近期对全球资本市场有重大深远影响的是美元加速升值，金融市场突然大变脸，美元指数一举突破93关口并在上方持续攀升，主要非美货币、现货金银以及美股则“飞流直下”。
01 美元指数陡峭上行
在4月17日以前，美元指数一直保持着弱势态势。虽然去年下半年到年初美联储多次加息，缩表，但是美元指数的表现一直偏弱，甚至有观点认为强美元的强势地位是否会改变。但是龙门资管一直认为，美国进入加息周期及缩表，美元走强只是时间问题。自4月中旬以来，美元指数走出一波凌厉的涨势。以4月17日为起点，美元指数自89.43一线陡峭上行，涨势几乎未曾停歇，截至5月中旬，强势突破93。
02 十年一次全球性的经济危机
美元指数走强，会带来什么样的后果?历史经验显示，每一波美元指数走强，都会出现局部或者全局性世界金融危机，特别是经济体不健全的新兴市场国家地区受到的冲击都会非常大。
1991年，那一波美元指数上升，引发了日本失去的20年。
1997年，东南亚金融危机，泰国、印尼、新加坡、韩国包括香港，都出现了本币大幅贬值。中国政府联合香港狙击大鳄索罗斯的风云故事，也还历历在目。
2008年，美指突破100以后，引发的全球性的经济危机，人们应该还记忆深刻。
每十年一次全球性的经济危机，在此轮美元指数走强，并且有预期冲破100后，再次爆发的可能性大大增强。
目前，很多新兴市场国家，已经开始尝到美元走强，本币飞速贬值的苦头。周二，土耳其里拉对美元汇率刷新历史新低，日内一度重挫2.5%，领跌新兴市场货币。今年以来里拉跌幅超过17%，仅5月至今已跌9.9%，是今年以来表现最差的货币之一。
除货币暴贬之外，土耳其10年期国债价格周二也跌至历史新低，收益率当日暴涨91个基点，为2014年以来最大涨幅，触及创纪录的14.81%。资金无风险收益率高达15%，这是一个非常恐怖的数据。之前的阿根廷也不需要再多描述，亦是苦不堪言。
此外，印度卢比、巴西雷亚尔等新兴市场货币，自4月以来截至上周跌幅也高达5%。新兴经济体货币一起走弱，而英镑、日元、欧元等发达经济体货币也未能幸免。据中国证券报统计，4月中旬到5月11日，欧元、英镑和日元兑美元分别贬值约4.23%、5.52%、2.65%。
印证金融危机到来可能性加大的另一个数据，是美国10年期国债利率已经攀升到3.1%，据高盛估算2019年有可能冲到3.6%。历史证明，这个数据超过3%，都会给全球金融市场带来腥风雪雨。多次终结当时波澜壮阔的牛市。
03 美股如暴跌 A股独善其身的可能性不大
结合到资本市场，美国从09年开始的牛市有可能因为美元的这一波强势上涨，导致的资金无风险利率上升而被中断。龙门资管认为美股见顶的概率在加大，并且出现崩盘的力量也在累积。美股一旦出现崩盘，腰斩也不是不可能。这对全球资本市场产生巨大的冲击是必然的。 A股独善其身的可能性不大，短期寻底的力量加大。
04 中长期底部确认 投资者应将关注点转回A股
不过值得庆幸的是，人民币在此轮贬值冲击中，表现非常亮眼。当美元指数从89.6涨至年内高点93.4，涨幅超4.3%，其间人民币汇率从6.2409跌至6.3694，跌幅约2%。远低于其它市场，表现相对坚挺。这证明我们政府汇率制度的管制手段是非常有效的，虽然中国的外汇储备从4万亿减少到3万元亿，但是储备还是充足的。从另一方面说明，中国经济的韧性还是很强的。
不过，结合我们前期的观点，中国宏观经济已经出现向好的迹象，而经过几年熊市洗礼，A股市场的估值已经具有吸引力。外围市场的影响虽有，但不会改变A股市场发展的趋势。总的来说，我们还是认为，A股市场各种底部特征开始显现，投资者将关注点转回A股，为市场现出反转做好基础的研究工作是有必要的。
重点关注个股
拉夏贝尔(603157）
※ 成人休闲服装市场潜力较大，多品牌+全渠道+快时尚成为休闲服装行业趋势
我国中档休闲服装市场规模逐年提升，在目前产业升级和消费升级背景下，多品牌+全渠道+快时尚已经成为行业趋势：1）多品牌战略可以突破单一品牌带来的运营风险和销售瓶颈，同时企业希望通过各品牌的自有特色和差异化的风格满足不同类型消费者的消费需求。2）全渠道：线上电商已经成为企业必争之地，2016年服装电商渗透率达到36%，销售规模5年复合增长率达36%，基于大数据和信息系统，企业通过高效的供应链体系，打造全渠道O2O模式，实现线上线下相互协同，提升品牌竞争力。3）快时尚：我国大众休闲服装品牌在经过快时尚品牌的冲击后，都进行了品牌升级和转型，类似太平鸟、拉夏贝尔等通过品牌升级和供应链体系逐步完善，已经成为具备供应链优势和快时尚基因的时尚休闲品牌。
※拉夏贝尔是中档大众休闲服饰龙头，不断扩充品牌阵营，收入规模稳健增长
公司定位大众休闲服装市场，不断通过自主培育和投资并购，现拥有19个品牌（今年4月收购法国时尚女装品牌NAFNAF 40%股权，再次扩大品牌阵营），意在覆盖女装、男装及儿童领域，以差异化多品牌战略深度挖掘市场。目前，女装仍然是主要收入来源，收入占比达到80%以上。从业绩表现来看，公司营业收入持续增长，净利润自16年下滑后有所回调。2017营收/净利润增速分别为+5%/-6%，主要系：1）百货渠道转型导致公司专柜收入下降；2）公司培育品牌尚未盈利，影响业绩。2018Q1多方调整效果逐步显现业绩转好，收入/净利润增速为25%/25%
※ 具备高效供应链体系符合快时尚趋势，看好多品牌+全渠道+全直营战略
拉夏贝尔作为中档休闲服饰龙头，深耕大众市场，目前具备多品牌及渠道规模优势，并且拥有高效的参与式供应链体系。1）品牌运营：公司一直实行“多品牌+多品类”的差异化战略，使产品能够满足不同消费者的需求，同时通过各品牌之间的协同作用，有助于提升市场渗透率，目前公司在女装市场的市占率为1.7%（国内品牌中市占率第一），未来在多品牌协同发力下市占率有望持续提升。2）渠道方面：线下渠道具备规模及先发优势，电商业务成为新的业绩驱动力。一方面，公司采用全直营战略，及时掌握终端数据，精准决策，截至17年共计9448家店，在同行业中处于领先地位，具备规模优势；另外，公司率先深耕低线城市，17年二三线渠道占比65%，在低线城市消费升级趋势下，具备先发优势；另一方面，电商业务占比逐年提高，17年电商收入增速为45%。全渠道布局协同发展下，各渠道持续贡献业绩。3）供应链：公司具备高度参与式供应链体系，利用RFID电子标签使公司能够及时了解市场需求，提升供应链的快速反应能力和营运效率。
维持“买入”评级
公司拥有高效供应链体系，符合快时尚趋势；另外，独特的多品牌+全渠道+全直营模式为公司业绩提供持续增长动力。预计公司18—20年EPS为1.04/1.13/1.16元，对应PE为15/14/14倍。考虑到次新股因素，以及行业相对平均估值为19，并且公司不断扩大品牌阵营以及渠道规模，相比同行业具备较强的增长动力，因此我们给予18年不低于20倍的估值。（来源：天风证券）
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