地中A股給出的估值最高，但其門檻也最高，而美股和港股都較為國際化，香港又具備得天獨厚的優勢——要說兩地投資者對中國公司的理解程度，香港肯定更懂。
華興資本董事總經理林家昌曾表示，中國新經濟公司以往多赴美IPO，香港錯過了很多機會，現在在政策上做出修改調整後，“如果中國（新經濟）公司選擇A股以外市場的話，最好的地方就是香港。”
除去政策層面的利好外，港股也正迎來時隔十年的“黃金時代”。今年1月，恆生指數一度衝上33484點，突破了它在2008年創下的歷史高點。
一位二級市場分析師告訴36氪，目前港股股市處於高位，尤其是新經濟股票估值較高，選擇在這個時間點上市融資，可以用比較少的股權攤薄換來更多的錢。
此前，包凡在接受36氪表示要“立足新經濟、做出一家世界級的華人金融機構”。赴港IPO或許是加快華興完成夢想的重要一步。
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