這部分內容，以黑石、KKR為例，介紹了頂級私募募資的情況，GP和LP（特別是各養老保險基金或國家主權基金）的關係與利益糾葛，GP和LP是股權基金中最重要的兩個主體，GP著重於募資與投資管理，LP只出資不參與管理，點出了現在LP致力於賺取更高的收益和降低管理費水平。
1
黑石集團的募資場景
從俄勒岡州波特蘭市中心到郊區泰格德開車只需要約20分鐘，俄州財政大廈就在泰格德，距離三明治連鎖店英雄大鎮只有幾個街區。
我們來看一個募資的場景：
俄州養老保險基金投資部。
2010年7月，1900室會議室，一群俄州人呈圓弧狀圍坐在黑石集團總裁漢密爾頓·詹姆斯身旁，像撒胡椒麵兒似的洋洋灑灑地向他提出各樣問題，包括基金歷史表現、所需各項費用以及當前投資狀況。
此次拜訪，詹姆斯胸有成竹，對拿下該筆募資充滿信心。通過多年努力，這將是黑石集團第一筆從州立養老保險基金募得的資金。
俄州養老基金的工作人員已經與詹姆斯的募集團隊進行過多輪面談，並充分審核了黑石集團遞交的意向書。由於全球金融危機對整個投資組合造成的破壞影響深遠，投資委員會全體成員尤為謹慎，對詹姆斯的發問不留絲毫情面。
接下來的一個小時，詹姆斯侃侃而談，禮貌地回應了各樣的質疑。
投資委員會成員凱瑟琳·杜蘭特問詹姆斯：“整個融資計劃聽起來極富吸引力，只要完成募集就可以展開投資賺錢。不過您能解釋一下為什麼五號基金看起來回報率較低嗎？”
詹姆斯耐心地回答道：“雖然五號併購基金損失了2%，但同期標準普爾500指數跌幅達到7%”。
另一位投資委員會成員要求詹姆斯保證，養老保險金不得用於對黑石集團舉辦的奢侈而無用的投資者會議買單。
詹姆斯表示，由黑石集團組織的投資者會議大都選在紐約華爾道夫酒店舉行，而酒店隸屬於由黑石集團控制的希爾頓連鎖酒店。不選擇其他地方也是為了讓黑石集團的投資項目間接獲益。
華爾道夫酒店被國人廣泛認知是在前年，我的老東家安邦保險要收購這家美國酒店，不過後來沒有成功。
詹姆斯最終贏得了俄州養老基金投資委員會的認可，為六號基金募集到2億美元。另外，俄州養老基金每年將給予黑石集團300萬元的管理費（按照管理資金規模的1.5%收取），用來支付黑石集團日常運營所需的人員薪酬和辦公室租金等費用。
等於是降低了管理費標準，這樣的約定也推廣至其他投資者。另外，黑石集團表示若認購金額超過10億美元，管理費還將再下調至1%。
2
黑石集團對資金的運用
黑石集團在開始的五年時間裡將使用這筆認購資金購買價值被低估的企業，並用接下來的五年時間想法子把這些企業賣個好價錢。
投資收益的80%將返回給俄州，20%將留在黑石集團。這就是私募股權基金中投資者（被稱為有限合夥人，或“LP”）和管理者（被稱為普通合夥人，或“GP”）的合夥制關係。
在之後的兩年裡，詹姆斯以及其他黑石集團高管發起數輪募集路演，直至他們有足夠的資金開始投資。
到2011年年中，黑石集團完成募集工作，總計募得160億美元，是全球信貸危機結束以來規模最大的槓桿收購基金。
雖然資金規模小於黑石集團在2007年募集到的217億美元，但這足以反映在揮之不去的金融危機陰影下依舊飽滿的投資需求。
3
黑石集團與KKR的競爭
俄州養老基金投資部還接待了KKR共同創始人兼聯合首席執行官喬治·羅伯茨，並向KKR最新發起的基金認購了5.25億美元。2006年KKR曾向俄州養老基金募集到13億美元。
新一期基金計劃募集80億美元，是上一期基金的一半。實際上俄州養老保險基金在30年前就曾投資於KKR。相比黑石集團，KKR顯然更受俄州的認可，羅伯茨可能擠掉了屬於詹姆斯的部分額度。
早在20世紀80年代初，羅伯茨與俄州養老基金共同參與了現代私募股權基金的創立。作為第一批投資私募股權基金的有限合夥人，俄州養老基金備受讚譽。華盛頓州隨後也加入私募股權投資隊伍。
到1990年，加州公共僱員退休基金制定了包括私募股權在內的另類投資計劃，這成為私募股權歷史上的里程碑。
此後不久，基金經理們獲得了提加德市和奧林匹亞市等地的養老保險基金認購，在得克薩斯、奧斯汀、哈里斯堡和賓夕法尼亞州等全國範圍內都能看到他們奔走不停的身影。
養老保險基金的動機很簡單：他們需要按期向退休人員支付養老金，而任何其他方式的投資收益都無法與私募股權投資相比。
KKR以及後來的競爭者證明了他們可以使基金池裡投入私募股權投資的小部分資金翻倍甚至更多。俄州早期投向的資金即獲得超過3倍的收益——近40%的年回報率。
4
大學捐贈基金與養老保險基金
大學捐贈基金也是極具影響力的有限合夥人之一，耶魯大學和哈佛大學等高校都在與優秀的併購基金經理的長期合作中獲取了鉅額收益。
捐贈基金對基金經理是很有誘惑力的，因為高校往往將不急於使用的部分資金擱置一旁，這正與私募股權投資的運作模式相契合。
私募股權基金通常有10年的存續期，基金經理在存續期頭幾年期間專注投資，而後幾年則通過出售已投資的項目來獲取收益。
與對沖基金不同，優秀的對沖基金經理能夠在幾分鐘甚至幾秒鐘就能贏得回報，但私募股權基金經理需要花數年時間來改善已投資企業的經營現狀，提升效益並擴大規模，一直等到合適的時機才出售以賺取鉅額回報。
養老保險基金是最合適的有限合夥人，因為他們實際上是替數以萬計的退休人員管理退休金。不同的養老保險基金也會適當地向公眾披露各自的特質以及投資偏好，以供基金經理選擇。
聲明：本文不構成任何操作建議，僅供讀者參考。如有侵權，請聯繫我們進行刪除。
公司簡介
鏈君集團股份有限公司(以下簡稱：鏈君集團)成立於2004年，註冊資金1億元人民幣，總部位於中國首都北京。旗下擁有私募基金管理人、融資租賃、商業保理三塊金融牌照，主營業務涉及：不良資產處置、財富管理、融資租賃、商業保理等業務。經過14年的發展，鏈君集團目前已與全球多家知名金融機構建立了全方位戰略合作關係，業務已全面覆蓋股權投資、基金管理、企業收購兼併、市值管理等金融產業鏈各環節。其中鏈君集團設立全資子公司3家，控股子公司2家。
閱讀更多 鏈君集團 的文章
