一年期shibor下降很快，目前已跌破3.5%，來到3.475%。與此同時，各期限國債收益率和國債回購利率也出現較大幅度的回調。看到這樣的利率水平，讓我們聯想到，大小商業銀行大額定期存單的利率平均水平大致也在3.5%左右。所以，放開銀行存款利率管制，使之快速基本持平於shibor同期利率，從而實現利率“雙軌合一”和中國利率較為徹底的市場化，至少市場條件正在趨向成熟。
當然，商業銀行一年期存款利率只有2%左右，距離3.5%還有很大一段距離，但從商業銀行負債成本看，一年期2%的存款利率已經不是標準，而實際成本要遠高於此。所以我們估計，央行也在等一個具體的時機：當shibor一年期水平更加接近商業銀行負債成本，這時候放開商業銀行存款利率，市場震動最小。但無論如何，商業銀行各期限存款利率都難免會有所上升，但那只是名義上的上升，由於不影響銀行負債成本，所以這樣的名義利率上升並無實際加息的意義。
中國實際存在的利率“雙軌制”當然是阻礙貨幣政策傳導的重要因素。比如，長期的利率雙軌制已經導致銀行儲蓄存款大量流失，去到貨幣基金，尤其是銀行新增儲蓄存款近乎為零，甚至負增長，這構建了商業銀行的流動性高度緊張，不得不依靠最不穩定的批發性短期拆借資金去維繫信貸資產的穩定，但存貸款期限錯配特別嚴重。在這樣的背景下，央行控制貨幣市場利率（shibor）其實難度很大，短期基礎貨幣投放稍有不足，貨幣市場利率立即暴漲，從而對貨幣政策構成嚴重干擾。另外，央行要壓低貨幣市場利率必須鉅額投放基礎貨幣，大幅增加貨幣政策執行成本。
從治理中國金融混亂計，央行必須儘快完全利率“雙軌合一”，但問題是：未來央行以誰作為基準利率？我們的建議是：鑑於中國以實體經濟為本的經濟特徵，也鑑於一年期站在貨幣市場和資本市場的分界點上，央行宜將一年期shibor視為基準利率，這樣可以把央行利率意圖直接傳導給資本市場，大大壓縮了傳導路途。以一年期shibor作為基準利率至少可以作為過渡方式，待整個利率體系理順之後，再過渡到以7天期shibor為基準利率。但無論如何我們都認為，中國沒有理由過分學習歐美金融危機之前的做法——以隔夜利率為調節基準。實際上，金融危機之後，當發達國家開始恢復製造業之時，它們更加在乎長期利率，更多地採取手段直接干預長期債券利率（資本價格）。我們認為，這是未來的貨幣政策潮流。
從金穩委第二次會議公告看，未來中國金融管理將更加註重貨幣政策傳導，尤其將重視金融流動性轉化為資本的過程。會議認為，目前，中國金融流動性非常充裕，但銀行放貸不積極，再多的流動性都不能順利轉化為資本，這是一個必須認真加以解決的問題。我們高度認同金穩委的看法，認為這是抓住了中國金融問題的關鍵現象，而這實際就是金融“腸梗阻”的症狀。但是，解決問題絕不能簡單粗暴地命令商業銀行多放貸款，而必須通過理順機制，除去阻礙銀行放貸意願的根本因素，中國金融才能恢復健康。實際上，中央政治局關於下半年工作要求中也提到：要提高金融服務實體經濟的意願和能力。之所以提出這樣的要求，恰恰說明中央已經意識到中國金融發生“腸梗阻”，金融機構服務實體經濟的意願不強，能力不夠。表面看金融流動性巨大，但金融流動性無法有效轉化為實體經濟需要的資本。
要解決金融“腸梗阻”問題，我們必須著力搞清導致這一現象的根本原因，尊重金融常識，遵從金融常識。
我們認為，金融短期化和高槓杆化是導致金融流動性巨大，但不生成資本的關鍵原因。
無論槓桿率還是M2都是“因短而高”。金融端：儲蓄存款負增長，負債越來越短，超過一定的臨界點，支撐同樣期限和規模的貸款所以短期負債會暴漲式增長；企業端：中長期貸款都是假的，都是越來越快的短期貸款滾動美其名曰“支撐實體經濟的中長期貸款”，貸款穩定性實際非常低，“短貸長投”越發嚴重的後果就是“短期貸款需要同樣暴漲式增長”。金融和企業短期借貸需求雙雙爆炸式增長，嚴重推高M2，但企業融資難融資貴。如果我們把M2視為金融流動性，把企業中長期貸款視為資本，那金融短期化導致的M2極高，而資本稀缺，這不正是金穩委第二次會議提出的：充足的金融流動性無法有效轉化為實體經濟所需資本——金融“腸梗阻”現象嗎？
可見，問題的根源在於金融短期化和高槓杆化，但這同樣是現象，而這一現象其歸根到底五大誘因：（一）貨幣政策和財政政策不匹配，緊的貨幣環境使積極財政政策、國家項目、國企吸乾金融資源，民企融資又短又貴又難；（二）外匯儲備對應的央行負債嚴重注水基礎貨幣，真實有效基礎貨幣投放嚴重不足，經濟增長靠貨幣創造支撐，貨幣乘數過高，貨幣乘數本身就是金融槓桿，本身就是商業銀行超創貨幣，就是金融短期化的另一種解釋。（三）利率雙軌制導致貨幣基金吸乾老百姓的銀行儲蓄，促使金融空轉套利、短期化和價格上升；（四）原銀監會監管放鬆，各類新生金融、準金融機構爭奪資金，有限的金融資源突然多出幾萬家金融或準金融機構哄搶，期限越搶越短、價格（利率）越搶越高；（五）金融市場預期管理為零。
期限短、價格高，這是中國金融劣質化的表象，所以要根治必須逐項破除“五大誘因”，打通“腸梗阻”。而從更加根本上講，中國必須徹底擺正金融觀念：對整體金融而言，資本金融為主，貨幣金融為輔；對資本金融而言，股權資本為主，債務資本為輔。因為，資本金融是服務實體經濟的金融，貨幣金融只是發揮短期頭寸調劑功能；股權資本是債務資本存在的前提，沒有股權資本就沒有債務資本。
這是常識，以此為標準檢討中國金融過去10年的發展，我們確實幹了許多違背常識的事情，我們構建了有利於貨幣金融發育、同時擠壓資本金融的市場機制，這個根本問題得不到糾正，金融病態必將持續。因為，貨幣金融+資本金融=全部金融資源，貨幣金融膨脹必然擠壓資本金融。這同樣是金融常識
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