文 | 德榮
01 概述
長期股權投資，是指通過投資取得被投資單位的股份。企業對其他單位的股權投資，通常是為長期持有，以期通過股權投資達到控制被投資單位，或對被投資單位施加重大影響，或為了與被投資單位建立密切關係，以分散經營風險。
長期股權投資一般具有投資金額大、投資期限長、風險大，能為企業帶來較大利益等特點。投資方能夠對被投資單位實施控制的長期股權投資應當採用成本法核算，對聯營企業和合營企業的長期股權投資採用權益法核算。
企業可能在某些特定時候會對長期股權投資進行處置，由此來增加當期利潤，由於處置長期股權投資往往是一次性或不可持續的，其對利潤的影響難以持續，由此可能成為一個潛在的地雷。
02 案例
案例1：魯銀投資（股票代碼600784）。
魯銀投資的主營業務是粉末冶金及製品、房地產，持有中節能萬潤股份有限公司（萬潤股份002643）12.36%的股權是公司的長期股權投資，近年來通過減持萬潤股份的股票，獲得了投資收益。
我們查閱2017年公司年報：
注：截圖摘自2017年年報，P6。
2016年，公司淨利潤為4171萬元，扣非利潤為-1.77億元。其中對利潤貢獻最大的就是一筆長期股權投資的處置，出售萬潤股份998.91萬股，獲得投資收益3.01億元：
注：摘自2016年年報，P13。
2017年，公司淨利潤為-1.36億元，扣非利潤為-1.65億元。公司在2017年出售了182.95萬股萬潤股份，只獲得了2000萬的收益。
股份賣少了，淨利潤就很難看。原因還是在於公司主營業務不給力，處置長期股權的投資收益沒有持續性。
案例2：華聯股份（股票代碼000882）
華聯股份主業為購物中心和影院的運營管理，我們查閱2017年公司年報：
注：截圖摘自2017年年報，P6。
可以看出，公司淨利潤連續三年為正，而扣非後淨利潤連續三年為負。造成如此大差異的一個重要原因就是公司通過處置長期股權獲得投資收益。
2015年，公司處置長期股權投資獲得的投資收益是10.25億：
注：截圖摘自公司2015年年報，P127-128。
2016年，公司處置長期股權投資獲得的投資收益是3.69億：
注：截圖摘自公司2016年年報，P64。
2017年，公司處置長期股權投資獲得的投資收益是1.16億：
注：截圖摘自公司2017年年報，P143。
公司主營業務近年來不見好轉，只能靠處置股權投資獲取的投資收益來維持業績。但伴隨著處置長期股權投資獲取的收益的下降，公司的淨利潤也明顯的在走下坡路。這樣的業績，很難被投資者接受，股價肯定表現也很差。
03 防雷術
處置長期股權投資產生的大額收益，對公司來說可能是一種一次性或不可持續的行為，關於如何預防這個地雷，可以有以下幾種方式：
1、投資分析中，以分析公司的主營業務情況為主，儘量剔除掉長期股權投資收益對公司業績的影響。
2、處置長期股權投資的動機，可能是為了瘦身後輕裝上陣，也可能是為了調節公司利潤。前者公司把更多精力投入到主營業務，更利於公司的發展。而後者則需要警惕。
3、對於一邊進行股權投資，一邊進行股權處置這類的公司，假如其每年的業績是靠處置長期股權產生的大額收益來維持的，則需要儘量規避，因為保不準公司哪年因沒有處置長期股權投資帶來的大額收益，而導致業績變臉。
04 小結
從投資分析的角度來看，我們以公司主營業務分析為主，看重的是公司從主營業務獲取利潤的能力。而分析公司處置長期股權投資時，則要判斷公司是為了瘦身聚焦主營業務還是為了調節利潤，特別要警惕利用該環節調節利潤的公司。
注：
1、文中闡述的觀點及案例，僅用於研究探討，不作買賣推薦股票的依據。
2、撰寫此文，既是愛好，也是自己的知識梳理。歡迎各位專業人士前來糾錯斧正，也歡迎各位讀者留言交流。
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