一、自去年三季度9月中旬開始對順週期的高貝塔資產偏謹慎，主要源於：
1)下游需求的放緩：去年9月份後化工下游需求明顯放緩對行業供需形成了一定的失衡影響，目前底部拐點尚未確認，復甦的進程仍需要觀察。2)固定資產投放將進入一個小高峰：以上市公司為樣本分析的在建工程/固定資產資產比值在三季報時處於過去3年的小高峰，新增產能約在19年年中到2020年投放，比值約在16-17%。3)外部因素：貿易摩擦短期有緩解但中長期依然約束。4)環保因素：之前一刀切的限停產導致的供給收縮結束，供給邊際增加。
二、化工行業的分析核心是對各子行業供需面的判斷。從供給端來看，未來“一刀切”式的限停產措施在冬季可能會逐步減少，“因廠制宜”預計是未來環保主要的方向。從需求端來看，化工行業處在工業鏈偏上中游，我們認為G20會議後貿易摩擦趨緩對下游需求中長期來看是非常有利的。考慮到化工部分傳統子行業受宏觀經濟波動影響小，更多靠行業自身供需關係，比如和吃、穿相關的需求比較剛性，且部分相關子行業具備全球壟斷性，如農化、維生素、氨基酸等，因此這些行業供需面我們認為未來存在改善的空間。
三、對於新興的化工新材料板塊來說，我們國家材料企業佔下遊各行業的份額比例還很低，伴隨下游產業如新能源、消費電子、半導體等向國內轉移，其未來需求端依舊處在快速增長階段，進口替代將是目前以及未來較長一段時間投資的主要邏輯，我們看好優質新材料公司的成長空間。重點推薦
【新綸科技（002341）、強力新材（300429）、飛凱材料（300398）、國恩股份（002768）、光華科技（002741）、鼎龍股份（300054）】，及下游穩定增長，滲透率逐漸提升的精細化工公司
四、國際油價持續下跌對於下游整條石化產業鏈的價格和價差從短期看是拖累的，但是從中長期來看，油價在低位反而會提升下游石化品的需求佔比和產品競爭力，因此我們對於油價下跌造成的石化品盈利下滑短期保持謹慎，但中長期仍保持較為樂觀；另外貿易摩擦帶來的悲觀預期有望得到修復，建議關注
【中國石化（600028）】受到子公司聯合石化負面事件的影響，前期股價下跌近15%，隨著中石化公佈2018年業績快報，全年實現歸母淨利潤624億元，同比增長22%，其中聯合石化虧損46.5億元拖累業績，但虧損幅度低於之前市場預期，短期股價仍有修復空間。
看好的標的：
精選業績增長與估值匹配性較好(未來3年PEG
【新綸科技、利安隆、強力新材、山東赫達、至純科技（603690）、飛凱材料、國恩股份、光華科技、鼎龍股份、雙象股份】；週期股建議中長期關注高壁壘、供需格局好、成長持續性強子行業的龍頭企業，如MDI、民營煉化、C3C2產業鏈及維生素等子行業龍頭公司。
風險提示：宏觀經濟增速低於預期；產品價格大幅波動；國際油價大跌；新項目建設進度不及預期等。
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