7月12日，8家公司在港交所敲4個銅鑼，揭開了中國科技公司扎堆赴港上市的一角。都教授 圖
來源：澎湃新聞 騰訊科技 英國金融時報 誰是獨角獸
資本寒冬到來之際，港交所“同股不同權”閘門打開，“新經濟公司”迅速擠入二級市場大門。
截至7月23日，在美/港股市場已經或正排隊上市的科技/互聯網公司達到了33家，以井噴之勢創下中國科技&互聯網公司境外IPO數目的新記錄。
7月第二週，更是有5家中國互聯網公司集中在香港主板上市，分別是小米集團（01810.HK）、映客（03700.HK）、齊家網（01739.HK）、51信用卡（02051.HK）、指尖悅動（06860.HK）。緊接著還要奔赴香港的公司還有很多，甚至不乏美團點評、中國鐵塔等這樣超大體量的公司，這兩家公司已經遞交了招股書。
不過，澎湃新聞記者的統計還顯示，過去一個月在香港上市的7家互聯網公司中，有4家上市首日就遭遇了破發，而稍早前上市的易鑫集團（02858.HK）、雷蛇（01337.HK）、平安好醫生（01833.HK）股價也都已破發。
老虎證券運營總監王珊對澎湃新聞記者分析，一級市場和二級市場的估值倒掛，導致眾多公司破發，“去年一級市場錢比較多的時候，能夠給出這些企業非常高的溢價。但現在中國積極推進去槓桿，出現一些可能不太好的資金鍊，所以現在估值會更加合理一點。”
易凱資本CEO王冉已經發出警告：國內一級市場的資本寒冬才剛剛開始，“從現在起至少到2019年底，中國一級市場的募資環境都將比較險惡”。漢能資本創始人陳宏接受媒體採訪時稱，今年第二季度與去年同期相比，融資量跌了80%。
最近湧入港股上市的互聯網公司表現。澎湃新聞實習生 陳晶 製圖
為何扎推在香港上市
“互聯網上市公司總體佔整個公開市場市值的比例，還遠遠沒到它應該到的地位，以後會有一大批互聯網公司逐步登陸資本市場。”7月12日，港交所上市大廳，映客投資人、金沙江創投合夥人朱嘯虎告訴澎湃新聞記者。
當然，背後有更深層次原因。大環境來講，中美貿易戰已經爆發，市場預期悲觀；此外，流動性收緊，美國七次加息，全球資本市場預期承壓明顯。這就使得一級市場的錢變得更緊，初創公司融資將變得愈發困難，此前投資的機構也有退出的動機，諸多因素之下，企業有更大的動機轉向二級市場。
不過，作為一級市場明星投資人，朱嘯虎沒有直接承認“進入融資寒冬”，只表示，“如果在一級市場賺不到錢，這些公司二級市場同樣賺不到錢。”
左二：奉佑生，左三：朱嘯虎
當天，映客創始人、董事長兼CEO奉佑生接受澎湃新聞記者採訪時表示，近期互聯網公司集中在港股IPO，還有一方面因素是，跟著2009年移動互聯網浪潮創業的公司，經過近些年的大量淘沙，以及近10年移動互聯網週期，而都差不多該到了上市的階段。之前一波是阿里、騰訊等平臺型公司，現在則是一些垂直類公司。“這個時間點，有群體效應，往下（上市）可能又要等5年。”
以前很多公司去美股，但今年大家集中跑到香港市場，主要是因為港交所從今年4月30日開始，正式接受“同股不同權”的新經濟公司上市。
奉佑生認為，香港股市的運作相對更加成熟、上市條件方面，比如“流程”、“排隊”等相對來說難度也低一些。
不過，一位投資人對澎湃新聞記者直言，“去槓桿、中美貿易，這些看跌情緒存在，導致大家一窩蜂都趕在新制度窗口期上市。這些IPO公司質量參差不齊，但接下來，估計港交所也會出臺一些門檻，比如對盈利和估值提出一定要求。”
王珊直言，除了像小米這樣體量的公司，其實很多集中赴港上市的公司都是奔著套現去的，因為如果錯過今年這個時機的話，可能永遠都沒有機會再去上市了。今年上半年，內地投資機構的錢其實並沒有像去年一樣南下流入港股去，是因為內地市場已經沒有錢了，都要等著這些新經濟公司去港股把這些錢套出來以後，才能夠在市場投資新的公司。
“都說內地公司跑到香港割韭菜……”
小米在香港上市表現平平，給其他中國科技集團的赴港上市前景以及該行業高漲的上市前估值蒙上了長長的陰影。7月9日在港上市的小米，將發行價定於區間下限後，後續上市的幾家公司都調低了發行價。
齊家網母公司齊屹科技上市時間從7月5日推遲至12日，發行價4.85港元比發行區間6.8-9港元還低，上市首日即破發，報收4.54港元。此後幾天股價也一蹶不振，截至7月18日收盤，該公司股價報4.29港元。
齊家網創始人兼首席執行官鄧華金告訴澎湃新聞記者，定價總體來說比較低，是希望讓投資者看到長期價值。“我們相信股價越低，投資者未來能得到的空間越大。”他稱，齊家網花了很長時間，構建了一個跟互聯網結合的線下裝修行業的商業體系。“整個國際資本市場，（短期）它一定是有波動的，我們沒辦法改變一個資本市場的情況，但是我們能做的就是把我們的業務做得更好。”
映客的發行價為3.85港元，也位於發行區間3.47-5港元的低位。奉佑生則表示，“現在估值被低估是好事，其實我們可以定高，但是現階段中美貿易大戰的時候，我們不想冒這個風險。不要說中國新經濟公司跑到香港都在割韭菜，每個都是破發，我們要打破這個魔咒。”
上半年，小米在一級市場的估值已經達到了850億美元，但進入港股這樣一個市場化環境後，海外基金給予的估值在500億-600億美元左右，這樣的市盈率已經高過蘋果。“850億美元太貴了，現在的估值顯得更加的合理。”王珊說，小米發行區間是17到22.5港元，如果小米選擇以22.5港元的價格來發行的話，一是募不到這麼多錢，二是它的壓力非常大。
據德勤數據，不論按今年上半年或第二季度計，今年香港新股數量都是多年來新高，但今年上半年的融資額則是自2016年同期以來的低位。
接下來將赴港上市的美團，還有可能上市的今日頭條和滴滴等大體量公司也都面臨這個局面。它們極高的上市前估值會面臨考驗。一些投資者已對美團點評(Metuan-Dianping)和打車服務公司滴滴出行(Didi Chuxing)的前景持保留態度。如果面臨下一輪的估值比上一輪的估值低於10%的時候，則會啟動一個協議：早期投資人可以用更低的價格去回購上一級投資人更多的股票。這時候，這些企業可能再等個兩年，待時機成熟時再上市。
王珊認為，美團今年在二級市場的估值應該能追平上一輪融資時的估值，但滴滴因為美團打車競爭對手的介入，估值會受到一定的影響，可能會再等合適的時機再IPO。
從長遠來看，馬太效應越來越明顯，“歷史上偉大的公司大家從來都不理解，亞馬遜和騰訊的價值長期都低估。就跟創業一樣，當大家都看好某一領域的時候，這個方向可能就難搞了。”奉佑生說。
“對於新技術主導的經濟，更重要的還是在於趨勢判斷。”上海金融與法律研究院研究員劉遠舉認為，高位買入亞馬遜的，15年後仍能翻5翻，現在亞馬遜股價高達1703美元，但高位買入思科的，卻仍然虧損。兩者的差別在於，思科不但受到華為的衝擊，更根本的是，硬件的盈利能力在縮小，而硬件支撐的新經濟卻方興未艾。
“當時搜狐、新浪、網易都跌破1元，如今，搜狐35美元、新浪82美元、網易255美元。這其間差別還是有的。”劉遠舉說。不過，那些故事更好或更簡單的公司，比如只在香港上市的中國鐵塔(China Tower)，情況要好一些。如果這些公司背後有強大的支持或計劃在紐約上市，前景就會明顯改善，比如騰訊音樂(Tencent Music)。
許多投資者對騰訊音樂的前景感到樂觀。該公司正尋求300億美元的估值，這一數字反映了真實需求。一名騰訊董事會成員表示，騰訊音樂的股份在灰色市場進行二級交易時，便達到了這樣的估值水平。這家騰訊旗下的音樂流媒體公司也得到了騰訊的大力支持。
香港中環資產投資基金(Central Asset Investments)行政總裁譚新強(Eddie Tam)說：“中國的納斯達克仍在紐約。”
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誰是獨角獸（微信號：CLUBillion），關注估值10億美元以上的中國公司，聚焦互聯網時代的公司變革。
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