作者丨葉露
來源丨野馬財經
為求自保，各懷鬼胎。
5月7日晚間，江南化工（002226.SZ ）公告稱，5月4日下午收到杭州銀行合肥分行告知函，其已於2018年5月3日晚間自本公司募集資金三方監管賬戶中扣款2.1億元。
盾安集團數百億級的債務危機在這筆小小的貸款上再次發酵，讓危機從集團債務到期無法償付演變成銀行抽貸.
值得注意的是，據媒體報道，5月2日下午浙江省金融辦才召開協調會，會上以浙商銀行為首的金融機構均表態：不抽貸、不斷貸。野馬財經翻閱開會名單中，並沒有杭州銀行。
野馬財經查閱獲悉，盾安集團債務中涉及到80多家金融機構，其中不乏省內外的股份制中小銀行。多位銀行業內人士表示，杭州銀行的抽貸是一個非常惡劣的開端，若各家金融機構紛紛效仿，盾安集團將瞬間崩塌。
杭州銀行強扣募資款2.1億
公告披露，早在5月2日，江南化工在杭州銀行合肥分行開戶的“礦山工程總承包及礦山生態修復項目”募集資金賬戶就已存在異動狀況，5月3日晚間，合肥分行在未告知上市公司及保薦機構的情況下，直接從募集資金賬戶強行扣劃了未到期貸款本息合計21095.44萬元人民幣。其行為已構成嚴重違約，嚴重損害了公司及股東的合法權益。
野馬財經（微信公號：ymcj8686）發現，江南化工在合肥分行確實有部分貸款還未到期。
上圖為獨角金融整理的一份債務情況表
資料顯示，江南化工此前在杭州銀行合肥分行共有2.1億元貸款，其中1億元由控股股東盾安集團提供擔保，7000萬元有盾安環境（002011.SZ）提供擔保，4000萬元為信用貸款。從劃款金額和貸款對比來看，扣劃的利息很少，放款時間或許不長。
此事一出，市場議論紛紛。杭州銀行（600926.SH）董秘徐國民在接受《21世紀經濟報道》採訪時表示：“劃款的話，是依據相關借款合同的條款約定扣劃的，不可能隨意劃扣”，野馬財經致電杭州銀行董秘辦詢問劃扣資金一事，對方表示一切董秘口徑為準，“杭州銀行方面正在草擬澄清公告”。
而江南化工則告訴野馬財經（微信公號：ymcj8686），“專款專用，不打招呼就划走募集資金不合適，當初的貸款合同具體的條款不太清楚，那就看他的公告怎麼說”。
投行、律師等業內人士如何看待這場“抽貸”呢？
西南地區某券商人士對野馬財經（微信公號：ymcj8686）表示“這典型的先保自己，不過募集資金是專款專用，杭州銀行有違約之嫌”；聯訊證券投行人士亦認為“盾安的債務問題讓牽涉其中的銀行人人自危，地方政府是保公司還是保銀行，結果立現，至於是否違約，得看合同的具體條款”。
而在威諾律師事務所合夥人律師楊兆全律師看來，“銀行是錦上添花，從不雪中送炭，當企業出現流動性危機時，銀行為規避自身風險，往往會選擇抽貸。在貸款合同中，銀行處於強勢地位，合同條款更多保護銀行利益，一般也會包括不經過通知直接划走資金。”
不管雙方如何在懟，結局就是這筆錢紮紮實實地從江南化工賬戶中划走了。眾多業內人士的看法有一點相同：杭州銀行率先在求自保。
擴張失利，債務壓頂
“表態也不能當飯吃，盾安集團的債務危機還沒解決，躲得越遠越好。”業內人士打趣稱。
5月7日，盾安集團發佈了一則公告，就市場傳聞的相關事項進行了說明，其表示此次流動性危機起因為公司自2018年起陸續兌付多起債券，消耗了大量自有經營性現金流，且4月23日公司發行的12億元短融券未能成功發行，導致出現流動性緊張問題。截至5月7日，公司下屬各產業、子公司經營管理均正常，但可能存在一定的償債壓力，公司尚未存在債務違約情況。
上圖來自中國貨幣網
5月3日，一分流傳於網絡的盾安集團向省政府“求援”的緊急報告顯示，目前，盾安集團各項有息負債超過450億元，公司出現嚴重的流動性困難。這家總資產達600多億元的“中國500強”企業一夜跌落神壇。
上圖為盾安集團說明報告
按照公司方面的說法，此次危機與去槓桿的大金融環境息息相關，不過野馬財經發現，盾安集團的債務危機爆發的並不意外。在主營業務不再風光時，四面出擊，進行非相關多元化轉型，高槓杆擴張，然而當大量項目跨週期且投資效益跟不上貸款利息時，這顆定時炸彈隨著銀根的縮緊必然會爆炸。
資料顯示，盾安集團從一家經營農機配件的彈簧廠白手起家，發展成為一個集設備製造、民爆化工、銅貿易、新能源、新材料等多個領域的巨型產業集團。2011年，隨著空調業務主體盾安環境以及民爆資產借殼江南化工上市，盾安集團進入巔峰時刻。
隨後上市公司的業務開始下滑，內生增長瓶頸，外延謀求多元化成了備選方案，只是，一個以製造業和民爆為主業的集團，花費上百億去搞新材料、新能源、甚至三文魚養殖、休閒食品等。
然而這些鉅額投資的企業並沒有給盾安集團帶來相應的回報，財報顯示，2014年-2016年，盾安集團實際經營帶來的利潤分別為5.83億元、2.27億元和2.16億元，逐年下降。
有投資人表示“這些眼花繚亂的投資沒有形成產業閉環，攤子鋪的大，協同效應差”。值得關注的是，盾安集團所投資的產業都是資產類長線投資，然而投資款卻是通過各種債券融資融來的短期資金，玩了一把“短融長投”進行期限錯配。
“這種方式在融資環境寬鬆且業績好的時候很管用，但是擴張後沒能消化掉這些投資，並且投資收益抵不上貸款利息時，危險就來了”，上海一券商人士如是說。
《盾安控股集團有限公司2018 年度第三期超短期融資券募集說明書》顯示，截至2017年9月末，盾安集團的短期借款、應付票據以及一年內到期的非流動負債，合計為194.4億元，佔負債總額 44.49%，短期償債壓力巨大。
面對目前的償債問題，盾安集團已向浙江省政府求助，省內金融機構相配合，以時間換空間，通過出售優質資產、債轉股等方式解決債務。
上圖為盾安集團說明報告
野馬財經（微信公眾號：ymcj8686）向浙江本地知情人士王先生了解，把盾安集團手裡所持的優質資產出售，還債應該是差不多，但是企業會元氣大傷。
野馬財經注意到，與其他上市公司質押股權不同，盾安集團旗下兩家上市公司股權質押情況均不嚴重，5月2日，盾安一致行動人才質押了其擁有的江南化工不到10%的股權，而在盾安環境方面，盾安集團子公司盾安精工質押了其持有的66.58%。目前，江南化工市值為67.69億元，盾安環境市值為58.7億元。
“兩家公司市值都不大，即使把股權全部質押了也沒多少錢。”上海一券商對野馬財經（微信公眾號：ymcj8686）表示。
不過，5月8日晚間，江南化工公告稱，控股股東盾安集團將1.58億股質押給浙商銀行杭州分行用於融資，佔公司總股本12.61%。
所以面對如此動盪情況，杭州銀行撇下江南化工，雖然逃跑的樣子不那麼好看，但走出這個“是非之地”方能保錢安穩。
盾安不安，波及上市公司
野馬財經注意到，雖然盾安集團陷入短期流動性危機後第一時間“撇清”了與兩家上市公司的關係，上市公司均停牌自保，但仍未抵擋住鉅額債務危機的衝擊波。
所謂的與上市公司無關在現實面前都成為笑話，上市公司在公告中也告知相關風險，稱如果盾安集團不能妥善解決好債務問題，上市公司的實控人有可能發生變更。
這種極端事件發生的可能性比較小，但至少整個盾安系的信用在金融機構體系內會收到影響。
目前除了江南化工面臨的抽貸問題，另一家盾安繫上市公司盾安環境也有被下調信用等級的可能，更重要的是，盾安環境的再融資難度加大。
5月7日晚間，盾安環境發佈公告稱聯合信用評級有限公司（以下簡稱聯合評級）將對盾安環境及“17盾安01”“18盾安01”債項信用等級列入可能下調信用等級的觀察名單。此前聯合評級對主體評級和債項評級均為AA。此外，原定於 2018 年 5 月 3 日至 5 月 4 日發行第二期公司債券也被取消。
從盾安集團的非上市體系來看，旗下還有諸多擬IPO的優質資產，業內人士表示“這場債務危機或將延緩其上市進程”。
盾安集團案例在浙江並非個案，同屬浙江紹興的企業，因高槓杆擴張陷入破產邊緣的金盾股份，旗下上市公司金盾股份的控制權也將易主。
在去槓桿的大走勢之下，所有的企業都面臨著外部環境的變化，誰會是下一個呢？您怎麼看？評論區見。
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