張小龍
4月底至今，人民幣大跌超6000點，週五人民幣延續跌勢，最低逼近6.9關口，晚間7點，央行宣佈將遠期外匯風險準備金率從0上調至20%，人民幣兌美元匯率隨即暴漲超500點。
遠期外匯風險準備金是影響人民幣匯率的重要利器之一，自2015年開始央行分別調整了3次，第1次是2015年9月，那時候人民幣正進入貶值趨勢；第2次是2017年9月，那時人民幣進入升值通道。第3次是本次，背景剛好是人民幣連續貶值。
如下圖，在岸人民幣兌美元匯率從4月份最低的6.2606大跌到8月3日的68972，跌幅超過6000點。
仔細觀察外匯風險準備金調整發生的背景就會發生，當人民幣貶值時，外匯風險準備金往往會上調，反之當人民幣升值時，外匯風險準備金往往會下調。
遠期外匯風險準備金究竟是什麼鬼？
事實上，我在2017年7月28日《人民幣，一個重要信號來襲！》一文就已經介紹過：
1、外匯的買賣有遠期和即期之分，在外匯買賣過程中，如果買賣雙方達成外匯買賣協議後，在2個工作內辦理交割就是即期外匯交易。
如果是買賣雙交簽署協議，約定未來某一個具體的時間以某一價格買賣外匯就是遠期外匯交易。
舉個栗子：
A打算3個月後購買美元，但又擔心3個月後美元升值，自己承擔高額的成本，於是他和B銀行約定，3個月後以1：6.7（人民幣對美元匯率，假定）的價格購買美元。到3個月後，即使美元升值到1：7，A仍然能夠享受到原來1：6.7的價格購買，避免了未來外匯升值可能帶來的損失。
2、銀行賣出外匯，叫做“售匯”，對銀行來說是賣，對投資人和客戶來說是買；
3、遠期售匯風險準備金，就是銀行每出售一筆外匯需要向央行上繳一定的準備金（遠期售匯風險準備金＝上月遠期售匯簽約額×風險準備金率），目前遠期售匯風險準備金是0%。
如果某銀行上個月的遠期售匯簽約額是1000億美元，那麼這個月需要上繳的準備金是200億美元，1年之後央行會把這200億美元的準備金解凍歸還給銀行。
所以如果上調遠期售匯風險準備金率，那麼就會大大提高了空頭作空人民幣的成本，比如某企業想和銀行做一筆1000美元遠期售匯簽約，那麼需要上繳200億美元的準備金，大大抬高了資金的成本。
對於這次遠期外匯風險準備金率的上調，央行的說法是：
（遠期外匯風險準備金率的上調）
顯然不屬於資本管制，也並非行政性措施，而是宏觀審慎政策框架的一部分。具體來看，人民銀行要求金融機構按其遠期售匯（含期權和掉期）簽約額的20%交存外匯風險準備金，相當於讓銀行為應對未來可能出現的虧損而計提風險準備，通過價格傳導抑制企業遠期售匯的順週期行為，屬於透明、非歧視性、價格型的逆週期宏觀審慎政策工具。
我的看法是本次央行的出手，意味著央行對人民幣貶值的態度出現質的變化，早在7月3日，人民幣連續大跌後，央行行長易綱出面喊話維穩匯率市場，而現在隨著遠期外匯風險準備金率的上調意味著出現質的變化，即由說的層面變到了做的層面。
其實央行如果想讓人民幣止跌可以動用的工具確實不少，除了上面的方法，其實還可以動用外儲買入人民幣賣出美元。但是通過觀察這幾個月的外儲數據發現還算比較平穩，顯然央行並沒有這麼幹，所以我的看法是，本輪人民幣貶值和2016年那波有很大的不同，2016年那次貶值屬於被動貶值，而本次就很難說。
無論如何，央行本次出手後人民幣止跌值得高興，至於能剎得嗎？我的看法可能性還是比較大的，因為上面已經說過了本次人民幣貶值和2016年那次有很大不同。
