本期投資提示：
油價在供給側因素下反彈，美國煉油開工率大幅下降。美國原油庫存上升，煉油開工率開工率大幅下降。至2月8日當週，美國商業原油庫存4.508億桶，比前一週增長363萬桶，原油庫存比過去五年同期高6%；美國汽油庫存總量2.583億桶，比前一週增加41萬桶，汽油庫存比過去五年同期高4%；餾分油庫存1.402億桶，比前一週增加119萬桶，庫存量比過去五年同期低2%，其中取暖油庫存增長19萬桶。丙烷/丙烯庫存增長65萬桶。上週美國原油進口美國原油進口量平均每天621萬桶，比前一週下降93.6萬桶，美國煉廠加工總量平均每天1576.8萬桶，比前一週減少86.5萬桶；煉油廠開工率85.9%，比前一週下降4.8個百分點。預計汽油過剩局面緩解。2月8日當週，美國煉廠開工率大幅下降；2月11日，美國Phillips66位於WoodRiver的33萬桶/天煉廠著火。目前新加坡汽油價差轉正，後期煉廠檢修及需求帶動下，盈利有望好轉。原油仍將溫和上行，警惕需求回落風險。上週全球原油在OPEC減產帶動下，價格反彈。全球原油的上游資本支出更傾向於增加短期回報，而減少長期的上游資源儲備。中小頁岩油企業由於債務成本的增加，加之頁岩油產量衰竭，需要不斷的資本開支，預計美國頁岩油的產量增速放緩。我們認為油價仍處於上行區間，目前需求減弱，以供給側主導為主，整體上行空間有限。
盤點國際石油石化巨頭2018年業績。2018年10月份以後，國際油價大幅下跌，影響到上游能源公司的業績，從海外能源巨頭來看，埃克森美孚、殼牌、雪佛龍等季度環比均有一定影響，但以煉油為代表的瓦萊羅能源、馬拉松油油、菲利普66等則利潤出現好轉。
2018年四季度：其中埃克森美孚和雪佛龍在美國二疊紀的上游勘探業務好轉；瓦萊羅能源、馬拉松石油、菲利普66等的煉油業務受益於美國低成本原油(Brent-WTI，WTI-WCS的價差)；化工品(烯烴為主)業務受損，但美國相對影響偏小。
乙烯持續反彈、液體大宗港口高庫存。節後第一週，下游需求尚未完全啟動，但市場化工品表現出現結構化特徵。乙烯在東北亞地區檢修帶動下，加上主要下游苯乙烯利潤良好，價格出現反彈。但其他液體產品，如苯乙烯、乙二醇、甲醇、純苯、芳烴等的港口庫存居高。乙烯受進口貨源減少，裂解裝置檢修影響，價格持續上漲。下游中苯乙烯盈利較好，但其他產品如聚乙烯、乙二醇、環氧乙烷等產品價格支撐力度有限。丙烯市場漲跌互現，聚丙烯產品持續走弱。預計PX上半年仍然保持偏緊局面，下游存囤貨現象，加之油價反彈，整體維持高盈利。春節期間PTA庫存上升，下游需求恢復緩慢。甲醇港口庫存持續增加，需求尚未恢復；丙烯酸市場穩中穩中有升，部分下游需求增加。全球原油上游資本開支增加，潛力在海上作業。原油的產量增加及國家對於能源保障的要求提升，上游資本開支增加，利好油服行業。冬季取暖，天然氣產業鏈需求缺口加大。
重點推薦：我們認為油價在中性區間緩慢向上，勘探開發資本支出呈結構性，轉向深海及頁岩氣；煉化產能投放加速，呈規模化及煉化一體化趨勢。推薦現金流良好、具備行業競爭力的投資標的：恆力股份（600346）、榮盛石化（002493）、恆逸石化（000703）、中國石化（600028）、中國石油（601857）、東方盛虹（000301）、廣匯能源（600256）、新奧股份（600803）、海油工程（600583）、衛星石化（002648）、東華能源（002221）、上海石化（600688）等。
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